> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货眼·日迹 # 每日早盘观察 银河期货研究所 2026年1月19日 # 每日早盘观察 # 2026年1月19日 # 目录 # 金融衍生品 股指期货：震荡整理进一步明确 3 国债期货：债市情绪修复，但不利因素尚存 # 农产品 蛋白粕：供应压力增加 盘面整体承压 5 白糖：12月食糖进口大增，糖价外强内弱 油脂板块：中加菜籽贸易或重启，油脂夜盘低开 玉米/玉米淀粉：北港现货偏弱，盘面高位震荡 生猪：出栏有所收紧现货大幅走强 8 花生：花生现货稳定，花生盘面底部震荡 9 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 10 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 11 棉花-棉纱：基本面表现较好 棉价震荡偏强 12 # 黑色金属 钢材：需求存在支撑，钢价延续震荡 13 双焦：驱动不明显，延续震荡运行 13 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 14 铁合金：跟随调整后，底部支撑较强 15 # 有色金属 金银：多空交织 金银上演“过山车”行情 铂钯：关税预期落空 铂钯高位震荡 18 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 19 氧化铝：偏弱运行为主 20 电解铝：市场情绪降温铝价回调 20 铸造铝合金：市场情绪降温随板块价格回调 21 锌：关注资金面影响 22 铅：关注资金情绪 23 镍：镍价跟随有色调整 23 不锈钢：跟随镍价运行 24 工业硅：区间上沿逢高沽空 25 多晶硅：短期观望 25 碳酸锂：高位运行，谨慎操作 26 锡：市场情绪降温，锡价或高位偏弱调整 27 # 航运板块 集运：Q1抢运力度分歧仍存，交易所发布合约修订公告 28 # 能源化工 原油：地缘溢价消退，盘面或承压 30 沥青：原油成本波动扩大，供需偏弱运行 30 燃料油：地缘风险波动扩大 31 LPG：情绪消退，需求回落 32 PX&PTA: 1月下旬聚酯检修增多 33 BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯出口有望继续增加 33 乙二醇：季节性累库明显 34 短纤：供应充足，终端需求减弱 35 瓶片：检修加速 35 丙烯：供应压力缓解 36 塑料PP：关注支撑 37 烧碱：烧碱价格走弱 37 PVC：震荡为主 38 纯碱：期价下跌 39 玻璃：期价下跌 40 甲醇：震荡为主 41 尿素：短期偏弱 42 纸浆：浆价高位回落 42 原木：现货趋稳。 43 胶版印刷纸：库存偏高，文化纸反弹乏力 44 天然橡胶：轮胎库存持续累库 45 丁二烯橡胶：BR仓库仓单累库 46 # 金融衍生品每日早盘观察 # 股指期货：震荡整理进一步明确 # 【财经要闻】 1. 国务院总理李强 1 月 16 日主持召开国务院常务会议，听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，部署做好清理拖欠企业账款行动和保障农民工工资支付有关工作，审议通过《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定（草案）》。 2.1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议。会议指出，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。 3. 据国家税务总局有关部门消息，税务机关持续加强对居民个人境外所得纳税的宣传辅导，去年以来提醒纳税人对2022年至2024年从境外取得的收入进行自查。 4. 中国证监会在总结实践经验的基础上，起草形成了《衍生品交易监督管理办法(试行)(征求意见稿)》，征求意见稿指出，证监会遵循审慎监管原则，健全衍生品市场监测监控制度，可以对衍生品交易实施逆周期调节管理。 # 【投资逻辑】 市场进入震荡期。上周二上证指数一度冲高4190点，中午融资保证金最低比例调高，市场出现震荡，市场热情下降。结合多家公司严重异常交易提示风险，高位股连续跌停，资金由题材股转向稳健增长的科技股。另一方面，股票型ETF资金大举净流出，上证50和沪深300指数受压制，成交占比提高，指数表现分化。 后市展望：证监会召开2026年系统工作会议。会议指出，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。后期市场风险偏好明显下降，资金转向科技股后，指数波动、市场成交可能下降。由于中证500和中证1000指数科技成分更高，未来表现仍可能强于大势。 期货方面：股指期货贴水持续收敛后，周五再度走扩，2609上市后按惯例各品种贴水可能再度有所扩大。各品种净空头出现回升，对冲需求有所增加。 # 【交易策略】 1.单边：短期震荡，箱体运行，网格操作。 2.套利：IM\IC多2606+空ETF的期现套利 3.期权：双卖策略 风险因素：市场资金面逆转，美股AI泡沫破裂，经济增长不及预期。 (孙锋 投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 国债期货：债市情绪修复，但不利因素尚存 国债期货：本周公布的去年12月外贸数据韧性较足，金融数据整体同样优于预期。金融数据结构上，企业部门表现尤为亮眼，除去年四季度新型政策性金融工具快速投放后带来的杠杆效应外，这指向企业部门预期可能已率先转暖。相比之下，收入预期偏弱叠加房价暂未企稳，居民部门信用扩张继续放缓，存款定期化趋势改善也相对有限。 周四国新办新闻发布会同样释放增量信息。一方面，结构性降息落地，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加部分结构性货币政策工具额度并扩大支持范围；另一方面，央行官员还明确表示年内“降准降息还有一定空间”。货币政策宽松基调不变，总量政策加码空间尚存，这对债市而言较为友好。但结构性“宽信用”落地，央行定向支持部分行业领域，一定程度上降低了短期内总量宽松加码的概率。我们在此前日报中也提及，总量货币政策若有出台，对权益、商品市场流动性预期存在外溢作用，这与近期监管降温相关市场热度的导向也并不一致。另外，发布会上央行还表示将“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。从利率传导机制上看，我们认为这意味着政策利率对于短债收益率下行的约束仍在。宽松基调下，虽然短端风险可控，但政策利率调降预期升温前，做多赔率依旧受限。综合来看，近期监管降温权益及部分大宗商品市场热度，与此同时，货币政策宽松基调保持不变，央行明确年内总量政策存在加码空间，在此情况下，债市情绪进一步修复。不过，短期内政策利率调降概率不高且下周资金面面临的扰动增多，而长端则受制于供给担忧与基本面预期，收益率下行动能也有所不足。因此操作上，周内TF、T多单止盈后，单边建议投资者暂观望为主，谨慎追涨。套利方面，本周长端斜率进一步陡峭化，做陡曲线逻辑顺畅，但市场对此认知较为一致，当前期限利差水平下，不建议过度参与。而30Y新老券利差相对偏高，建议或可适度关注做空30Y活跃券基差交易。 # 【交易策略】 1.单边：暂观望。 2.套利：做空30Y活跃券基差交易。 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期。 (沈忱 投资咨询证号：Z0015885；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 农产品每日早盘观察 # 蛋白粕：供应压力增加 盘面整体承压 # 【外盘情况】 CBOT大豆指数上涨 $0.52\%$ 至1064.75美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨 $0.37\%$ 至295.4美金/短吨。 # 【相关资讯】 1.油世界：在2025年11-12月期间6大主要供应国大豆处理量下降220万吨。到中国，欧盟，土耳其，伊朗，伊拉克出口量下降。 2.油世界：许多进口国的豆粕市场得以拓展，主要相对于其他饲料原料更便宜的价格。更高的压榨给美国，阿根廷，巴西，巴拉圭，乌克兰带来了更大的豆粕产量和出口量。 3.CONAB：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.761244亿吨。预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.761244亿吨，同比增加464.39万吨，增加 $2.7\%$ ；预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4867.26万公顷，同比增加132.65万公顷，增加 $2.8\%$ ；预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少3.295千克/公顷，减少 $0.1\%$ 。 4.我的农产品：截止1月16日当周，国内大豆压榨量199.42万吨，开机率为 $54.86\%$ 。此前一周，国内大豆库存713.12万吨，较上周增加2.87万吨，增幅 $0.4\%$ ，同比去年增加108.56万吨，增幅 $17.96\%$ 。豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨，增幅 $10.78\%$ ，同比去年增加43.94万吨，增幅 $72.68\%$ 。 # 【逻辑分析】 需求端略有好转对盘面产生支撑，南美产区近期天气影响好转，作物产量受影响预计整体比较有限。由于南美产量仍然维持相对高位并且美豆也有一定压力，预计后续美豆整体以波段下行为主。国内豆粕成本端仍然面临一定压力。近端供应量或呈现下行态势，加之总体需求仍然表现比较良好，现货方面或有一定支撑。但中长期来看总体盘面压力预计仍然存在。 # 【策略建议】 1.单边：偏空思路为主。 2.套利：MRM价差扩大。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 白糖：12月食糖进口大增，糖价外强内弱 # 【外盘变化】 上一交易日 ICE 美原糖主力合约价格大涨，涨 0.4（2.74%）至 14.99 美分/磅。上一交易日伦白糖价格大 涨涨，主力合约涨10.3（2.46%）至428.9美元/吨。 # 【重要资讯】 1. 据海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨。2025年我国累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨。25/26榨季截至12月底我国累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨。 2. 印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布数据显示，2025/26榨季截至1月15日，全国共有519家糖厂开榨，累计入榨甘蔗17637.4万吨，较去年同期的14840.4万吨增加2798万吨，增幅 $18.85\%$ ；食糖产量达1588.5万吨，较去年同期的1306万吨增加282.5万吨，增幅 $21.63\%$ ；产糖率提升至 $9.01\%$ ，高于去年同期的 $8.80\%$ 。 3. 由于糖价持续下跌，各糖厂不得不采取紧急措施以控制产量，预计今年欧盟甜菜种植面积将减少约 $7\% -8\%$ 。行业参与者透露，在欧盟现货市场，糖价已降至约四年的最低点。全球糖价则徘徊在五年低点附近，使得即便是欧盟规模较大的糖厂在区域内外销售中也出现亏损。行业专家表示，欧盟甜菜种植面积的下降可能会有助于区域和全球糖价回升，因为这应会导致欧盟糖产量下降，并在2026/27年度令全球糖市更为平衡。 # 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗预计将逐渐进入收榨阶段，巴西糖供应压力将逐渐缓解，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响。但是由于糖价已经跌至低位且目前大宗商品偏强，因此预计美糖价格短期底部震荡走势。国内市场，国内白糖加工成本价格较高，目前广西的糖厂成本大部分都在5400元/吨以上，此外近期外盘美糖走势有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5000-5200元/吨，成本端对白糖价格形成一定支撑。但是考虑目前国内正处于白糖压榨高峰期国内糖仍有一定的销售压力，此外25/26年度全球糖都处于增产预期中，因此预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力。短期12月食糖进口量大增预计将对盘面形成一定压力，但是考虑国际糖价格大涨预计短期向下空间有限，仍将维持震荡趋势。 # 【交易策略】 1. 单边：国际糖价短期预计底部震荡。国内短期 12 月食糖进口量大增预计将对盘面形成一定压力，但是考虑国际糖价格大涨预计短期向下空间有限，仍将维持震荡趋势，可考虑区间低多高平。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出看跌期权。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 油脂板块：中加菜籽贸易或重启，油脂夜盘低开 # 【外盘情况】 隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.76%至52.51美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度1.95%至 4071 林吉特/吨。 # 【相关资讯】 1.SGS：预计马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为525228吨，较上月同期出口的435882吨增加 $20.5\%$ 2. 据外媒报道，美国已经解除对马来西亚棕榈油公司FGV Holdings的进口禁令，此前美国认定该公司已经采取充分措施应对有关强迫劳动的指控。美国海关与边境保护局周四发表声明称：“美国将不再在入境口岸扣留FGV公司生产的棕榈油及棕榈油产品，并将立即允许FGV生产的棕榈油及棕榈油产品入境，前提是这些产品符合美国法律。” 3.SPPOMA数据显示，2026年1月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 $18.09\%$ ，出油率环比上月同期减少 $0.03\%$ ，产量环比上月同期减少 $18.24\%$ 。 4. 路透社消息，加拿大总理马克·卡尼周五表示，加拿大与中国已达成一项初步但具有里程碑意义的贸易协议，旨在消除贸易壁垒并降低关税。卡尼告诉记者，截至3月1日，加拿大预计中国会将针对加拿大油菜籽的关税降至总计约 $15\%$ 的水平。 # 【逻辑分析】 中加菜籽贸易有望重启，菜籽供应有望增加，油脂夜盘低开，不过加菜籽买船到港仍需要时间，预计菜油持续去库，菜油近月合约或下跌空间有限。目前马棕处于减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。国内豆油逐渐去库，但库存整体不大会紧张。后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。油脂整体或继续维持震荡，趋势性行情暂无。 # 【交易策略】 1.单边：短期油脂震荡运行，波动增加，高抛低吸区间操作。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (张盼盼 投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玉米/玉米淀粉：北港现货偏弱，盘面高位震荡 # 【外盘变化】 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘上涨，美玉米03月主力合约上涨 $1.2\%$ ，收盘为425.0美分/蒲。 # 【重要资讯】 1. 据外媒报道，截至2026年1月16日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货下跌，基准合约收低 $4.7\%$ ，创下去年7月份以来最大单周跌幅，主要反映美国农业部供需数据利空，南产量前景明朗。 2. 据外媒报道，截至 2026 年 1 月 16 日当周，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货互有涨跌，基准合约收高 $0.14\%$ 。美国大平原干旱及作物缺少积雪保护引发担忧，但美国农业部供需数据利空，出 口市场竞争激烈，美元指数走强，继续限制小麦上涨空间。 3. 据Mysteel农产品调研显示，截至2026年1月14日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量359万吨，增幅 $1.41\%$ 4. 本周（2026年1月8日-1月14日）全国玉米加工总量为61.42万吨，较上周减少1.36万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.54万吨，较上周产量减少0.94万吨；周度开机率为 $57.65\%$ ，较上周降低 $1.72\%$ 。 5.1月19日北港收购价价为700容重15水分价格为2280元/吨，收购25水潮粮0.99元/斤，价格偏弱，东北产区玉米稳定，华北产区玉米偏强。 # 【逻辑分析】 美玉米报告上调单产和产量，周五晚上美玉米企稳，短期美玉米底部震荡。东北玉米上量仍偏低，东北产区玉米稳定，港口价格偏弱。华北玉米上量减少，玉米现货偏强，最近开始拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。03玉米高位震荡，东北玉米现货短期稳定，盘面高位震荡。 # 【交易策略】 1.单边：外盘03玉米企稳后仍是偏多思路。07玉米回调短多。 2. 套利：05 玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：观望。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 生猪：出栏有所收紧现货大幅走强 # 【相关资讯】 1.生猪价格：生猪价格整体呈现上涨态势。其中东北地区13.18-13.28元/公斤，上涨0.51-0.7元/公斤；华北地区13.57-13.74元/公斤，上涨0.31-0.6元/公斤；华东地区13.78-13.91元/公斤，上涨0.57-0.64元/公斤；华中地区13.1-13.15元/公斤，上涨0.3-0.7元/公斤；西南地区12.14-12.91元/公斤，上涨0.24-0.3元/公斤；华南地区12.77-13.77元/公斤，上涨0.6-0.64元/公斤。 2. 仔猪母猪价格：截止1月16日当周，7公斤仔猪价格330元/头，较上周上涨23元/头。15公斤仔猪价格425元/头，较上周上涨20元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周持平。 3. 农业农村部：1月16日“农产品批发价格200指数”为128.24，上升0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.81，上升0.07个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.07元/公斤，上升 $0.4\%$ 。 # 【逻辑分析】 猪价大幅拉涨预计一定程度带动期货盘面上行，但前期期货盘面上涨一定程度反应利多因素，因此预计进一步上涨空间有限。短期规模企业生猪出栏减少，普通养殖户对于低价有抵触表现，二次育肥近期入场有所增加。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。 # 【策略建议】 1.单边：抛空思路为主。 2.套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 花生：花生现货稳定，花生盘面底部震荡 # 【重要资讯】 1. 全国花生通货米均价 7982 元/吨，基本稳定，其中，河南麦茬白沙通货米好货 3.5-3.8 元/斤不等、8 筛精米 4.1-4.25 元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米 3.5-4.5 元/斤，辽宁、吉林白沙通货米 4.5-4.6 元/斤、8 筛精米 5-5.05 元/斤，花育 23 通货米 4.27-4.36 元/斤，以质论价。 2. 全国油厂油料米合同采购均价 7350 元/吨，山东均价 7263 元/吨，稳定，全国各油厂报价 6800-7900 元/吨不等，以质论价，严控指标。 3. 花生油方面，终端需求表现欠佳，油厂订单稀少，国内一级普通花生油报价14288元/吨、跌12元/吨，山东小榨浓香型花生油市场报价为16183元/吨、持平，普通型花生油价格14317元/吨、持平，老客户实单有议价空间。 4. 花生粕方面，48蛋白花生粕均价3050元/吨，各油厂报价混乱，实际成交可议价。 5. 据Mysteel调研显示，截至2026年1月15日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计157785吨，较上周增加28500吨，增幅 $22.04\%$ 。截止到2026年1月15日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计48725吨，较上周增加645吨，增幅 $1.34\%$ 。 # 【逻辑分析】 - 花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，河南与东北价差开始回落。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.6元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调价格，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。受进口花生米成本下降影响，03花生偏弱，但仓单成本仍偏高，盘面仍底部震荡。 # 【交易策略】 1.单边：05花生底部震荡，逢低做多。 2.套利：观望。 3.期权：卖出pk603-C-8200期权。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 # 【重要资讯】 1. 今日全国主流价格多数稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价163元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价163元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格163-164元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格上涨，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。 2. 根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ ）为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。 3. 根据卓创数据，1月8日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量为1896万只，较前一周减少 $4.3\%$ ，根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统过。月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄484天，较前一周持平。 4. 根据卓创数据，截至1月8日当周全国代表销区鸡蛋销量为7377吨，较上周变化不大，处于历年低位。 5. 根据卓创数据显示，截至1月8日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.13元/斤，较前一周略有回升；1月18日，蛋鸡养殖预期利润为-14.14元/羽，较上一周价格下跌0.41元/斤。 # 【交易逻辑】 考虑到临近春节，市场整体销售情况较快，现货价格上涨较为明显，其中邯郸地区现货价格涨至3.2元/500g（上涨0.5元/斤），现货价格表现较强使得期货盘面有一定支撑。供应方面，目前整个鸡蛋开始去产能，12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。预计未来几个月产能大概率继续下降。综合来看，本次价格上涨主要是现货价格上涨较为明显，此外，今日是2月合约120手限仓前最后一个交易日，前期空单获利平仓对盘面有一定影响。虽然目前现货价格上涨较为明显，但考虑3月合约是春节后合约，而春节后鸡蛋需求清淡，蛋价较低，因此预计03合约向上空间相对有限。 # 【交易策略】 1.单边：可考虑逢低建多5远月合约。 2. 套利：建议观望。 3.期权：建议观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 # 【重要资讯】 1.：截至2026年1月14日，全国主产区苹果冷库库存量为704.66万吨，环比上周减少16.25万吨，去库速度环比加快，但低于去年同期。 2. 海关数据：苹果出口：11月国内的苹果大量上市，苹果出口量增加。根据海关数据，2025年11月鲜苹果出口量约为12.16万吨，环比增加 $51.28\%$ ，同比增加 $12.4\%$ 。2025年1-11月份累计出口量约为80.56万吨，同比减少 $6.1\%$ 。苹果进口：11月份国内苹果开始大量上市，因此苹果进口量下降。根据海关数据，2025年11月鲜苹果进口量0.25万吨，环比减少 $18.2\%$ ，同比增加 $48.8\%$ 。2025年1-11月累计进口量11.37万吨，同比增加 $19.7\%$ 。 3. 卓创：本周晚富士苹果产区陆续开始春节备货，整体备货氛围偏淡。周内容商多包装自存货源，果农货交易集中于低价货源，陕北高次、一般统货及山东三四级略有走货，其余规格动销缓慢。目前果农货源价格稳弱，个别产区价格向下松动。从销区市场来看，中转库积压严重，市场客源稀少，整体走货缓慢。 4.现货价格：周内山东产区整体出货略有加快，但仍显清淡。招远、蓬莱等地少量春节礼盒开始拿货包装，三级果出货为主，栖霞部分外贸渠道寻小果，三级少量出货，一二级好货零星成交。沂源、威海等副产区客商数量不多，成交不佳。价格来看，蓬莱产区65-70#统货2.0-2.2元/斤附近，75#果农一二级3.4-3.6元/斤。栖霞产区80#以上奶油富士1.8-2.0元/斤，晚富士80#一二级片红果农货源意向成交价3.7-4.5元/斤。周内陕西去库环比略有加快。延安产区询价客商增多，客户包装自存货源发运，果农货成交以较好统货、高次等为主。渭南、咸阳产区客商寻货积极性不高，价格有松动趋势，成交仍显清淡。