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科创ETF第二阶段，进还是退？

主要观点

1. ETF规模增长放缓，成份券被持率趋于稳定
   截至2025年8月26日，做市债ETF和科创债ETF的成份券被持率分别保持在约15.5%和14.8%。尽管ETF规模整体增长，但由于市场需求暂时平稳，成份券被持率未出现大幅波动。

2. 双边成份券流动性优势显著，但供需矛盾加剧
   双边成份券（同时作为做市债和科创债ETF成份券）的实际被持率达30%，远高于单一成份券（约16%-20%）。流动性优势使得成份券估值优势明显，但供需紧张可能导致二批次科创债ETF难以大规模配置此类债券。

3. 扩容背景下的配置机会
   二批次科创债ETF即将扩容，新增需求可能集中于双边成份券中被持比重较低的部分，以及单一科创债成份券。尽管整体利差修复空间有限（压缩空间不超过7个基点），但自7月中旬以来利差走扩幅度超过10bp的个券占比显著，可挖掘结构性机会。

4. 成份券与非成份券利差收敛可能性
   成份券因纳入ETF指数，流动性增强，估值普遍低于可比非成份券10bp左右。债市回调时，成份券的波动性更高，但波段交易需求较高的投资者可重点关注其交易机会。追求稳定收益的投资者则可考虑非成份券。

投资建议

• 短期策略：关注结构性利差修复机会，寻找回调幅度超10bp的个券。
• 中期策略：波段投资者可利用成份券的流动性优势进行交易，普通投资者可选择非成份券获取更优静态收益。
• 风险提示：需警惕数据来源失真和人为误差风险，同时注意债市回调可能带来的风险溢价上升。

结论

科创ETF第二阶段面临供需矛盾和流动性分化，投资者需灵活调整策略，挖掘结构性机会，而非依赖系统性收益。