20260119-中泰期货-宏观利好降温_库存止降回升_40页_12mb

宏观利好降温，库存止降回升总结

核心内容概述

本报告分析了2026年1月锌市场供需、价格走势及库存变化，指出宏观利好降温，锌价受到需求疲软和供应紧张的双重影响。库存方面，国内锌锭库存微增，而锌精矿库存有所下降。整体来看，锌市场处于供需紧平衡状态，价格波动受到宏观政策和产业因素的共同影响。

主要观点

1. 供给端分析

• 锌精矿产量下降：2026年1月，国内锌精矿产量为29.59万吨，环比下降0.48%，同比下降9.43%。产量下降主要受冶炼厂检修和原料供应紧张影响。
• 锌精矿进口量上升：1月进口量为51.90万吨，环比增长52.27%，同比增加13.84%。进口量增加可能与部分国家锌矿供应恢复有关。
• 国产TC价格稳定：国产锌精矿加工费维持在1500元/金属吨，进口TC价格下降，显示进口矿市场表现清淡。
• 锌锭产量下降：1月国内锌锭产量为55.21万吨，环比下降3.55%，同比下降12.56%。产量下降主要由于部分冶炼厂检修和环保限产。
• 库存变化：锌锭库存微增，锌精矿港口库存下降，显示供应端偏紧，但需求端疲软。

2. 需求端分析

• 镀锌开工率下滑：1月镀锌开工率为53.48%，环比下降1.67%。主要受环保限产和订单萎缩影响。
• 压铸锌开工率小幅下降：1月压铸锌开工率为49.52%，环比下降0.76%。订单减少和终端企业受价格压制影响开工率。
• 氧化锌开工率下降：1月氧化锌开工率为55.88%，环比下降2.39%。部分企业受高价影响仍处于停产状态。
• 房地产需求疲软：房地产相关数据如开发投资额、新开工面积等均显示增长放缓，对锌需求形成压制。
• 白电和汽车行业需求波动：白电和汽车产量数据波动，未明显带动锌需求。

关键信息

1. 价格走势

• 沪锌与LME锌价：沪锌价格持续上行，但基本面支撑不足，导致价格重心下滑。LME锌价高位震荡，受地缘政治和美元指数影响。
• 沪伦比：沪伦比持稳在7.6以下，显示锌进口窗口关闭，出口窗口亦关闭。
• 锌精矿现货价格：国产锌精矿价格维持高位，进口矿价格波动，但整体市场表现清淡。
• 精炼锌现货价格：SMM 0#锌锭平均价上行，但下游企业畏高情绪明显，采购需求减少。

2. 库存情况

• 锌锭库存：截至1月15日，SMM七地锌锭库存为11.84万吨，环比微增0.01万吨。上海库存增加，广东库存下降，天津库存小幅上升。
• 锌精矿库存：锌精矿港口库存为24.85万实物吨，环比下降1.19%。连云港库存贡献主要减量。
• 库存天数：冶炼厂原料和成品库存天数下降，显示供应端偏紧，需求端疲软。

3. 产业风险与策略

• 宏观风险：全球货币政策调整、地缘政治冲突、美元指数波动等。
• 产业风险：国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策效果等。
• 市场风险：资金情绪切换导致短期波动率飙升。
• 策略建议：建议逢高布空，关注宏观政策和产业数据变化。

数据图表与趋势

• 锌精矿月度产量：波动较大，1月产量下降，显示供应端紧张。
• 锌精矿进口量：11月进口量显著增加，12月略有下降，显示进口市场受政策影响。
• 锌锭总供应与库存：供应略降，库存微增，显示供需平衡偏弱。
• 锌锭表观需求量：1月表观需求量为62.74万吨，环比增长1.21%，显示需求端仍有韧性。
• 沪伦比：持稳在7.6以下，显示锌进口窗口关闭，出口窗口亦关闭。

总结

2026年1月锌市场呈现供给偏紧、需求疲软的格局。锌精矿加工费企稳，但未实质性反弹；锌锭产量下降，库存微增。价格方面，沪锌上行后受基本面支撑不足，价格重心下滑；LME锌价高位震荡，受美元指数和地缘政治影响。库存方面，锌锭库存小幅上升，锌精矿库存下降。总体来看，锌市场面临宏观利好降温和产业供需失衡的双重压力，建议投资者关注宏观政策变化及产业数据，采取逢高布空策略。