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国盛证券报告摘要

宏观分析

• 土地出让金收入连续两个月下降逾两成，与2023年同期相比已有所扩大，财政压力仍然存在。该现象亦反映政府性基金收入下滑。
• 政府债券发行规模较小，导致财力后劲不足；央行政策再次调整，核心仍是增强房地产、需求以及深化改革的作用，权威层面的杠杆作为重心必须及时启动。

轻工制造

• PMTA和百亚： 通过薄荷醇口味进入新型烟草市场，百亚股份今年“618”促销活动表现出色，出口业务出现提升迹象，应扩大配置。
• 山鹰国际： 公司已实施多重举措提振市场信心，资产负债结构持续优化，尤其是借助资产出售缓解转债兑付风险，预计其毛利率在未来有望恢复至合理区间，维持“买入”评级。

医药生物

• 诺泰生物： 发布半年报业绩，利润同比增长尤为强劲，达到预计值的两倍之多，超出预期，多肽原料药板块表现强势。

投资建议及风险提示

• 政策必须进一步开闸，例如专项债加快发行。同时，房地产仍将主导稳增长大方向。
• 风险点包括：地方债务违约、房地产持续衰退及政策操作未达预期。相关投资者需密切关注后续政策出台及企业偿债能力。