20180601-申万宏源-2018年5月PMI数据点评_短期经济有韧性_但信用紧缩负向循环对经济下行预期难改_5页_402kb

2018年5月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年5月中国官方制造业PMI为51.9，环比上升0.5个百分点，同比上升0.77个百分点，创下2010年以来同期最佳表现。尽管PMI数据反弹明显，但市场对经济下行压力的悲观预期仍未改变。

主要观点

• PMI数据表现强劲：5月制造业PMI较4月显著回升，主要由生产和新订单指数带动，显示出短期经济具备一定韧性。
• 出口订单表现突出：新出口订单指数回升至51.2，表明中美贸易摩擦的影响尚未显现，出口仍保持强劲。
• 价格指数同步上行：原材料购进价格指数大幅回升3.7个百分点至56.7，出厂价格指数回升3个百分点至53.2，显示大宗商品价格上涨对制造业成本端产生显著影响。
• 库存去化加快：5月产成品库存指数回落1.1个百分点至46.1，较往年同期去化速度更快，表明企业库存压力有所缓解。
• 货币政策预期宽松：在经济下行压力与信用紧缩循环的背景下，预计年内货币政策将继续维持边际宽松，以支持实体经济融资和扩大内需。
• 债市仍具吸引力：分析师维持看多债市的判断，认为全年10年期国债收益率将呈U型波动，预计在3.4%-4%之间。

关键信息

5月PMI数据亮点

• 制造业PMI：51.9，环比上升0.5个百分点，同比上升0.77个百分点。
• 生产指数：拉动PMI上升0.25个百分点。
• 新订单指数：拉动PMI上升0.27个百分点，表现突出。
• 原材料库存：小幅上行0.01个百分点。
• 从业人员与配送时间：分别拉动0.02个百分点。

原材料价格指数

• 购进价格指数：56.7，环比上升3.7个百分点。
• 出厂价格指数：53.2，环比上升3个百分点。
• 油价影响：5月下旬油价已从高位回落，后期价格高位难以持续。

产成品库存情况

• 库存指数：46.1，环比下降1.1个百分点。
• 采购量指数：53，小幅上升。
• 原材料库存指数：49.6，小幅上升。

政策与市场展望

• 货币政策预期：维持边际宽松，提供充足流动性。
• 债市判断：全年收益率呈U型波动，10Y国债收益率波动区间为3.4%-4%。
• 经济预期：尽管PMI反弹，但信用紧缩与中美贸易摩擦仍对经济形成下行压力。

机构信息与联系方式

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