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美国CPI数据点评：通胀不息，加息不止，缩表将近

核心内容概述

2022年3月美国CPI同比上涨8.5%，环比上涨1.2%，基本符合市场预期。核心CPI同比上涨6.5%，环比上涨0.3%，显示通胀压力持续，但核心通胀有所缓和。市场对美联储紧缩政策的预期升温，10年期美债收益率下行，但股市整体承压。

主要观点

• 通胀持续高位：3月CPI同比上涨8.5%，主要由能源和食品价格推动，其中汽油价格环比上涨18.3%，食品价格环比上涨1%，机票、酒店、医疗护理服务等服务类价格也显著上涨。
• 核心通胀略有回落：剔除能源和食品后，核心CPI环比上涨0.3%，但涨幅低于市场预期，显示通胀压力可能有所缓解。
• 美联储紧缩政策加速：市场预期美联储将在2022年上半年持续加息，5月议息会议中可能宣布缩表计划，6月开始实施。
• 经济衰退风险上升：加息将导致收益率曲线平坦化，抑制信贷扩张；房贷和车贷利率上升，拖累消费和投资；企业融资成本上升，压制股票回购，影响居民财富效应，形成负向反馈。
• 市场对2023年降息预期增强：美元1月期LIBOR远期利率显示，市场预期美联储将在2023年下半年开始降息。

关键信息

CPI数据详情

• 同比数据：
  • CPI：8.5%（前值7.9%，预期8.4%）
  • 核心CPI：6.5%（前值6.4%，预期6.6%）
• 环比数据：
  • CPI：1.2%（前值0.8%，预期1.2%）
  • 核心CPI：0.3%（前值0.5%，预期0.5%）

主要通胀贡献项

• 能源类商品：环比上涨18.1%，其中汽油价格环比上涨18.3%。
• 食品价格：环比上涨1%，主要受蔬菜、水果、肉类和谷物价格上涨影响。
• 服务类价格：机票价格环比上涨10.7%，酒店价格环比上涨3.7%，医疗护理服务环比上涨0.6%。
• 住所项：环比上涨0.5%，是核心CPI的主要贡献项。

市场反应

• 10年期美债收益率：下跌2bp至2.77%
• 三大股指：标普500跌0.34%，纳斯达克跌0.3%，道琼斯跌0.26%

美联储政策展望

• 加息预期：2022年全年加息250bp，2023年还将加息50bp。
• 缩表计划：5月议息会议中可能宣布缩表，6月开始实施。
• 市场预期：2023年下半年美联储将被迫降息以应对经济衰退。

风险提示

• 全球通胀变化超预期
• 俄乌冲突持续影响能源和食品价格
• 疫情变化可能引发经济快速下行

图表与数据

• 图1：3月CPI同比上行至8.5%
• 图2：核心CPI同比再度冲高
• 图3：汽油和食品价格是此次通胀的主要贡献项
• 图4：小麦、玉米、菜籽油期货价格3月维持高位
• 图5：房屋价格指数同比连续4个月下滑
• 图6：成屋销售呈触顶回落态势
• 图7：汽车库存和产量维持低位
• 图8：供应链紧缩问题边际转好
• 图9：美国企业债利差开始小幅回升
• 图10：商业银行信贷增速开始回落
• 图11：S&P500股票回购和S&P500指数
• 图12：美元1月期LIBOR远期利率显示，美联储将在2023年下半年开始降息

表格

• 表1：2022年1月至3月CPI同比和环比分项

分析师信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
• 联系人：陈嘉荔
• 联系方式：021-52523828 / chenjiali@ebscn.com

其他信息

• 行业及公司评级体系：包含买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，仅供特定客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

在通胀高企的背景下，美联储货币政策紧缩将加速，但需警惕经济衰退风险。市场对美联储在2023年下半年降息的预期增强，同时，俄乌冲突和疫情变化仍是影响通胀和经济的重要不确定性因素。