医药行业月报2308：医疗反腐重塑行业生态、优质龙头有底部配置机会-20230907-银河证券-17页_1mb
报告摘要
医药行业动态报告总结
核心内容
2023年9月7日发布的医药行业动态报告指出，医疗反腐行动正进入运动式反腐阶段，对行业生态产生深远影响。反腐不仅针对医药领域的腐败问题，还与医疗改革的深入发展密切相关，包括集采、DRG改革等。此轮反腐涉及14个部门，强调纪检监察机关的协调作用，并推动医疗体系改革措施逐步推出，尤其关注医生薪酬制度和公立医院管理体制改革。
主要观点
- 反腐对行业的影响：医疗反腐短期内可能对医院的诊疗量和手术量产生负面影响，但长期有助于优化行业生态，推动医药企业更加注重研发创新，而非销售推广。
- 销售费用压缩：部分药企销售费用率高企，与腐败行为相关，随着反腐深化，销售费用率有望下降，药企将有更多资源投入研发。
- 医护人员薪酬提升：医疗人员薪酬占医疗卫生总投入的比重从2010年的23.08%提升至2021年的23.08%，反腐推动资金向合理渠道分配，医护人员薪酬有望进一步提升。
- 医药板块估值偏低：截至2023年9月7日，医药行业一年滚动市盈率为25.59倍，较沪深300指数（11.66倍）溢价119.49%，处于历史偏低水平，具备中长期投资价值。
关键信息
医疗反腐行动
- 2023年5月启动，7月起进入高压态势，预计持续至2024年7月。
- 整治内容包括医药领域行政管理部门以权寻租、带金销售、医保基金使用问题等。
- 各省市已跟进部署，执法要点细化。
医疗体系改革
- 医护人员薪酬有望提升，推动行业向更合理方向发展。
- 医院管理体制改革将加强，提升合规运营水平。
行业数据动态
- 医药板块估值：医药行业市盈率低于历史均值，投资价值显现。
- 医药制造业收入增速：受疫情冲击，2023年上半年收入增速为-2.90%，但长期仍保持高于GDP增速。
- 门诊与住院费用：门诊费用因疫情上升，住院费用受控。
- 医保支出：2023年1-6月医保支出增速显著高于收入增速，反映疫情后的医疗需求复苏。
投资建议
- 优质器械龙头：如迈瑞医疗、联影医疗，反腐推动份额向龙头集中。
- 血制品：如天坛生物、莱士，无销售费用问题，临床刚需。
- 体检：如美年健康，院外非医保市场影响较小。
- ICL/IVD：如金域医学、迪安诊断、艾德生物，医检龙头更合规，集中度和外包率有望提高。
- 综合性医药龙头：如华东医药、科伦药业，原有品种已集采，新业务蓬勃发展。
- 制药及生命科学上游：如华大智造、诺禾致源、奥浦迈，具备长期增长潜力。
风险提示
- 医疗需求复苏不及预期
- 集采降价压力超预期
- 关键环节产业链的地缘政治风险
重点覆盖公司
| 证券代码 | 证券简称 | 当前股价 (元) | 总市值(亿元) | 2023E归母净利润(亿元) | 2024E归母净利润(亿元) | 2025E归母净利润(亿元) | 2023EPE | 2024EPE | 2025EPE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 257.68 | 3124 | 116.24 | 141.02 | 170.38 | 26.9 | 22.2 | 18.3 |
| 688271.SH | 联影医疗 | 106.80 | 880 | 20.65 | 26.35 | 32.25 | 42.6 | 33.4 | 27.3 |
| 300003.SZ | 乐普医疗 | 15.61 | 294 | 21.78 | 26.57 | 31.92 | 13.5 | 11.0 | 9.2 |
| 688139.SH | 海尔生物 | 37.91 | 121 | 6.64 | 8.10 | 9.78 | 18.2 | 14.9 | 12.3 |
| 300633.SZ | 开立医疗 | 42.69 | 184 | 4.89 | 6.39 | 8.33 | 37.6 | 28.8 | 22.1 |
| 688677.SH | 海泰新光 | 49.78 | 61 | 2.34 | 3.06 | 3.81 | 25.9 | 19.8 | 15.9 |
| 002252.SZ | 上海莱士 | 6.93 | 467 | 22.35 | 25.85 | 29.87 | 20.9 | 18.1 | 15.6 |
| 600276.SH | 恒瑞医药 | 40.29 | 2570 | 47.21 | 57.15 | 70.66 | 54.4 | 45.0 | 36.4 |
| 000963.SZ | 华东医药 | 37.22 | 653 | 29.73 | 36.53 | 44.52 | 22.0 | 17.9 | 14.7 |
| 002422.SZ | 科伦药业 | 25.91 | 382 | 23.71 | 26.44 | 32.38 | 16.1 | 14.5 | 11.8 |
| 603259.SH | 药明康德 | 76.30 | 2255 | 97.48 | 117.40 | 144.28 | 23.1 | 19.2 | 15.6 |
| 603127.SH | 昭衍新药 | 23.02 | 161 | 4.43 | 10.85 | 13.57 | 36.4 | 14.9 | 11.9 |
| 300896.SZ | 美爱客 | 437.50 | 947 | 18.36 | 25.47 | 34.61 | 51.6 | 37.2 | 27.3 |
| 688363.SH | 华熙生物 | 90.48 | 436 | 12.63 | 16.13 | 20.41 | 34.5 | 27.0 | 21.3 |
| 002019.SZ | 亿帆医药 | 12.97 | 159 | 3.13 | 6.98 | 9.73 | 50.8 | 22.8 | 16.3 |
| 301080.SZ | 百普赛斯 | 61.45 | 74 | 2.29 | 3.02 | 3.98 | 32.2 | 24.4 | 18.5 |
分析师信息
- 分析师：程培
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- 分析师登记编码：S0130522100001
- 研究经验：7年医学检验行业经验 + 6年医药行业研究经验
- 荣誉：多次获得新财富最佳分析师、上海证券报最佳分析师、Wind金牌分析师等称号
评级标准
- 行业评级：推荐（预计超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数）
- 公司评级：与行业评级标准一致，基于未来6-12个月的预期表现进行判断。
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