20250317-五矿证券-俄乌冲突的推演及影响_16页_1mb

报告摘要

俄乌冲突的推演及影响总结

核心内容

俄乌冲突自2022年爆发以来，对全球经济和地缘政治格局产生了深远影响。尽管近期和谈信号逐步增强，但各方利益难以调和，全面停火协议短期内仍难以达成。随着冲突逐步降温，全球大宗商品价格有望回落，供应链将得到一定程度的修复，同时对中俄贸易、中欧贸易走廊及中国市场产生积极影响。

主要观点

和谈进展与挑战：
- 和谈信号增强，但各方诉求分歧明显，尤其是乌克兰要求恢复领土并加入北约，而俄罗斯坚持主权和中立立场。
- 美国与德国对乌克兰加入北约持反对态度，但美国更倾向于主导谈判，欧盟则强调乌克兰必须直接参与以确保中立。
- 乌克兰总统泽连斯基态度强硬，近期与特朗普争执提升了其国内支持率，使全面停火协议在2025年上半年达成的可能性较低。
- 预计全面停火协议可能在2025年下半年达成，以阶段性协议形式推进，缓解战场压力与国际外交博弈。
停火协议的潜在影响：
- 能源市场：全球能源价格将逐步回落，布伦特原油价格中枢预计稳定在每桶70美元左右，TTF天然气价格有望回归每兆瓦时30欧元。
- 金属与矿产：传统金属（如铝、镍）价格短期可能下行，但长期仍受需求影响；战略性矿产（如稀土、锂、钛、锆）因开发周期长，短期内对全球供给影响有限。
- 农产品市场：黑海粮食出口恢复将拉低主粮价格，改善全球粮食安全，降低脆弱国家的财政压力。
对中国的利好影响：
- 中俄贸易结算将更加便利，有望恢复SWIFT系统使用，推动贸易品类多样化。
- 中国进口能源实际价格可能因国际能源价格回落而上升，但俄罗斯能源出口将更稳定。
- 中欧班列运输将逐步恢复，有助于中国与欧洲、中亚之间的贸易畅通，缓解美国对华关税压力。
- 俄乌冲突降温有助于提振全球市场风险偏好，降低地缘政治不确定性，促进中国资本市场发展。

关键信息

各方诉求：
- 俄罗斯：巩固占领区控制、乌克兰保持中立、解除制裁。
- 乌克兰：恢复全部领土、加入北约、获得安全保障。
- 美欧：希望停战、保留乌克兰作为缓冲区，但对乌克兰加入北约态度不一。
制裁与经济影响：
- 美国制裁更全面，欧盟因协调成本高，行动相对滞后。
- 俄罗斯经济在2022年二季度受冲击较大，但随后逐步恢复，2023年二季度GDP增速回升至5%以上。
- 俄罗斯对外贸易结构向中国和印度倾斜，2023年中俄贸易额达2400亿美元，同比增长超60%。
供应链与价格走势：
- 能源、金属、农产品价格因冲突而上涨，和平后有望逐步回落。
- 能源价格回落将缓解欧洲通胀压力，但中国能源进口价格可能因替代效应上升。
- 农产品价格回落将改善全球粮食安全，特别是对中东、北非等地区。