价格来看，目前洛川目前70#以上果农半商品出库4.0-4.3元/斤附近，70#以上果农统货出库3.5-4元/斤附近，高次2.2元/斤附近。多以质论价。白水产区75#起步果农好统货2.8-3.0元/斤左右。 # 【交易逻辑】 本季苹果仓单由于优果率低等原因导致成本较高，对苹果盘面价格形成了较大的支撑；另一方面，：截至2026年1月14日，全国主产区苹果冷库库存量为704.66万吨，环比上周减少16.25万吨，去库速度环比加快，但低于去年同期，虽然同比出库量有所减少，但是由于今年春节在2月中旬一周要比2025年的春节推迟了3周左右，因此走货旺季也相应推后，而从目前的出库情况来看需求尚可。今年由于苹果冷库库存较低，钢联最新数据显示，1月2日全国冷库库存量为733.56万吨，处于近些年同期的仅高于2018/19年度的低位，如果后期能够维持在一个正常的出库量，那么后期苹果供应会偏紧。我们建议关注后期的冷库苹果出库情况，之前市场预计今年苹果需求偏弱因此最近一段时间5月合约略有走弱，如果后期苹果需求能够保持正常状态那么5月合约价格易涨难跌。 # 【交易策略】 1.单边：5月合约多单可部分止盈，10月合约逢高沽空。 2. 套利：多5空10。 3.期权：观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 棉花-棉纱：基本面表现较好 棉价震荡偏强 # 【外盘影响】 上一日 ICE美棉主力变化不大，目前主力合约为64.62分/磅。 # 【重要资讯】 1. 据巴西国家商品供应公司(CONAB)1月份发布的2025/26年度产量预测数据：2024/25年度巴西棉花总产预期为407.6万吨，环比基本持稳，出口小幅上调至302.6万吨。2025/26年度巴西棉花总产预期为381.8万吨，环比下调14.2万吨，种植面积下调至202.65万公顷，单产稳定在125.6公斤/亩。Conab2024/25年度巴西棉平衡表上调了出口预期。2025/26年度面积和产量继续下调，主要是马托格罗索州面积预期下调。 2、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至1月9日，ON-CALL2603合约上卖方未点价合约增持1089张至19751张，环比上周增加2万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量增持2078张至38273张，折87万吨，环比上周增加5万吨。ICE卖方未点价合约总量降至49155张，折111万吨，较上周增加2904张，环比上周增加7万吨。 3、USDA：截止1月8日当周，2025/26美陆地棉周度签约7.7万吨，周增 $247\%$ ，较前四周平均水平增 $89\%$ ；其中越南签约2.89万吨，中国签约1.3万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.23万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.54万吨，周增 $1\%$ ，较前四周平均水平增 $8\%$ ，其中越南装运1.27万吨，巴基斯坦装运0.56万吨，中国装运0.41万吨。 # 【交易逻辑】 最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍偏强。近期棉花价格大幅回调，预计短期震荡略偏强为主。 # 【交易策略】 1.单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉基本面仍偏强，可考虑逢低建多。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (王玺圳 投资咨询证号：Z0022817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 黑色金属每日早盘观察 # 钢材：需求存在支撑，钢价延续震荡 # 【重要资讯】 1. 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取提振消费专项行动进展情况汇报并研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措等。会议指出，要完善促消费长效机制，制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制。 2. 据中国宝武消息，首船西芒杜铁矿石运抵中国宝武马迹山港。1月17日，第一船近20万吨西芒杜铁矿石，顺利运抵中国港口。 # 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，煤焦领涨，16日建筑钢材成交9.51万吨。上周钢联数据公布，五大材小幅增产，受钢厂检修影响铁水有所下滑，其中螺纹减产而热卷增产；钢材总库存有所去化，其中螺纹社库累积而厂库下滑，说明钢厂加大减产力度，但社会需求进一步下滑，而热轧总体仍然去库，随着热卷的复产，厂库去化速度比社库更慢；本周下游工地资金到位情况有所回升，临近年末，房建项目回款情况略好于非房建，但基建项目差于去年同期，本周天气回暖，导致螺纹表需修复；年前制造业存在补库需求，1月钢材出口情况仍强，支撑热卷需求。年前煤矿生产驱动不足，原料端煤矿库存有所下滑，pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材仍然维持震荡走势，但受市场情绪影响价格可能出现波动。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 1.单边：市场情绪回落，钢价可能震荡承压。 2. 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。 3.期权：建议观望。 (戚纯怡 投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 双焦：驱动不明显，延续震荡运行 # 【重要资讯】 1. 上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率 $78.84\%$ ，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加1.66个百分点；高炉炼铁产能利用率 $85.48\%$ ，环比上周减少0.56个百分点，同比去年增加1.20个百分点；钢厂盈利率 $39.83\%$ ，环比上周增加2.17个百分点，同比去年减少10.39个百分点；日均铁水产量228.01 万吨，环比上周减少1.49万吨，同比去年增加3.53万吨。 2. 上周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 $88.5\%$ ，环比增 $3.1\%$ 。原煤日均产量197.8万吨，环比增7.9万吨，原煤库存549.9万吨，环比增76.5万吨，精煤日均产量76.9万吨，环比增3.4万吨，精煤库存272.4万吨，环比减22.6万吨。 3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1221元/吨，蒙3仓单1093元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。 # 【逻辑分析】 近期蒙煤通关车次又回升至高位，口岸库存依然偏高，对于现货上涨高度形成压制；国内煤矿在1月也处于复产过程中，焦煤供给并不紧张；下游近期处于冬储补库进程中，但在整体黑色市场预期一般的市场环境下，预计对于原料冬储补库力度并不大；到了2月，煤矿着手放假事宜，下游补库也基本告一段落。现货端，蒙煤期现结合较深，价格紧跟盘面；山西产地价格表现略为滞后，前期盘面的上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，近日山西产地焦煤现货价格上涨明显，但预计难以持续。近期盘面驱动不明显，预计震荡运行。 # 【策略建议】 1.单边：驱动不明显，震荡运行。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出虚值看涨期权。 (郭超 投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 # 【重要资讯】 1.当地时间1月17日，美国总统特朗普通过社交平台称，因（丹麦自治领地）格陵兰岛问题，自今年2月1日起，丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰向美国出口的所有商品都将被加征 $10\%$ 的关税。到今年6月1日，关税将提高至 $25\%$ 。 2. 据中国宝武消息，首船西芒杜铁矿石运抵中国宝武马迹山港。1月17日，第一船近20万吨西芒杜铁矿石，顺利运抵中国港口。 3. 截至1月15日，地铁客运量较去年同期增长 $4.9\%$ ，国内执行航班数平均值为1.26万架次，同比下降 $0.8\%$ ，国际执行航班数平均1813.4架次，同比增长 $1.8\%$ 。电影日均票房收入13269.1万元，较去年同期下降 $13.4\%$ # 【逻辑分析】 上周铁矿价格高位回落。当前宏观情绪面和资金面主导，同时前期有色大涨对当前矿价高估值有一定贡献。基本面方面，供应端宽松格局难以改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量。从交易逻辑来看，上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。整体来看，近期盘面上涨对情绪有所拉动，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，当前铁矿自身基本面出现较大转变，中期逢高轻仓偏空对待。 # 【策略建议】 1.单边：高位轻仓偏空对待。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (丁祖超 投资咨询证号：Z0018259；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁合金：跟随调整后，底部支撑较强 # 【重要资讯】 1.江苏某钢厂敲定75B硅铁采购价为5830元/吨，较上一轮涨130元/吨，量1300吨。 2.Mysteel：河钢集团26年1月硅锰定价5920元/吨，首轮询价5850元/吨，12月硅锰定价：5770元/吨。 # 【逻辑分析】 硅铁方面，供应端样本企业开工率与产量双双下降，同时，为避免加收高额差别电价，陕西地区部分企业存在技术改造需求，未来供应端仍有收缩预期。需求方面，本周钢联数据显示，钢材表需与产量双双增加，短期原料需求存在支撑。不过从高炉检修数据推算，未来高炉复产节奏放缓，拖累远期需求。成本端方面，产区铁合金电价近期平稳运行，关注主产区电价政策动态。受有色金属等商品龙头调整拖累，硅铁有所调整，但自身估值水平不高，且底部成本支撑较强。 锰硅方面，供应端开工率与产量同样双双下降，当前利润水平不佳，预计仍有下行驱动，不过四季度末有部分新增产能投产，总体来看供应端平稳为主。需求端如硅铁部分所述，钢材表需与产量双双增加，短期原料需求存在支撑。不过从高炉检修数据推算，未来高炉复产节奏放缓，拖累远期需求。成本方面，港口锰矿库存仍处于同期低位，港口现货价格表现强势，海外矿山2月锰矿美金报价继续小幅上涨。锰硅同样受整体商品市场调整拖累，但自身估值不高，成本支撑较为坚挺。 # 【策略建议】 1.单边：短期受商品市场调整拖累，但合金估值水平不高，且成本支撑较为坚挺，逢低可作为多配。 2. 套利：观望。 3.期权：逢高卖出看跌期权。 (周涛 投资咨询证号：Z0021009；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 有色金属每日早盘观察 # 金银：多空交织金银上演“过山车”行情 # 【市场回顾】 1. 金银市场：上周五，由于宏观政策面的变化，伦敦金最终收跌 $0.43\%$ ，报4595.03美元/盎司；伦敦银最终收跌 $2.3\%$ ，报90.08美元/盎司。但今晨由于格林兰岛相关的争端，伦敦金银双双强势上行并刷新历史高点。受外盘驱动，沪金主力合约夜盘收跌 $0.13\%$ ，报1031.66元/克，沪银主力合约收跌 $2.53\%$ 报21998元/千克。 2.美元指数：美元指数延续反弹走势，最终收涨 $0.19\%$ ，报99.32。 3.美债收益率：10年美债收益率大涨，收报 $4.2269\%$ 4.人民币兑美元汇率：人民币兑美元汇率高位波动，收于6.972，跌幅 $0.06\%$ # 【重要资讯】 1. 美联储相关：①特朗普：想让哈塞特继续留任原职位。②哈塞特淡化针对美联储主席鲍威尔的刑事调查；称若担任美联储主席，将承诺维护美联储的独立性。③美联储理事鲍曼聚焦潜在裁员风险，呼吁切勿释放暂停降息信号。 2. 特朗普政府：①特朗普17日在社交媒体上宣布，将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征 $10\%$ 关税，并宣称加征关税的税率将从6月1日起提高至 $25\%$ 直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。②欧洲八国联合声明：特朗普威胁加征关税破坏跨大西洋关系，有可能导致危险的恶性循环；面对特朗普关税威胁，马克龙称将在必要情况下请求启动欧盟反胁迫工具。欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税，欧盟考虑于1月22日星期四召开线下峰会。 3.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率 $5\%$ ，维持利率不变的概率为 $95\%$ 。