20231031-浙商证券-荣泰健康-603579.SH-三季度利润率大幅提升_拟推行经销商持股计划_3页_658kb

业绩概况：

• 荣泰健康2023年前三季度实现收入同比下降16.91%至129.8亿元，归母净利润同比增长2074%至152亿元。
• 单Q3季度：收入、归母净利润分别同比较降11.44%及大幅提升1913%。

经营分析：

• 利润大幅回升：三季度毛利率同比上升56.3%，至32.94%，带动净利率提升至11.55%，主要受益于产品结构优化及原材料成本下降。
• 费用情况：销售费用率上升0.78%，管理、研发费用率分别下降15.20%与0.15%，呈现费用控制优化趋势。

管理层动作：

• 5000万~1亿元回购股份，用于激活经销商持股计划。经销商持股规模不低于5000万，且由经销商通过信托方式认购，目标是增强渠道粘性与积极性。

上市公司预期：

• 浙商证券维持“买入”评级，预计公司23-25年收入为18亿、22亿、26亿元，年复合增速约8-20%。
• 归母净利润预期20亿、24亿、28亿元，对应EPS分别为1.45元、1.70元、2.02元，对应PE估值分别为17.5x、14x、12x以及10x。

风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、海外经济下行。