20260205-浙商证券-行业景气度跟踪报告（2026年2月）_涨价品种出现分化_券商景气度高增_31页_1mb

策略专题研究：行业景气度跟踪报告（2026年2月）

核心观点

• 上游周期品：前期涨价品种出现分化，黄金价格上行，而白银及其他工业金属价格下行；煤炭行业PPI同比增速修复，双焦价格回暖；石油石化和基础化工价格承压。
• TMT行业：半导体销售周期上行，行业景气度不减；软件产业利润总额累计同比增速上行；通信业务总量增速低位震荡；传媒行业票房收入增速边际下滑。
• 下游消费：飞天茅台散装价格环比上行，支撑白酒走强；家电出口和厨电销售额增速进一步下滑；美容护理行业销售额同比下行；医药生物行业中，中药CPI边际下行，但创新药行业景气度上行。
• 金融地产：房地产销售和投资完成额累计同比下滑；券商成交额放大，两融余额处于高位，彰显券商高景气；保险行业保费收入增速低位震荡。

主要行业分析

上游周期

1. 有色金属

• 价格分化：黄金价格周环比上行，而白银、铜、铝、铅、锌、锡、镍等工业金属价格均出现不同程度的下跌。
• 库存情况：LME锌、锡、镍库存保持稳定或持平，LME铅库存环比上升14.11%。

2. 煤炭

• PPI修复：煤炭开采和洗选PPI同比增速由-11.80%修复至-8.90%，行业景气度边际改善。
• 价格回暖：焦炭期货价格环比上行17.5%，焦煤价格环比微涨0.19%。
• 库存下降：中国主流港口煤炭库存量环比下降5.54%，六大港口炼焦煤库存量环比下降1.40%。

3. 石油石化

• PPI下行：石油和天然气开采业PPI同比增速为-11.5%，行业景气度处于低位。
• 原油价格承压：布伦特原油和WTI原油价格均出现环比下降，分别为66.30美元/桶和62.14美元/桶。

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中游周期

1. 钢铁

• 价格上行：铁矿石和螺纹钢价格周环比均上行，分别增长0.37%和1.62%。
• 库存增长：主要钢材品种库存量环比增长2.57%，螺纹钢库存量微增0.15%。

2. 基础化工

• 价格下行：化工产品价格指数、纯碱、甲醇、沥青、天然橡胶等主要品种价格均出现环比下降。
• PPI边际回暖：化学原料和化学制品制造业PPI同比增速由-5.2%修复至-4.8%。

3. 建筑材料

• 景气度低位：玻璃、水泥、熟料等价格指数均保持平稳或微幅波动。

4. 交通运输

• 海运走低：上海出口集装箱运价指数环比下降9.7%，BDI指数环比下降5.6%。
• 快递业务放缓：快递业务量同比增速由5%降至2.3%，收入同比增速由-3.7%上升至0.7%。

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中游制造

1. 轻工制造

• 建材家居景气度下行：全国建材家居景气指数环比下降5.9%。
• 白卡纸价格低位：白卡纸价格指数环比略有上升。

2. 汽车

• PPI低位：汽车制造业PPI同比增速为-1.9%，行业景气度仍处低位。
• 销量下滑：12月汽车销量同比下滑6.2%，新能源汽车销量同比增速下降至7.16%。
• 渗透率下降：新能源乘用车零售渗透率环比下降0.20%。

3. 机械设备

• 边际修复：挖掘机产量和销量同比增速分别环比上升6.5%和5.3%。

4. 电力设备

• 风电景气度提升：发电新增设备容量（风电）累计同比增速为59.43%。
• 锂电下行：碳酸锂和氢氧化锂价格环比分别下降6.2%和2.0%。
• 光伏价格稳定：光伏行业综合价格指数保持稳定。

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TMT行业

1. 电子

• 半导体销售周期上行：全球和中国半导体销售额同比增速分别上升至29.8%和22.9%。
• 费城半导体指数下行：费城半导体指数环比下降0.4%。
• 智能手机出货量下降：出货量同比增速下降至-29.4%。

2. 计算机

• 软件利润增长：软件产业利润总额累计同比增速上升至7.3%。

3. 通信

• 业务总量平稳：中国电信业务总量累计同比增速保持9.1%。

4. 传媒

• 票房增速下滑：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速下降至2.3%。

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下游消费

1. 食品饮料

• 白酒产量下降：白酒产量同比下滑19.0%，啤酒产量同比下滑8.7%。
• 茅台价格上行：飞天茅台当年散装价格环比上行5.77%。

2. 农林牧渔

• 能繁母猪存栏下降：能繁母猪存栏数同比下降2.9%。

3. 家用电器

• 出口和销售额下滑：家电出口金额同比增速下降至-6.9%，厨电销售额同比增速下降至-19.5%。

4. 商贸零售与社会服务

• 社零增速下滑：12月社零同比增速为0.9%，餐饮收入同比增速为2.2%。
• 免税购物人数改善：免税购物人数同比增速边际改善至-3.4%。

5. 美容护理

• 销售额下行：彩妆/香水/美妆工具销售额同比下滑9.9%。

6. 医药生物

• 中药CPI边际下行：中药CPI同比增速为-1.69%。
• 创新药行业景气度提升：创新药BD出海授权交易总额和事件数均创历史新高。

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金融地产

1. 房地产

• 销售和投资下滑：商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比分别为-8.7%和-17.2%。

2. 证券

• 成交额放大：两市成交额周度合计值上升，两融余额处于高位。

3. 保险

• 保费收入增速震荡：保险公司保费收入累计值同比增速为7.43%，较11月略有下降。

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风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响行业基本面的改善。
• 美联储降息节奏不及预期：可能压制市场风险偏好。
• 地缘政治冲突加剧：可能对市场造成超预期冲击。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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总结

本报告综合分析了2026年2月各行业基本面变化。上游周期品中，黄金价格上涨，煤炭和双焦价格回暖，而其他金属价格承压。TMT行业整体景气度不减，半导体销售周期上行，软件产业利润增长。下游消费品中，白酒表现相对强势，但其他如家电、美容护理等消费板块增速放缓。金融地产方面，券商表现亮眼，房地产和保险行业则处于低位震荡状态。整体来看，部分行业出现回暖迹象，但多数行业仍面临压力，需关注宏观经济和政策动向。