20260702-东吴证券-_东吴晨报0702_行业_保险Ⅱ_非银金融_个股_博雷顿_5页_1003kb

报告摘要

核心内容：
保险行业在2026年中期表现出基本面稳健、估值偏低的特点，预计未来将逐步回归基本面价值。

主要观点：

经营回顾：
- 2026Q1上市险企归母净利润同比 $-17%$，但表现好于市场预期。
- Q2以来股市回暖，预计Q2单季净利润将实现高增长。
- 负债端NBV（新业务价值）增长较快，银保业务贡献显著，国寿表现突出。
- 分红险占据新单保费主要份额，预计后续产品结构将更均衡。
- 资产端配置结构稳定，预计Q2投资收益率将明显改善。
发展趋势：
- 行业进入资负管理新时代，监管政策趋严，推动资负匹配优化。
- 资负管理重点包括成本收益匹配、期限结构匹配和流动性匹配。
- 头部公司流动性覆盖率达标，行业整体具备较强抗风险能力。
投资建议：
- 市场需求依然旺盛，预计未来负债成本将优化，利差损压力缓解。
- 随着长端利率修复，投资收益率压力有望减轻。
- 当前估值处于历史低位，具备估值修复空间，行业维持“增持”评级。
风险提示：
- 长端利率趋势性下行；
- 权益市场波动；
- 新单增长不及预期。

核心内容：
非银金融行业在2026年中期呈现业绩增长、行业格局优化、国际业务拓展加速的趋势。

主要观点：

行业回顾：
- 权益市场结构性行情明显，交投活跃，IPO发行规模回升。
- 50家上市券商2026Q1营业收入同比增长 $31%$，归母净利润同比增长 $38%$。
- 头部券商业绩超预期，中小券商分化明显。
竞争格局：
- 行业集中度持续提升，头部券商ROE显著高于尾部公司。
- 区域特色中型券商聚焦属地资源，打造“小而专”业务能力。
- 证券行业正构建多层次资本市场中介体系。
供给侧改革：
- 区域间并购加速，提升资产规模与业务实力。
- 扩表能力成为提升市场地位的关键，尤其在投资等资本消耗型业务中。
国际业务：
- 头部券商国际业务收入占比高且持续增长，中小券商逐步布局。
- 2025年以来资本密集注入国际业务，出海战略由被动转为主动。
投资建议：
- 下半年券商净利润增速预计仍有 $36%$，估值处于低位，具备修复空间。
- 重点推荐中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、财通证券、东方财富等。
- 随着流动性改善与科创投资超预期，券商股估值有望提升。
风险提示：
- 权益市场大幅波动；
- 宏观经济复苏不及预期；
- 资本市场监管趋严；
- 行业竞争加剧。

公司定位：
博雷顿是一家专注于矿山场景的系统型科技创新公司，是国内新能源宽体自卸车市场的领跑者。

业务亮点：

代码	简称	行业	总市值 (亿元)	27EPS (元)	28EPS (元)	27PE	28PE
600176.SH	中国巨石	建筑建材	1,685	1.49	1.66	28	25
688337.SH	普源精电	机械	117	1.23	1.79	49	34
301338.SZ	凯格精机	机械	265	5.62	7.14	44	35
300604.SZ	长川科技	机械	1,337	4.93	6.67	43	32
600642.SH	申能股份	环保公用	505	0.77	0.79	13	13
002847.SZ	盐津铺子	食饮	161	3.96	4.65	15	13
600415.SH	小商品城	商社	702	1.19	1.39	11	9
688630.SH	芯碁微装	电子	441	7.32	9.75	46	34
300750.SZ	宁德时代	电新	20,105	26.63	32.19	16	13