20161019-广发证券-海外巡礼系列三_保健品_老龄人口增速与收入变化决定需求_备案制可加速行业进程_34页_1mb

报告摘要

海外巡礼系列三：保健品行业发展与市场格局分析

核心内容概述

本报告分析了美国、日本、澳大利亚及中国保健品市场的发展历程与行业格局，探讨了政策变化、人口结构、消费升级及企业战略对行业增长的影响。主要结论包括政策推动行业爆发、龙头企业通过并购与渠道拓展实现增长、老龄人口与收入提升是行业发展的关键驱动力、以及中国市场的潜力与挑战。

主要观点与关键信息

美国保健品市场

政策推动行业增长：
- 美国保健品市场经历了两轮高速增长，分别是1970年后FDA不再将保健品作为药品审批管理，以及1996年实施备案制。
- 备案制使行业在1996-2001年实现25%的高复合增速，市场规模增长两倍，加速了行业发展。
NBTY的崛起：
- NBTY是美国最大的膳食补充剂制造商，市占率约为5%，长期占据行业龙头地位。
- 公司通过并购畅销品牌、渠道渗透及产品技术升级，实现了三个阶段的高增长：18.34%、32.93%、10.41%。
- 2007年进入中国市场，与汤臣倍健合作，拓展中国消费市场。
市场结构：
- 膳食补充剂占据市场主导地位，占保健品市场64%，人均消费额超过84美元。
- 体重管理、运动营养、传统滋补等细分品类也具有一定的市场份额。

日本保健品市场

老龄人口影响行业兴衰：
- 日本特定保健用食品市场在1997-2007年快速增长，复合增速达17.85%。
- 2005年后老龄人口增速放缓，导致行业逐渐衰退。
大正制药的龙头地位：
- 大正制药是日本最大的膳食补充剂公司，市占率8.9%，通过打造大单品“力保健”饮料占据5.4%的市场份额。
- “力保健”饮料成为日本市场最受欢迎的保健品，其配方含牛磺酸等多种成分，具有抗疲劳、降血脂等功效。
政策与市场变化：
- 日本保健品需通过审核，与美国类似，但行业增速下降与需求端变化密切相关。
- 人均可支配收入增长与老龄人口增速是影响市场需求的关键因素。

澳大利亚保健品市场

人口老龄化推动增长：
- 澳大利亚65岁以上人口从1970年的8%增长至2015年的15%，成为行业增长主因。
- 保健品市场集中度提升，形成Swisse和Blackmores双巨头格局，两者市占率均超过20%。
Blackmores的快速发展：
- 2003年后，Blackmores进入高速增长期，收入与净利润复合增速分别达16.8%与23.7%，高于行业增速。
- 公司通过新品推出、海外扩张与并购，如收购Nutrition Warehouse、Rexall、Solgar等，实现业务扩展与市场渗透。
市场扩张策略：
- Blackmores重点布局亚洲市场，特别是泰国、马来西亚等地区，收入增长稳定。
- 公司在亚洲市场的销售额从0.23亿增长至1.29亿，CAGR达21.2%。

中国市场

行业增长潜力：
- 中国膳食补充剂市场15年零售规模近1100亿，人均消费额远低于美日，存在4倍以上增长空间。
- 未来5年市场规模有望突破2000亿，复合增速维持在10%左右。
政策影响：
- 备案制全面实施将加速行业发展，提高市场准入效率。
市场冲击与合作机遇：
- 跨境电商与境外旅游兴起，导致国外品牌对中国市场冲击加剧。
- 体重管理与运动营养产品占比较低，市场空间大，与国外品牌合作是重要发展路径。

风险提示

宏观经济下行风险：经济波动可能影响消费者购买力。
保健品安全问题：产品安全与监管合规风险需重点关注。

行业评级与相关研究

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2016-10-19

总结

各国保健品市场的发展均受到政策、人口结构与消费升级的深刻影响。美国通过备案制推动行业爆发，NBTY通过并购与渠道拓展成为行业龙头；日本因老龄人口增速变化导致市场兴衰，大正制药依靠大单品“力保健”饮料占据领先地位；澳大利亚形成双巨头格局，Blackmores通过新品开发与海外扩张实现快速增长；中国老龄化与收入提升带来增长机遇，但需应对国外品牌冲击与政策变化。整体来看，保健品行业在全球范围内仍具发展潜力，尤其在新兴市场。

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