20260702-国金证券-_国金晨讯_非银_保险板块Q2盈利有望高增_二季报行情下有望迎来估值修复_农牧_猪价底部支撑_3页_632kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为国金证券发布的一份研报摘要，涵盖非银金融、农林牧渔、票息资产及债市基本面等多个领域。内容主要围绕二季度市场趋势、行业盈利预期、估值修复机会及风险提示等方面展开，旨在为投资者提供投资参考与决策依据。

主要观点

1. 非银金融：保险板块盈利有望高增，估值修复可期

• 行业表现：寿险业务在高基数下增速放缓，5月人身险保费同比-3.0%，预计Q3新单增速承压，但全年续期保费将支撑双位数增长。
• 财险回暖：5月财险保费同比+2.3%，责任险和健康险表现突出，推动非车险业务增长。
• 盈利预期：Q2盈利有望高增，二季报行情下，保险板块存在估值修复机会。
• 投资建议：建议关注纯寿险标的及中国太平、中国太保A/H，同时关注财险标的。

2. 农林牧渔：猪价底部支撑，头部企业盈利可期

• 猪价走势：生猪价格低位震荡，出栏均重仍偏高，短期供给压力较大。
• 政策影响：政策端主动去产能持续推进，行业持续亏损有利于产能去化及未来猪价上涨。
• 成本与盈利：当前猪价已跌破完全成本线，景气度底部企稳，中长期头部企业成本优势明显，超额利润释放可期。
• 投资建议：优选低成本优质企业，建议关注牧原股份、温氏股份。

3. 票息资产热度图谱：利率下行对资产配置影响

• 产业债表现：非金融非地产类产业债收益率普遍下行，民企公募债中，1年内永续、2-3年非永续品种下行超过4BP。
• 城投债与银行次级债：公募城投债收益率多数下行，1年内品种平均下行1.3BP；银行次级债收益率多下行，尤其是1年内城商行二永债和3-5年国股行永续债。
• 风险提示：需警惕统计数据失真、信用事件冲击及政策预期不确定性。

4. 债市基本面点评：预期筑底，价格临顶

• 通胀周期差异：本轮通胀周期中，价格修复的持续时间较短，扩散度偏低，与2016年不同。
• 企业预期：若后续下游价格改善，企业预期可能回暖，信贷周期筑底回升仍是尾部风险。
• PPI见顶：更可能的场景是PPI见顶回落，企业预期向上的空间和时间受到压制，对债市威胁有限。
• 风险提示：需注意统计口径误差，数据可能与实际情况存在偏差。

关键信息

• 保险板块：Q2盈利有望高增，二季报行情下估值修复机会显著。
• 猪价走势：当前处于底部支撑阶段，头部企业具备成本优势，盈利释放可期。
• 票息资产：非金融非地产类产业债、城投债及银行次级债收益率普遍下行，需关注久期风险。
• 债市预期：整体预期筑底，价格接近临界点，企业预期受PPI影响有限。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示汇总

1. 权益市场波动。
2. 长端利率大幅下行。
3. 资本市场改革不及预期。
4. 动物疫病爆发。
5. 产品价格波动。
6. 信用事件冲击债市。
7. 政策预期不确定性。
8. 统计数据失真。
9. 统计口径误差。

法律声明

• 文档内容基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但不保证其准确性和完整性。
• 视频及报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
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