景区行业报告：天生万物以养人，现金牛行业重回增长-20240222-东吴证券-36页_1mb

景区行业报告分析总结

1. 背景与主要趋势
   基于疫情后的旅游市场复苏，2023年旅游行业呈现“报复性”回补特征，景区客流恢复迅速。行业内部分公司已恢复至甚至超越疫情前水平，核心资源垄断型景区（如黄山、长白山）与运营能力强的景区（如宋城演艺）表现优异。

2. 2023年市场表现特征
   ① 游客需求激增：国内客运量自2023年起全面超2019年，春节旅游人次和消费额增长显著；② 网红效应驱动新增需求：自媒体带动“淄博烧烤”“哈尔滨冰雪游”等新型目的地爆火；③ 散客化加速：自由行占比提升，旅行社业务恢复缓慢，高端旅游产品需求增长；④ 出境游逐步复苏：国际航线恢复带动出游客流，预计2024 年或持续改善。

3. 上市公司分析与利润分化

• 恢复类型分化：部分景区与旅游业复苏节奏一致，恢复明显（如黄山旅游、长白山、丽江股份），部分受疫情长期影响（如旅行社相关公司或境外项目公司，如众信旅游、岭南控股仍处于恢复期）；
• 经营数据亮点：2023年Q1-Q3部分景区客流、营收和净利润已恢复等于甚至高于2019 年水平，但整体估值仍存在提升空间；
• 特色项目驱动增量：如宋城演艺利用文化演艺形成多元化收入结构，大连圣亚依托冰雪旅游持续获客。

4. 投资建议与重点公司展望

• 2024 年 A 股策略：在高基数背景下，重点推荐利润率、增长性确定性高的优质标的，如：
  • 推荐关注：宋城演艺、中青旅、众信旅游、岭南控股等低基数公司；
  • 受益类：依托网红效应打开增量价值的长白山、大连圣亚；
  • 成熟稳增长类：黄山旅游、九华旅游、峨眉山等运营成熟的企业。
• 风险提示：居民出游意愿持续走弱、行业竞争加剧、宏观经济波动均需关注。

**核心结论：** 2023年旅游景区市场已实现修复，部分优质公司表现卓越。2024年高基数下，建议精选高确定性成长和利润率修复潜力的标的，布局国内及国际旅游复苏零售需求及文旅体验经济。