军工行业2020年度策略：十三五收官，把握武器装备更新换代、资产证券化两条主线-20191103-联讯证券-27页_1mb

十三五收官，把握武器更新换代、资产证券化两条主线

核心内容

2019年军工板块整体表现弱于沪深300指数，全年涨幅有限，估值再次回到历史底部。随着“十三五”收官，2020年军工行业有望迎来投资机会，主要围绕武器装备更新换代和资产证券化两条主线。

主要观点

• 军工板块表现回顾：
  2019年SW国防军工行业指数涨幅为19.82%，低于沪深300的27.42%，排名SW一级行业第10位。子行业中，船舶制造表现最佳，涨幅领先沪深300约1.3%，而航空装备涨幅仅为14.69%，为军工子行业垫底。

• 重点公司表现：
  部分军工企业如天和防务、大立科技、钢研高纳等在2019年涨幅超过80%，成为市场亮点。

• 军工行业基本面：
  2019年Q3军工行业实现营收3360.82亿元，同比增长3.7%；归母净利润137.87亿元，同比增长6.7%。虽然单季度增速趋缓，但整体仍保持稳健增长。新材料、航空装备等子行业增速相对较高，特别是新材料行业归母净利润增长超过50%。

投资主线一：武器装备更新换代

• 行业背景：
  国防预算持续增长，武器装备建设投入加大，重点向新型装备倾斜，如直升机、航母舰载机、重型战斗机等。
  外部形势方面，中美大国博弈长期化、常态化，军工行业迎来发展机遇。

• 投资逻辑：
  武器装备更新换代是军工行业长期投资主线，尤其在航空装备领域表现突出。2019年航空装备板块增速显著高于其他板块，景气度逐步从主机厂向上游原材料、零部件供应商延伸。

• 重点标的：

  • 总装企业：中直股份（受益于直20直升机量产）、中航沈飞（受益于国产航母舰载机J15、J16列装）
  • 零部件白马：中航光电、航天电器、中航机电、振华科技、火炬电子
  • 军工材料龙头：光威复材、中航高科

投资主线二：军工改革、资产证券化

• 改革背景：
  “十三五”期间，军工央企改革持续推进，包括混改、科研院所改革、军民融合改革、军工定价机制改革等。资产证券化率成为考核重点，部分军工央企当前证券化率较低，距离目标仍有较大差距。

• 资产证券化进展：
  多家军工央企在2019年推进资产证券化，如中船重工集团、航天科技集团、兵器工业集团等，部分公司已发布资产注入计划或资产置换公告。

• 重点标的：

  • 资产证券化标的：中国海防（注入海声科技、辽海装备）、中航科工（注入中航直升机）、国睿科技（注入雷达相关资产）
  • 建议关注公司：中航飞机、宏达电子、菲利华、宝钛股份、钢研高纳、航天电子、四创电子、亚光科技、航天发展等。

重点标的推荐

风险提示

• 国防开支预算不达预期
• 军工改革、资产证券化不达预期
• 军品订单交付不达预期
• 估值下降风险

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

免责条款

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