到3月累计降息25个基点的概率为 $20.7\%$ ，维持利率不变的概率为 $78.4\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $0.9\%$ 。 # 【逻辑分析】 上周五晚间，受政策面与宏观面消息的双重影响，金银价格在夜盘时段双双承压走弱。一方面，上海期货交易所宣布下调沪银交易限额，从规则层面抑制市场过热投机；另一方面，特朗普政府暗示哈塞特（立场最鸽的候选人）可能不再是新任美联储主席的主要人选，引发了市场对未来美联储鸽派程度押注的回调。然而，周末形势发生了新的变化，特朗普宣称，若欧洲国家不同意其购买格陵兰岛的提议，美国将对相关国家加征关税。这一表态导致欧美间的政治经济关系迅速紧张，市场避险情绪急剧升温。受此驱动，今日凌晨开盘后，金银价格强势冲高，并刷新历史高点。近期市场受宏观面、政策面、情绪面与资 金面多重因素的叠加影响，波动较大，交易难度也偏高，预计白银因其更强的金融与工业属性，或将继续维持高位、高波动的走势格局，而黄金作为核心避险资产，其表现或将相对更为稳健。 # 【交易策略】 1. 单边：沪金延续低多思路；沪银以保护利润为主，保守投资者逢高兑现利润，激进投资者背靠5日均线附近支撑谨慎持有多单。 2.套利：观望。 3.期权：牛市看涨价差策略。 （王露晨 投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 铂钯：关税预期落空 铂钯高位震荡 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，周五晚间铂钯宽幅震荡运行，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2352.5美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1799.16美元附近。昨日，广期所铂、钯合约冲高回落，截至下午3点，铂主力PT2606收涨 $0.60\%$ ，交投于610.05元/克；钯主力PD2606收跌 $1.72\%$ ，交投于469.35元/克。 # 【重要资讯】 1. 美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税，转而寻求与外国进行协议谈判，可能会根据谈判结果来采取其他补救措施，包括实施最低进口价格体系。 # 【逻辑分析】 上周市场的三条主线相互作用：1.对鲍威尔的调查及继任者风波，引发了市场对美联储独立性和未来政策路径的担忧，最初打压美元、提振避险资产；2.经济数据韧性：CPI确认通胀放缓，但零售、PPI等数据表现强劲，强化了经济有韧性导致美联储不急于降息的逻辑，这在中后期支撑了美元；3.地缘与贸易风险：伊朗局势紧张推高了原油和避险金属价格，而关税裁决悬而未决则增添了全球贸易政策的不确定性。最终，市场在上述多空因素博弈下运行：美元指数全周整体呈现震荡偏强的格局，而大宗商品（尤其是贵金属）则在地缘风险和美元阶段性走弱的双重推动下表现强势，但周末出现部分获利回吐。 现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。 美国军事威胁将对哥伦比亚、丹麦、伊朗等地区稳定造成极大不确定性甚至引发地缘连锁反应，贵金属尤其是黄金由于受到避险属性加持，价格表现较为强势，对其余贵金属如白银、铂、钯构成板块支撑。此前市场预期铂、钯经“232条款”调查会加征比例关税，目前来看，关税预期一定程度落空，市场溢价消退，现货抢运情况预期将有所缓解。但是在后续特朗普进行协议谈判过程中，仍然会以最低进口价格体系作为谈判筹码，铂钯作为俄罗斯对美出口的重要矿产品，预计仍会面临其余政策限制，不宜基于该政策预期落空而对铂钯过度看空。 # 【交易策略】 1.单边：贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金建议观望。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (袁正 投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 # 【市场回顾】 1. 期货：周五主力合约沪铜2603收盘于100280，跌幅 $0.49\%$ ，沪铜指数减仓15054手至62.9万手。 2. 库存：lme库存增加2450吨到14.4万吨，comex库存增加5130到53.9万短吨。 # 【重要资讯】 1. 最热美联储主席人选生变，特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问；报道称贝莱德的里德尔竞选美联储主席呼声渐起，他周四与特朗普会面顺利。哈塞特：若掌舵美联储将坚决捍卫其独立性；特朗普不选他任联储主席可能是正确的。 2. 特朗普称 2 月 1 日起对欧洲八国加征关税，直至“完全收购格陵兰岛”；贝森特：加征关税是为避免出现国家紧急状态，欧洲过于软弱无法保障自身安全。报道称欧盟多国考虑对 930 亿欧元输欧美国商品加征关税反击；加拿大考虑向格陵兰岛派兵。 3.央行：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。 # 【逻辑分析】 特朗普表示对8个反对其收购格陵兰岛的8个欧洲国家加征关税，欧洲或发起反击，关税担忧再起。在高铜价的制约下，国内提前进入累库阶段，临近春节国内累库持续。Lme库存增加到14.4万吨，随着国内出口货源流出，lme库存将继续增加。cl价差收窄，美国对精炼铜的虹吸或阶段性放缓，部分贸易商将前期锁定头寸平仓后将手中现货甩出，离岸市场上出现部分COMEX注册品牌提单。在232关税靴子未落地之前，预计美国对全球的虹吸不会结束，只是节奏会受到cl价差的影响。长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国232关税存在较大的不确定性。消费方面，储能、AI等增长迅速，如果出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前来说AI泡沫或远未到破灭的时候。同时我们看到铜的金融属性不断增强，铜金比仍处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供了基础。在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位。 # 【交易策略】 1. 单边：短期波动加剧，注意做好盈利保护，控制好仓位，长期趋势不变。 2. 套利：观望。 3. 期权：观望。 (王伟 投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 氧化铝：偏弱运行为主 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约上涨2元/吨至2768元/吨。氧化铝持仓环比减少8642手至69余万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2620元持平；全国加权指数2627.6元持平；山东2550-2580元均2565跌5元；河南2640-2670元均2655跌5元；山西2600-2660元均2630跌5元；广西2700-2730均2715跌5元；贵州2740-2780均2760跌5元；新疆2880-2920均2900持平。 # 【相关资讯】 1.几内亚总统马马迪·敦布亚正式就职，开启七年任期。 2. 近期氧化铝运行水平依然保持在9500万吨上方运行，但同时不同企业之间焙烧炉重启与检修仍在并行。本周初山西某氧化铝企业检修结束恢复满产，但河南某氧化铝企业1台焙烧炉在1月13日开启检修，预计1月18日恢复生产，整体产量波动有限。1月下旬至2月中旬之间，广西市场有2家氧化铝企业存在焙烧炉轮修计划，检修时间分别预计在7-12天左右。 3. 据海关数据显示：2025年12月中国出口氧化铝约21万吨，环比增加 $9.3\%$ ，1-12月全年中国累计出口氧化铝255万吨，相比去年同期增长 $42.7\%$ 。2025年12月中国进口铝土矿约1467万吨，环比降低 $1.7\%$ ，1-12月全年中国累计进口铝土矿20053万吨，相比去年同期增长 $26.4\%$ 4. 爱择咨询了解，几内亚某铝土矿山最新成交于 CIF 60 美元/吨，流向中国北方氧化铝企业用户，矿石品位 A142.5%, Si2.5%。银河解读：折算成标准品味后价格在 63 美元左右。 # 【交易逻辑】 商品市场情绪及氧化铝政策预期情绪有所转弱，氧化铝价格回归基本面逻辑后下跌为主。基本面方面，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，仓单增量预计及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 电解铝：市场情绪降温 铝价回调 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2603合约下跌240元至23945元/吨。沪铝加权持仓环比减少4712手至69余万手。 # 【相关资讯】 1.1月16日主要市场电解铝库存较上一交易日持平。其中无锡减0.1；佛山减0.2；巩义(含保税)增0.3。 2. 中国和加拿大领导人会晤联合声明。加拿大总理卡尼宣布：进口4.9万辆中国电动汽车，税率从 $100\%$ 降至 $6.1\%$ 。 3. 美最高法将本周二定为下个意见日，若不发布关税意见将至少再等一个月。 4. 特朗普称2月1日起对欧洲八国加征关税，直至“完全收购格陵兰岛”。 # 【交易逻辑】 地缘局势、关税政策及美联储降息预期仍存在不确定性，美国最高法院仍未公布对特朗普关税的判决，近期持续警惕资金波动对价格的影响。基本面方面，节后基差整体修复，前期基差大贴水带动期现套利机会带动入库量有所增加，但绝对价格较高对出库量亦有抑制。整体来看，全球的年度短缺更多体现在海外，基本面支撑仍存，短期关注价格回调后下游的补货意愿。 # 【交易策略】 1.单边：短期警惕资金离场带来的回调风险，中期依然看好。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铸造铝合金：市场情绪降温随板块价格回调 # 【相关资讯】 1. 中汽协会发布数据显示，2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新能源汽车产销量均超1600万辆，在国内新车销量占比突破 $50\%$ ，并连续11年位居全球第一。中汽协预计，2026年我国汽车总销量将达3475万辆，同比增长 $1\%$ ；其中，新能源汽车销量为1900万辆，增长 $15.2\%$ 。 2. 财联社12月30日电，乘联分会秘书长崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，且有利于政策平稳过渡、促进消费升级。 # 【交易逻辑】 地缘局势仍存在不确定性，美国最高法院未公布对特朗普关税的判决，近日持续警惕资金面对价格波动扩大的风险。基本面，目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。 # 【交易策略】 1. 单边：短期随板块回调，中期依然随铝价看好； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锌：关注资金面影响 # 【市场回顾】 1.期货情况：上周五隔夜LME市场跌 $3.15\%$ 至3209美元/吨；沪锌2603跌 $2.09\%$ 至24405元/吨，沪锌指数持仓减少1.36万手至23.94万手。 2. 现货市场：上周五上海地区0#锌主流成交价集中在 $24735\sim 25150$ 元/吨；上周五上海锌锭库存继续累增，当日贸易商积极出货报价，上午盘面锌价环比回落，虽有部分下游自昨晚开始有所点价，但淡季下游整体需求较弱，市场整体现货成交改善有限。 # 【相关资讯】 1.1月16日SMM讯：本周进口锌精矿报盘量有限，冶炼厂对进口锌精矿采价意愿依旧不高，整体成交表现清淡，市场多等待后续进口招标结果；月中冶炼厂持续执行前期加工费合同，周内新采购货量有限，加上冬季矿山常规停产，锌精矿产量季节性下滑，国内锌精矿供需未见显著改善，近期多地加工费持续低位运行。 2.Ivanhoe Mines 公布 2025 年产量及 2026 年指引。锌方面，Kipushi 矿山 2025 年锌精矿产量创纪录达到 20.32 万吨并完成 2025 年生产指引，Ivanhoe 预计 2026 年锌产量将提升至 24-29 万吨。 # 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山季节性停产，叠加部分矿山减产，国产锌精矿出现减量。但进口锌精矿的补充叠加国内冶炼厂基本完成冬储且开工率下滑，对矿端需求有所减弱。国内锌精矿短缺格局有所缓解，加工费有止跌企稳迹象。 冶炼端，白银、硫酸价格可观，冶炼厂目前仍处盈利。1月前期检修的冶炼厂陆续复产，国内精炼锌产量环比有所增加。考虑到出口窗口关闭，叠加产量增加，国内精炼锌供应或有明显增加。 消费端，当前下游消费表现依旧较差。4月1日起，国内将下调电池产品增值税退税。考虑到该板块用锌量占比极低，即使出现抢出口订单，或对锌消费影响有限。 库存数据：截至1月15日，SMM七地锌锭库存总量为11.84万吨，较1月8日减少0.01万吨，较1月12日增加0.01万吨。 上周，因市场情绪及LME限制韩国2家企业交割授权影响，多头资金流入，锌价快速拉升。但对该限制进行解读，若2家企业在LME规定期限内完成材料补交，LME或取消相关限制，锌价当日冲高后有所回落。临近周末，市场情绪降温，有色板块整体回调，锌价偏弱运行。