20240422-招银国际-China_Insurance__1Q24_listed_life_insurers__growth_dwindled__P_C_rebounded_in_3M24_driven_by_non-auto_10页_1mb

【中国保险行业2024年第一季度分析】

本报告（CMB国际全球市场，2024年4月22日发布）聚焦中国保险行业，重点分析上市寿险和财产险公司2024年第一季度表现。分析显示，寿险业1Q24总保费同比下降0.5%至7469亿人民币，较1M24和2M24的增速-4.3%和-2.8%有所缓和。三月份单月保费增长加速至+6.6% YoY，其中PICC寿险和阳光寿险在3M24分别实现+34.8%和+22.4% YoY。主要上市寿险公司间存在明显分化：中国人寿、平安寿险、阳光寿险分别增长+3.2%、+0.9%和+5.4% YoY，而中新保寿、PICC寿险和中国人保寿险分别下降-5.4%、-8.2%和-11.7% YoY。回落主要原因包括：2024年开局销售下滑、银行保险监管加强影响新业务承保、以及1Q23高基数效应。不过，三月份多数公司保费增长转正，预示行业触底反弹。分析指出，寿险业正逐步回归代理渠道模式，预计估值改善。

在财产险领域，五家上市公司的保费总额同比增长5.1%，三月份单月加速至+8.7% YoY。增长动力主要来自非车险业务，特别是跨境（A&H）和农业保险，PICC财险和平安财险非车险在3M24分别增长+5.0%和+1.3% YoY。车险增速放缓，因理赔率上升导致定价压力，但非车险回暖推动整体行业向好。研究维持对行业“OUTPERFORM”评级，并推荐PICC财产保险股份有限公司，目标价HK$11.9，基于1.0倍FY24E市净率估值。当前主要P&C公司（如PICC财险、平安财险）市净率低至0.83-0.55倍，显示市场潜力。

总体而言，报告认为寿险行业1Q24虽开局低迷，但三月份已显现复苏趋势，非车险在P&C板块成为主要增长引擎。预计在销量回升和新规影响缓解下，全年业绩可改善。同时，行业估值维持低位，投资者可关注高成长公司。