近期受资金面影响，价格波动加剧。 # 【交易策略】 1.单边：激进投资者获利空单部分止盈部分持有，严格控制仓位，下调止损线保护已有利润；保守投资 者建议暂时观望； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铅：关注资金情绪 # 【市场回顾】 1.期货情况：上周五隔夜LME市场跌 $2.79\%$ 至2038美元/吨；沪铅2603合约跌 $2.07\%$ 至17230元/吨，沪铅指数持仓减少5282手至11.73万手。 2. 现货市场：上周五SMM1#铅均价较前一日跌25元/吨为17300元/吨，因下游电池生产企业接货意愿不佳，再生铅厂库积累，散单报价贴水扩大。早盘期间，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水300-100元/吨，不含税精铅出厂报价15700-15850元/吨不等。 # 【相关资讯】 1.1月16日SMM讯：安徽阜阳市发布橙色预警，1月16日10时起执行重污染天气Ⅱ级应急响应减排措施。当地部分再生铅炼厂表示，下午开始执行，降低 $50\%$ 产量。 2.1月16日SMM讯：山东省气象台1月16日发布暴雪蓝色、道路结冰橙色、寒潮黄色、低温黄色预警，并继续发布海上大风黄色预警。预计受强冷空气与暖湿气流共同影响，17日夜间至19日夜间山东将出现寒潮、雨雪冰冻及大风降温天气。省内部分废电瓶回收企业表示，目前预警对废电瓶运输整体影响有限，仅局部暴雪地区运输效率可能有所放缓。 # 【逻辑分析】 上周铅价受市场情绪影响偏强运行，临近周末市场情绪降温，铅价冲高回落。短期看，市场情绪干扰减弱，铅价或重回基本面。考虑当前国内铅供应量或有改善，而电动自行车铅蓄消费减弱，国内社会库存增加明显，铅价或承压下行后进入区间震荡。 # 【交易策略】 1.单边：关注17000-17200一线支撑，逢低轻仓试多； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 镍：镍价跟随有色调整 # 【市场回顾】 周五LME镍价下跌765至17825美元/吨，LME镍库存增加450至285732吨，LME镍0-3升贴水-187.95 美元/吨。 # 【重要资讯】 1.印尼韦达湾工业园（IndonesiaWedaBayIndustrialPark，IWIP）日前被正式确定为可持续镍产业园区管理示范项目。该项目在青山控股集团与联合国工业发展组织（UNIDO）合作框架下推进实施。（要钢网） 2.中伟新材在回答投资者提问时表示，目前，公司通过投资、参股、长期合作协议、包销等形式锁定5-6亿湿吨镍矿资源的供应，并已在印尼建立四大镍原料产业基地，打通资源、冶炼、材料的垂直一体化产业链生态。公司已建成镍资源冶炼产能19.5万金属吨，权益量约12万金吨，预计2026年满产。其中，公司具备年产9万吨电解镍的产能，权益量约6万吨。2026年1月中青新能源二期项目实现全面投产，公司具备年产6万金吨高冰镍的生产能力。RKAB审核进展方面，公司在印尼的矿资源项目，已经完成此前按印尼政府要求提交的年度RKAB生产计划等资料，目前等待审批中；出矿方面，在最新2026年RKAB审批确定前，公司可以以不超过公司原申请2026年RKAB额度的 $25\%$ 水平运营至3月底。（要钢网） 3. 上期所公告，经研究决定，自2026年1月20日(即1月19日夜盘)交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在相关期货合约的交易限额调整如下：镍期货NI2602、NI2603、NI2604、NI2605、NI2606、NI2607、NI2608、NI2609、NI2610、NI2611、NI2612、NI2701合约的日内开仓交易的最大数量为2500手。 # 【逻辑分析】 监管态度以稳为主，强调逆周期调节，预计前期强势品种高位回调释放多重风险后波动率下降。然而近期地缘政治紧张，可能刺激国防支出，利好军工需求；同时资源民族主义抬头，关键矿产的战略属性提高。有色周期性上涨可能已经迎来开端，中长期行业趋势向好，建议回调企稳后低多思路对待。 # 【交易策略】 1.单边：关注有色板块整体氛围。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 不锈钢：跟随镍价运行 # 【重要资讯】 1.1月16日讯，印尼青山本周再度调高出口报价——304出口报价上调50美元/吨。这是2026年1月连续第三次上调价格，1个月内累计涨幅达140美元/吨。（51bxg快讯) 2.近日，围绕中冶武勘工程有限公司湖北大冶深地储氢科研中试基地项目所需特殊钢种，太钢与相关方聚焦技术要求与成本核算开展专项研讨，最终达成一致共识。这款高性能不锈钢将为我国首个岩洞地质体储氢项目提供关键材料支撑，助力国家级能源战略储备基地建设。（太钢集团） # 【逻辑分析】 不锈钢被动跟随镍价上涨，但终端需求处于淡季，成交被高价抑制。贸易商补库结束后采购趋于谨慎，观望态度愈发强烈，主动补库暂告一段落。供应端钢厂原料短缺，特别是热轧供应紧张，冷轧排产预计向下修正，社会库存也因钢厂到货减少而持续下降。不锈钢供需偏紧，盘面给出一体化钢厂利润，但镍铁价格跟随镍价上涨，非一体化成本快速增加，仍然亏损。预计不锈钢价格高位震荡，关注镍价能否维持涨势。 # 【交易策略】 1.单边：跟随镍价运行。 2. 套利：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 工业硅：区间上沿逢高沽空 # 【重要资讯】 经自治区气象、环境监测部门预测和专家会商，预计1月15日—17日“乌一昌一石”区域受冷空气活动影响，区域AQI<150将持续36小时以上。自治区重污染天气应急指挥部办公室决定于2026年1月15日20时解除“乌一昌一石”区域重污染天气橙色预警。 # 【逻辑分析】 铝合金开工率季节性下调，通威股份计划大规模减产多晶硅，工业硅中期需求走弱。后市工业硅产量有降低预期，但主要系通威股份工业硅产能与多晶硅产能同步减产所致，在通威股份完全按计划减产的背景下，工业硅依旧小幅过剩。新疆解除橙色污染预警，后市需关注工业硅开工情况。短期工业硅跟随焦煤波动，参考（8500,9200），中期待商品市场情绪走弱，交易基本面后或价格或有下跌，总体价格区间参考（8000,9200）。 # 【交易策略】 1、单边：区间上沿逢高沽空。 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 多晶硅：短期观望 # 【重要资讯】 Mtsteel：多晶硅价格弱稳，头部挺价为主，贸易商出货价格维持在49-52元/千克。硅片环节，头部挺价，二三线价格略有松动3-5分不等。电池环节，由于银浆价格持续拉涨，电池片价格报价0.4-0.42元 /瓦。组件环节，头部报价0.8-0.83元/瓦，但仅维持刚需成交。 # 【逻辑分析】 1月6日以来，上下游观望氛围浓厚，现货市场无批量成交。20日之前协会需向监管部门提交整改文件，届时厂家或有明确报价指引，现货可能有一定成交。通威股份多晶硅产能将在本周停产，1月多晶硅产量下滑至9万吨以下。抢出口带来的需求短暂增加和供应缩减双重作用下，本周致密料现货批量成交价格或在（48000,55000）区间。 # 【交易策略】 1、单边：期货成交量低、波动大，谨慎参与注意风险控制 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 碳酸锂：高位运行，谨慎操作 # 【重要资讯】 1. 根据中国汽车动力电池产业创新联盟的统计数据，我国动力和储能电池在2025年累计产量达1755.6GWh，实现了 $60.1\%$ 的同比增长；同时，累计销量为1700.5GWh，增长幅度为 $63.6\%$ 。（SMM)2上周，白宫发布的一份总统备忘录宣布美国退出数十个国际组织，其中多数与联合国有关，备忘录称这些组织“有悖于美国的利益”。除上述组织外，备忘录还列出了国际太阳能联盟以及一系列涉及安全、国际援助与发展的其他机构。退出意味着“在法律允许的范围内，停止参与或资助这些实体”。此次退出的影响可能更多体现在政治层面而非实际层面。这明确传递出本届政府孤立主义的立场，这一立场自特朗普总统就职日便已显现，当时他宣布美国退出《巴黎协定》气候变化目标。受特朗普政府国内及贸易政策影响，美国太阳能和可再生能源市场可能会放缓。业内称这些政策“不公平”，美国主要贸易机构警告称，这可能会使多达116GW的项目陷入政治“困境”。（SMM) 3.工信部今日举行新闻发布会，介绍《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》有关情况。工业和信息化部节能与综合利用司司长王鹏表示，2025年，我国新能源汽车废旧动力电池综合利用量超过40万吨，同比增长 $32.9\%$ ，骨干企业锂、钴、镍等金属回收率处于国际先进水平。（SMM) # 【逻辑分析】 1月边际上可能从累库转为去库，但因期货价格跌幅较大，基差和月差走强，贸易商库存有进入流通领域的驱动。近期监管和媒体为市场氛围降温，有色市场情绪转弱，引发大多数品种回调。资金节前离场释放各方压力，后期上涨可能更加健康。关注前期缺口补完能否获得支撑。 # 【交易策略】 1.单边：多单适当止盈，回调企稳后再考虑入场。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：可配合期货多单做保护性策略。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锡：市场情绪降温，锡价或高位偏弱调整 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五夜盘沪锡2603收于379600元/吨，下跌34900元/吨或 $8.42\%$ ；沪锡持仓减少7681手至10.79万手。 2.库存：上周五LME锡库存增加10吨或 $0.17\%$ 至5935吨。上周五锡锭社会库存为10175吨，周度增加2697吨。 # 【相关资讯】 1. 当地时间周五，特朗普表示，如果哈塞特离开白宫国家经济委员会主任一职，将会使政府失去一位在经济问题上最有影响力的“代言人”之一。分析人士猜测，沃什成为下任美联储主席这一职位的领跑者。 2. 美联储理事鲍曼希望美联储准备降息，称就业市场仍然脆弱。 3. 美国最高法院将本周二1月20日定为下一次公布裁决意见的日期，预计将公布新一批裁决。如果关税案的裁决未能在下周公布，那么很可能至少还要再等一个月。 2. 印度尼西亚锡出口商协会主席哈韦恩德罗·阿迪托·德万托周三表示，该协会预计该国 2026 年的锡矿开采生产配额将设定在约 60,000 公吨。他告诉路透社，这些配额的审批流程（在当地称为 RKAB）目前正在推进中。去年，印度尼西亚批准了约 53,000 吨的产量。 # 【逻辑分析】 最热美联储主席人选生变，本周二或公布关税裁决。11月进口锡精矿持续回升，环比增加 $29.8\%$ ，同比增加 $24.41\%$ 。自缅甸进口锡矿量环比增加 $203.79\%$ ，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。自刚果（金）进口锡矿环比增加 $19.44\%$ 。国内外锡锭库存持续增加，LME库存升至两年以来最高位。12精锡产量15950，环比下降0.06同比减少 $1.79\%$ 。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。 # 【交易策略】 1.单边：市场情绪转弱，短期锡价或高位偏弱调整为主。 2.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 航运板块每日早盘观察 # 集运：Q1抢运力度分歧仍存，交易所发布合约修订公告 # 【现货情况】 现货运价：1/16日SCFI欧线报1676美金/TEU，环比 $-2.5\%$ ；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比 $+9\%$ 。 # 【重要资讯】 1. 综合法新社、《纽约时报》等多家外媒1月16日报道，正在中国访问的加拿大总理卡尼宣布，加拿大将降低部分中国电动汽车关税，允许最多4.9万辆中国电动汽车进入加拿大市场，适用 $6.1\%$ 的最惠国关税税率，恢复到贸易摩擦前水平。商务部公布双方磋商结果：加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受 $6.1\%$ 最惠国关税待遇，不再征收 $100\%$ 附加税，配额数量将按一定比例逐年增长。 2.美国高级官员告诉以色列第12频道： "对伊朗的袭击势在必行，只是时间问题。美国正在为此做准备。" 3.据央视新闻消息，当地时间17日，美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征 $10\%$ 关税，加征关税的税率将从6月1日起提高至 $25\%$ ，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。 4. 特朗普因格陵兰岛向欧洲8国加税，欧盟将举行紧急会议；特朗普：可能对在格陵兰岛问题上持不同意见的国家征收关税；欧洲八国联合声明：特朗普威胁加征关税破坏跨大西洋关系，有可能导致危险的恶性循环；面对特朗普关税威胁，马克龙称将在必要情况下请求启动欧盟反胁迫工具。欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税，欧盟考虑于1月22日星期四召开线下峰会。 5.美国财长贝森特：格陵兰岛对美国国家安全至关重要，美国必须控制该岛。 # 【逻辑分析】 现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣降至2550；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/12日，上海-北欧5港1/月/2月/3月周均运力分别为30.6/25.15/27.24万TEU。上期（1/9）2026年1月/2月/3月周均运力分别为30.6/24.76/28.44万TEU。本周排期较上期整体变化不大，其中3月船司部署运力略有下降，主因PA联盟3月末部分船舶延误的缘故。从传统的季节性看，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，预计迎来阶段性抢运，目前市场对抢运力度仍存分歧，仍需关注后续现货订舱情况。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。不 过我们认为未来红海复航的节奏整体遵循“从单船试航到批量复航，从非欧线到欧线，从回程到到去程”的渐进式复航，目前整体复航比例较低，从非欧线到欧线的批量复航仍需要较长时间，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难。 # 【交易策略】 1.单边：短期扰动较多，抢运力度仍存分歧，建议观望。 2. 套利：6-10 正套逢低分批入场。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 能源化工每日早盘观察 # 原油：地缘溢价消退，盘面或承压 # 【外盘情况】 WTI原油期货上涨 $0.4\%$ ，报59.44美元/桶；ICE布伦特原油期货上涨 $0.6\%$ ，报64.13美元/桶；NYMEX汽油期货上涨 $0.1\%$ ，报1.7852美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨 $1.3\%$ ，报2.2376美元/加仑；NYMEX天然气期货下跌 $0.8\%$ ，报3.103美元/百万英热单位。 # 【相关资讯】 1. 受马丁路德金纪念日假期影响，1月19日CME旗下美国原油期货合约交易提前于北京时间20日03:30结束。 2.1月17日讯，叙利亚军方周六宣布，已占领北部地区的Sufyan与Thawrah油田。此前，根据一项旨在避免激烈冲突的协议，库尔德武装正从数十个乡镇和村庄撤离。目前，库尔德力量仍控制着东边代尔祖尔省的部分大型油田，叙利亚政府强调这些油田必须由中央政府进行管理。 3.伊朗最高领袖哈梅内伊表示，在本月的反政府示威活动中数千人丧生，并指责美国和以色列协助了这些杀戮行为，并称伊朗掌握支持这一说法的证据。 # 【逻辑分析】 由于目前伊朗问题没有继续发酵，特朗普暂缓行动导致原油市场对伊朗供应担忧缓解，地缘溢价快速回落，对于伊朗短期内我们认为正面冲突的可能性降低，但尾部风险仍存。国际油价预计宽幅震荡，Brent主力合约关注 $61\sim 63$ 美金区间。 1.单边：宽幅震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 沥青：原油成本波动扩大，供需偏弱运行 # 【外盘情况】 WTI2603合约59.66跌涨0.05美元/桶，环比 $+0.08\%$ ；Brent2603合约64.20涨0.33美元/桶，环比 $+0.52\%$ 。 BU2603夜盘收3134点（+0.03%），BU2604夜盘收3150点（+0.29%）。 现货市场，1月13日山东沥青现货跌10至3090元/吨，华东地区稳价3200元/吨，华南地区稳价3180元/吨。 成品油基准价：山东地炼92#汽油跌47至7048元/吨，0#柴油跌56至5774元/吨，山东3#B石油焦跌 20至2950元/吨。 # 【重要资讯】 1. 山东市场：重交沥青主流成交价下跌5至3120-3220元/吨。原油价格回落，叠加终端需求逐步停滞，市场高价资源成交受阻，今日多数贸易商让利出货，带动市场主流成交重心回落，目前地炼沥青价格在3020-3120元/吨左右。短期看，需求端无利好支撑，另外油价走势不稳，沥青价格走势偏弱。 2.长三角市场：主力炼厂产销平稳，中下游用户按计划稳定提货，支撑炼厂库存水平维持在中低位，对价格有一定支撑。目前整体刚需一般，炼厂部分资源移至社会库，在主力炼厂价格稳定的支撑下，当地镇江社会库报价稳定在3180-3200元/吨，实际出货量较少。短期，随着降温天气来袭，刚需继续减少，叠加油价走势不稳，价格暂时以稳为主。 3. 华南市场：华南地区部分主力炼厂汽运限量发货，市场挺价情绪较高，贸易商出货价保持稳定，佛山库价格稳定在3150元/吨，短期，当地供需平稳，主流成交价以稳为主。 # 【逻辑分析】 伊朗局势震荡，地缘风险波动扩大，关注单边风险，委内对油价的影响逐渐被市场消化，沥青原料供应偏紧的预期也有所缓和，而原料贴水上涨尚未充分交易，沥青表现为高位震荡。供需面，年初淡季如期来临，周度供需环比同步下降，产业链库存维持低位，现货价格相对坚挺，短期盘面预计高位震荡。 # 【策略建议】 1.单边：高位震荡，地缘风险波动扩大。 2. 套利：BU4-6正套关注。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 燃料油：地缘风险波动扩大 # 【市场回顾】 FU03 合约夜盘收2555（+0.79%），LU03 合约夜盘收3092（+1.11%） 新加坡纸货市场，高硫Jan/Feb月差6.8至6.5美金/吨，低硫Jan/Feb月差-0.5至0.25美金/吨。 # 【相关资讯】 1.1月17日，国际原子能机构（IAEA），已获得俄罗斯和乌克兰双方的同意，将实施局部停火。 2.金十数据，俄罗斯12月份海运石油产品出口额较11月份增长 $17\%$ 3. 新加坡现货窗口, 1 月 16 日, 高硫燃料油 380 无成交, 高硫燃料油 180 无成交, 低硫燃料油成交 1 笔。 # 【逻辑分析】 美对伊朗打击态度反复,短期原油及燃油出口和生产预计持续受到美国战略的干扰,燃油单边波动加剧。高硫自身基本面一季度预期稳定弱势维持。俄罗斯上周重要能源设施未受袭,1月15日当周高硫燃料 油出口约65万吨，出口量随着炼厂恢复环比前两周上行。墨西哥近端炼厂开工上升高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。中东伊朗燃油明面出口自25年“极限施压”起就处于低位状态，物流观测上具体量级下滑空间不大。需求端，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂三套CDU均回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归暂未有更新消息，低硫供应初步恢复。Dangote炼厂汽油装置检修间，低硫燃料油产量及出口稳定高位，当周15万吨流往泛新加坡地区，但存在新增欧美分流。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning2月新低硫原油招标发布。 # 【交易策略】 1.单边：强势震荡，警惕地缘风险，波动扩大。 2.套利：FU59正套关注。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # LPG：情绪消退，需求回落 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五PG2603主力合约收于4137（-107/-2.52%），夜盘收于4147（+3/+0.07%）。 2.现货市场：液化气市场涨跌调整，重心下移，其中西南地区跌幅最大，为 $4.58\%$ ；原料市场弱势下调。丙烷市场主流走稳，零星有小幅涨跌调整，价格重心震荡运行。 # 【相关资讯】 1.2026年1月15日，2月份沙特CP预期，丙烷531美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷526美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨。 2. 中石油云南石化有限公司于 2026 年 1 月 13 日检修结束，装置开始进料试运行，液化气产品暂未产出，将于近日出合格品；另外，云天化烷基化装置也将于近期同步开工。云南石化装置运行正常之后，液化气日产量为 1300-1500 吨。 3.1月16日白天至夜间，巴拿马运河气温 $23 - 27^{\circ}C$ ，白天阵雨，夜间阵雨，风向北，风力微风。 # 【逻辑分析】 在伊朗事件暂无发酵的情况下，国际油价回吐涨幅，成本端支撑减弱，同时伊朗断供忧虑消退。从本期基本面数据来看，供应端数据来看本期液化气商品量和到港量小幅增加；需求端方面，化工需求有小幅下降但仍有支撑。目前下游化工企业的成本较高，PDH负反馈还是会影响到开工。后市在PDH开工预计下行以及地缘事件没有再次发酵的背景下，盘面价格或承压。 1.单边：震荡偏弱。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PX&PTA：1月下旬聚酯检修增多 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五PX2603期货主力合约收于7086（-44/-0.62%），夜盘收于7162（+40/+0.56%），TA2605期货主力合约收于5018（-30/-0.59%），夜盘收于5034（+16/+0.32%）。 2.现货方面：上周五PX价格下跌，PX估价在879美元/吨，环比2美元。PTA现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏弱，主流现货基差在05-67。 # 【重要资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $74\%$ # 【逻辑分析】 外盘中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右。浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负 $10\%$ 左右；目前PX利润维持良好，供应偏紧程度得到改善，开工延续高位，国内外提负生产。PTA供应方面英力士125万吨装置负荷7成，预计今晚停车，预计3月下重启，逸盛新材料360万吨装置1.15起停车检修，独山能源300万吨装置重启，重启时间未定，下游聚酯减产增多，负荷加速走弱，价格上行驱动减弱，受成本端影响较大。 # 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯出口有望继续增加 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五BZ2603期货主力合约收于5656（+8/+0.14%），夜盘收于5694（+38/+0.67%），EB2602期货主力合约收于7178（+75/+1.06%），夜盘收于7263（+85/+1.18%）。 2. 现货方面：上周五华东纯苯现货商谈区间5480-5550元/吨，较上一交易日跌5元/吨。江苏苯乙烯市场收盘价格在7270-7330元/吨，较上一工作日涨60元/吨。 # 【重要资讯】 1.浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，其余三套苯乙烯装置正常运行。 2. 据卓创资讯统计, 2026 年 1 月 14 日华东纯苯港口贸易量库存 30.9 万吨, 较 1 月 7 日增加 0.1 万吨, 环比提高 $0.32\%$ ，同比去年提升 $46.10\%$ 。苯乙烯较1月7日相比，华东主港库存总量减少2.20万吨在9.94万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少3.83万吨在4.46万吨。 # 【逻辑分析及交易策略】 纯苯部分企业或有减产计划，企业成本压力增加，纯苯供应预期收紧，苯乙烯近期供应端浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，天津渤化45万吨PO/SM联产苯乙烯装置由于故障停车维修，预计维修到1月下旬底，菏泽国恩年产20万吨苯乙烯联产装置持续停车中，重启待定。外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个月，外盘欧美苯乙烯价格走高，1、2月装船的出口成交增加，周内苯乙烯库存宽幅去库，苯乙烯存去库预期。 # 【策略建议】 1.单边：纯苯面临港口高库存压力持续，本周苯乙烯库存下降叠加装置短停短期预计震荡偏强。 2. 套利：空纯苯多苯乙烯。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 乙二醇：季节性累库明显 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五EG2605期货主力合约收于3796（-21/-0.55%），夜盘收于3782（-14/-0.37%）。 2. 现货方面：目前本周现货基差在05合约贴水127-129元/吨附近，商谈3671-3673元/吨，下午几单05合约贴水128-130元/吨附近成交。2月下期货基差在05合约贴水86-87元/吨附近，商谈3713-3714元/吨，下午几单05合约贴水88元/吨附近成交。 # 【相关资讯】 1. 据 CCF 统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午 3 点半附近平均产销估算在 3-4 成。直纺涤短销售高低分化，截止下午 3:00 附近，平均产销 $74\%$ 。 2. 河南一套 20 万吨/年的合成气制乙二醇装置重启时间待定，该装置此前于 2025 年底前后停车更换催化剂，预计停车时间两周左右。 3. 截至 1 月 16 日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 $74.43\%$ (环比上期上升 $0.5\%$ ), 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $80.21\%$ （环比上期上升 $1.58\%$ )。 # 【逻辑分析】 供应方面，海南炼化、福炼、远东联、浙石化降负荷运行中，富德能源50万吨装置预计1月底重启，成都石油化工公司下旬计划检修十天，富德能源50万吨装置一月底前后重启，三江石化计划二月份降负荷，乙二醇负荷维持，煤制负荷高位，下游聚酯下旬减产增多，乙二醇预计震荡偏弱。 # 【交易策略】 1.单边：供需结构偏弱累库压力大，价格上方压力大预计震荡偏弱。 2.套利：观望。 3.期权：卖看涨期权。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 短纤：供应充足，终端需求减弱 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五PF2603期货主力合约收于6382（-2/-0.03%），夜盘收于6384（+2/+0.03%）。 2.现货方面：上周五江浙直纺涤短工厂报价下调50，贸易商优惠走货，半光1.4D主流商谈6300-6550出厂，下游按需采购。 # 【相关资讯】 据CCF统计，江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $74\%$ 。福建直纺涤短报价下调百元，贸易商优惠商谈，半光1.4D主流成交商谈6400-6500元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短商谈走货，半光1.4D主流6450-6650送到，下游按需采购。 # 【逻辑分析】 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，短纤负荷有下降预期，本轮聚酯原料反弹行情中短纤加工差并未得到明显改善，聚酯检修计划陆续出台，下游看空心态较浓，终端负荷局部下降，织造端新单整体偏弱氛围维持关，关注春节减产计划情况。 # 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 瓶片：检修加速 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五PR2605期货主力合约收于5968（-50/-0.83%），夜盘收于5978（+10/+0.17%）。 2. 现货方面：上周五聚酯瓶片市场成交气氛尚可，个别瓶片工厂放量成交。1-3月订单多成交在5980-6050元/吨出厂不等，个别略低5950元/吨出厂附近，少量略高6060-6100元/吨出厂，品牌不同价格略有差异。 # 【相关资讯】 CCF讯：聚酯瓶片工厂出口报价涨跌互现，整体多稳，局部小幅下调5美元，部分工厂昨尾盘一度上调5-10美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-820美元/吨FOB上海港不等，个别略高报835美元/吨FOB上海港，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，个别略高报825美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。 # 【逻辑分析】 逸盛大化35万吨瓶片装置预计1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启，华润江阴工厂预计1月中旬检修，瓶片开工预计下降。后期补货动能或有放缓。 # 【交易策略】 1.单边：宽幅震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丙烯：供应压力缓解 # 【市场回顾】 1.期货市场：上周五PL2603期货主力合约收于6050（-72/-1.18%），夜盘收于6084（+34/+0.56%）。 2.现货方面：丙烯山东市场主流暂参照6120-6170元/吨，较上一个工作日上涨35元/吨。中石化华东销售公司丙烯挂牌价稳定在6300元/吨。上述价格自1月15日起开始执行。 # 【相关资讯】 1. 沙特阿美公司2月CP预期，丙烷为525美元/吨，较上月下调，丁烷为520美元/吨，较上月下调。沙特阿美公司1月CP公布，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为525美元/吨，较上月涨30美元/吨，丁烷为520美元/吨，较上月涨35美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4700元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4662元/吨左右。 2.据卓创资讯，上周丙烯负荷继续上升，丙烯开工负荷在 $78.29\%$ ，环比下降 $2.13\%$ ，丙烷及混烷脱氢周度开工在 $72.2\%$ ，环比下降 $5.3\%$ 。 # 【逻辑分析】 供应方面辽宁金发、滨华新材料各60万吨PDH装置重启，一季度190万吨丙烯新增产能投产，下游聚丙烯检修增加增量放缓，环氧丙烷供应端新增产能放量，丙烯供应改善有限。目前PDH装置成本压力较大，抑制装置负荷，场供应面无明显压力，生产企业仍存一定挺价意愿，主力下游成本压力暂时可控，下游工厂择低观望采购为主。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏强。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 塑料PP：关注支撑 # 【市场情况】 L塑料相关：L主力2605合约报收6718点，上涨 $+23$ 点或 $+0.34\%$ 。LLDPE市场价格下跌，波动幅度在50-100元/吨。今日线性期货低开低走，市场气氛转淡，贸易商多随盘弱调出货。终端下游接货谨慎，出货不畅。华北大区LLDPE主流成交价格在6650-7000元/吨，部分跌50-150元/吨。 PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6519点，上涨 $+23$ 点或 $+0.35\%$ 。PP期货震荡下行拖累现货市场交投氛围，叠加上游石化厂价部分下跌，货源成本端支撑松动，贸易商基于自身库存和开单成本随行报价，场内高价多数回落。下游入市拿货心态谨慎，观望情绪加重，市场整体成交一般。 # 【重要资讯】 援引中化新网消息：近日，江苏省重大项目——亚培烯年产万吨级聚烯烃和烷基芳烃项目在连云港徐圩新区正式开工。亚培烯科技长期致力于高端合成材料的研发与产业化，已在浙江绍兴上虞建成年产1.5万吨的示范装置，运营稳定，技术成熟。此次在连云港徐圩新区布局扩产，是公司面向全国及全球市场拓展的关键一步。项目一期将建设3.6万吨/年聚α-烯烃装置，进一步提升企业产能与市场竞争力。 # 【逻辑分析】 截至上周五：大商所L合约注册仓单去库 $-5.5\%$ 至1.06万吨，PP合约注册仓单累库 $+4.9\%$ 至1.75万吨。2025年12月，国内汽车经销商库存系数去库至1.31点，同比累库 $+13.9\%$ ，连续6个月趋势性累库，利空聚烯烃单边。 # 【交易策略】 1. 单边：L主力2605合约少量试多，宜在6680点近日低位处设置止损；PP主力2605合约观望，关注6480点近日低位处的支撑。 2.套利（多-空）：观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号: Z0014607; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 烧碱：烧碱价格走弱 # 【市场回顾】 1. 山东液碱主要下游氧化铝送货量较大且卸车不理想，碱厂社会订单走货不佳，省内库存增加，山东 主力氧化铝采购价应势下调15至645后，大部分企业低度碱价格不同程度下调。高度碱在前期订单的支撑下，价格暂时持稳。鲁西南 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至650-670，部分订单价格低；鲁中东部 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至640-680， $50\%$ 离子膜碱主流成交1060-1160；鲁北 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至640-700；鲁南 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至660-670。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1.32碱周均价676元/吨，环比 $-3.84\%$ 。周内，在碱厂高开工，累库，高送货量，两大下游卸车不畅、低价仓单冲击市场等利空条件影响下，山东低度碱表现极差，每天都在不断刷新低价，省内氧化铝采购价格也顺势下调15至645。 2. 氧化铝：氧化铝期货价格跌幅明显，但现货市场成交低迷。主因是：目前铝厂原料库存充裕，且市场流通的现货量以及社会库存均不断增加，铝厂在采购过程中秉持逢低补库的原则。即使期间期货价格出现波动，期现商对盘点价参差不齐，但最终铝厂的采购成交价格维持下跌趋势。 3. 粘胶短纤：本周粘胶短纤市场偏弱整理。原料溶解浆新价暂未出台，粘胶成本支撑一般；周内人棉布备货积极性提升，人棉纱市场交投略有升温，但目前终端需求仍缺乏实质利好提振，多数业者多后续需求市场仍持看空心态，周内纱企补货周期来临，粘胶新一轮签单政策出台，市场重心偏弱运行 # 【逻辑分析】 基本面供强需弱，累库压力显现，短期价格及盘面走势偏弱。供给端（偏空）：供应高位维持。本周氯碱装置开工负荷率提升至 $89.14\%$ ，烧碱折百产量增至86.69万吨。前期检修装置陆续恢复，检修损失量环比减少 $11.93\%$ ，且下周暂无新增大型检修计划，预计市场供应将保持充足甚至过剩状态。需求端接货情绪低迷。虽然主要下游氧化铝运行产能维持在 $80.47\%$ 的高位，但大型氧化铝厂卸货速度一般，且开始下调采购价格。非铝下游（如印染、化工）需求不温不火，贸易商观望情绪浓厚，对当前价格接受度下降。库存端核心交割区山东 $32\%$ 液碱工厂库存录得13.49万吨，环比增加 $2.27\%$ 。厂家出货压力增大，不得不降价吸单，表明供需平衡正在向宽松倾斜。利润端盈利大幅缩水。山东配套电厂企业ECU盈利暴跌 $50.23\%$ 至81.88元/吨，无配套电厂企业已转为亏损（-31.02元/吨）。虽然基本面偏空，但现货价格已触及部分非一体化企业的成本线，这可能为下方空间提供一定边际支撑。在高开工、累库存、弱需求的格局下，预计下周现货价格仍有下调空间。建议期货策略上维持偏空思路。 # 【交易策略】 1.单边：偏弱走势 2.套利：暂时观望 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PVC:震荡为主 # 【市场回顾】 华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4580元/吨，环比前一交易日下调70元/吨。PVC现货成交在盘中低价，采购气氛较此前略有好转，现货供需面改善有限，行业库存累库压力仍在，远期出口价格上调后，成交减缓，华东地区电石法五型现汇库提在4520-4650元/吨，乙烯法在4700-4900元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-220/-280区间，市场寻低成交。 # 【相关资讯】 本周（20260109-20260115）PVC生产企业产能利用率在 $79.63\%$ 环比减少 $0.04\%$ ，同比减少 $2.3\%$ ；其中电石法在 $79.98\%$ 环比增加 $0.26\%$ ，同比减少 $1.79\%$ ，乙烯法在 $78.79\%$ 环比减少 $0.77\%$ ，同比减少 $3.59\%$ 。 # 【逻辑分析】 国内开工预期继续下降，亚洲2月份合同价格预期上涨，成本原料电石走势稳定，但是考虑到下游开始陆续放假，预期PVC市场暂时震荡运行。供应端，下周福建万华和宜宾天原仍在检修中，开工预期继续小幅下降。需求端，国内下游开工继续下降，随着春节假期临近，部分中小型下游企业开始陆续放假，加之近期PVC价格上涨，下游对高价抵触，采购积极性一般；出口方面，下周亚洲市场出台2月份合同价格，预期上涨40美元/吨，出口暂时观望为主，整体需求端仍较低迷。成本端，乙烯方面，美金方面，国内对美金需求有限，美金价格存在下挫可能，区间围绕710-730美元/吨之间；电石方面，电石市场供需矛盾突出，博弈激烈，近期物流压力增加，区域性找车困难加剧市场到货不均，下周市场依旧持稳盘整运行，区域性表现为主。PVC短期延续震荡偏强运行。 # 【交易策略】 1.单边：低多 2.套利：观望 3.期权：暂时观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纯碱：期价下跌 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。 # 【重要资讯】 1.周内国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅 $2.88\%$ 。企业装置多持稳运行，检修预期较少，叠加新产能的增量，供应居高不下。 2. 周内纯碱厂家总库存157.50万吨，较周一增加1.03万吨，涨幅 $0.66\%$ 。较上周四增加0.23万吨，涨幅 $0.15\%$ 。 3. 据了解，社会库存窄幅增加，总量 $38+$ 万吨，增加1+万吨，前期期现商补库成交良好，企业陆续发 货。 4. 周内，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。 5. 截至 2026 年 1 月 15 日, 中国联碱法纯碱理论利润 (双吨) 为 -44 元/吨, 环比下降 $10\%$ 。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30 元/吨, 环比下降 $66.46\%$ 。 # 【逻辑分析】 纯碱走势偏弱，供给端内蒙古博源银根产量提升。河南中源化学三期恢复。青海五彩设备维护，减量3成，预计一周。本周产量77.53万吨，环比增加2.17万吨。需求端，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。目前下游玻璃企业原材料 $32\%$ 的样本，厂区23.91天，涨3.2天。成本端，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降 $10\%$ 。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降 $66.46\%$ 。拉长周期观望择机沽空，预计本周价格偏弱走势。 # 【交易策略】 1. 单边：预计本周价格偏弱，择机沽空 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：择机卖虚值看涨 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玻璃：期价下跌 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。 # 【重要资讯】 1. 周内安徽一条设计产能500吨/日的浮法产线引板。 2. 截至2026年1月15日，全国浮法玻璃日产量为15.07万吨，比8日 $+0.45\%$ 。本周（20260109-0115）全国浮法玻璃产量105.23万吨，环比 $-0.65\%$ ，同比 $-4.28\%$ 。 3. 截止到20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，环比 $-4.51\%$ 同比 $+20.89\%$ 4. 本周（20260109-20260115）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.40元/吨，环比+22.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-69.01元/吨，环比+4.82元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润3.93元/吨，环比+9.71元/吨。" # 【逻辑分析】 上周玻璃跌势为主，跌幅靠前。行业整体产销尚可，部分企业库存下滑明显，价格走高。玻璃深加工厂部分月底提前放假，春节前刚需拿货考验高库存压力，节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，空玻璃多纯碱策略启动。周玻璃日产增加至15.1万吨，厂库去库，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3 万重箱，环比-250.5万重箱。成本端，目前玻璃以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-164、-4、-69元/吨，环比小幅增加。春节前刚需拿货考验高库存压力，预计本周下跌走势。 # 【交易策略】 1.单边：春节前刚需拿货考验高库存压力，择机沽空。 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：卖看涨期权 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 甲醇：震荡为主 # 【市场回顾】 现货市场：生产地，内蒙南线报价1870元/吨，北线报价1820元/吨。关中地区报价1940元/吨，榆林地区报价1850元/吨，山西地区报价1970元/吨，河南地区报价2060元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2160元/吨，鲁北报价2110元/吨，河北地区报价2050元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2100元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价2240元/吨，宁波报价2240元/吨，广州报价2230元/吨。 # 【重要资讯】 本周期(20260110-20260116）国际甲醇（除中国）产量为866709吨，较上周减少1190吨，装置产能利用率为 $59.41\%$ ，较上周下探 $0.08\%$ 。周期内主要装置变动为马石油2号已重启；印尼装置停车检修。 # 【逻辑分析】 国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，欧美市场稳定，内外价差小幅缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗1月已装货23.5万吨，非伊货源减量，2月进口预期80万吨左右。煤价基本止涨，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO阶段性外采，内地竞拍价格稳定。中东地区目前相对稳定，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO停车预期强烈，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，中东局势略有缓和，对甲醇支撑减弱。 # 【交易策略】 1、单边：观望（关注中东局势） 2、套利：关注59正套 3、期权：回调卖看跌 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 尿素：短期偏弱 # 【市场回顾】 现货市场：出厂价平稳，收单一般，河南出厂报1680-1690元/吨，山东小颗粒出厂报1680-1710元/吨，河北小颗粒出厂1700-1720元/吨，山西中小颗粒出厂报1630-1650元/吨，安徽小颗粒出厂报1700-1710元/吨，内蒙出厂报1550-1620元/吨。 # 【重要资讯】 本周(20260109-20260116)，东北尿素到货量：9.5万吨，较上周减少1.5万吨。周边工厂待发支撑下，报价多数上调，下游厂贸新单跟进谨慎，刚需多采购周边低端货源，使得到货量有所减量。 # 【逻辑分析】 国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国际市场印度招标结果出炉，CFR420美元/吨，东、西海岸共计还盘96万吨附近，距离初始招标量150万有一定差距，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率提升，前期河北、河南地区因环保停车的复合肥企业陆续开车，原料库存偏低企业陆续低价采购，关注成品收单情况。淡储企业储备进度基本达到 $70\%$ 以上，后期采购力度将逐渐放缓。前期，主流交割区出厂价格1700-1730元/吨附近，印标影响情绪，但国内可出配额所剩无几，随着出厂价格进一步上涨，下游抵制，贸易商恐高开始出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，待发消耗，出厂报价开始回落为主。受上周五市场消息影响，期货价格大幅回落，带动现货市场情绪进一步降温，厂家收单乏力，贸易商开始低价出货，短期尿素仍有回调压力，谨慎操作。 # 【交易策略】 1、单边：观望 2、套利：观望 3、期权：观望 (张孟超 投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纸浆：浆价高位回落 # 【市场回顾】 期货市场：合约夜盘震荡。SP主力05合约报收5376点，较昨日涨2个点。 援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商存较强出货意愿，报盘多跟随盘面下调20-110元/吨；进口阔叶浆现货市场贸易商虽有意挺价，但下游跟单积极性有所减退，牵制高价的成交，山市场价格下调10- 50元/吨；进口本色浆市场需求相对疲软，价格有所松动，山东、江浙沪及广东市场价格下跌20-100元/吨；进口化机浆市场交投不旺，广东市场略松动50元/吨。 针叶浆：布针报收4800-4820元/吨，乌针报收5230-5250元/吨，月亮报收5360-5380元/吨，太平洋报收5380-5400元/吨，雄狮、马牌、银星报收5400-5420元/吨，凯利普报收5500-5520元/吨，南方松报收5500-5700元/吨，北木报收5670-5680元/吨。 阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4450-4480元/吨，阿尔派报收4620-4630元/吨，小鸟、新明星报收4670-4680元/吨，鹦鹉、金鱼报收4680-4700元/吨，明星报收4720-4730元/吨。 本色浆：金星报收4970-5000元/吨。 化机浆：昆河报收3850-3900元/吨。（卓创资讯） # 【重要资讯】 1. 截至 2026 年 1 月 15 日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4 万吨，较上期累库 0.7 万吨，环比上涨 $0.3\%$ ，库存量在本周期继续呈现累库的走势。（隆众） 2. 本周期，中国阔叶浆样本产量为25.2万吨，较上周产量增产0.1万吨。化机浆样本产量：23.7万吨，较上周期产量减产0.2万吨。（隆众） # 【逻辑分析】 市场延续供大于求格局，供应端进口量稳定，国产阔叶浆产量微增0.1万吨至25.2万吨，化机浆略减0.2万吨，港口库存累库至201.4万吨，青岛港、常熟港均呈累库态势。需求端下游消费整体下降，生活用纸、铜版纸产量减量，白卡纸、双胶纸窄幅增长，未出现春节前集中备货，市场情绪清淡，需求支撑有限。 # 【交易策略】 1.单边：空单继续持有。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 原木：现货趋稳。 # 【市场回顾】 原木现货价格持稳运行。山东：日照3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周持平。太仓4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，较上周上涨20元/方。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，较上周上涨20元/方。重庆港4米中A辐射松原木现货价格为830元/方，较昨日持平，较上周持平。 主力合约LG2603收盘价778.5元/方，较上一交易日跌 $0.38\%$ # 【重要资讯】 1. 海关总署数据显示，2025年12月，中国进口原木及锯材437.3万立方米；1-12月，进口原木及锯材5544.5万立方米，同比下降 $11.8\%$ 2.据百年建筑调研，截至1月13日，样本建筑工地资金到位率为 $59.57\%$ ，周环比上升 $0.04\%$ 。其中，非房建项目资金到位率为 $60.55\%$ ，周环比下降 $0.04\%$ ；房建项目资金到位率为 $54.79\%$ ，周环比上升 $0.38\%$ 。 # 【逻辑分析】 供应端，新西兰受圣诞假期影响发运大幅收缩，本周直发中国量环比减21万方，但下周预计恢复正常；国内到港量周增 $8\%$ 至41.1万方，山东到港集中，南方到港有限。库存端总库存微增 $0.75\%$ ，北方（山东、河北）因到港与熏蒸货放行累库，南方江苏库存虽微增但前期去化后供应偏紧。需求端日均出库量微增 $1.77\%$ ，江苏因冬储需求出库涨 $8.29\%$ ，山东集成材出货坚挺但出库略降；房建项目资金到位率微升支撑部分需求，不过下游成品木方价格下跌，整体需求强弱分化。 # 【策略】 1.单边：少量布局多单。 2.套利：关注LG03-05反套。 3.期权：观望。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 胶版印刷纸：库存偏高，文化纸反弹乏力 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2603震荡下行，夜盘报收4092点，较昨日跌2点。 现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4400-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创） 原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5450元/吨，跌100元/吨；阔叶浆金鱼4700元/吨，跌30元/吨；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格多数偏稳，零星略有上探。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨，华南局部市场重心略有上移。山东地区及河南地区市场上货尚可，浆企多延续稳价收购；南方市场上货情况表现不一，华南个别浆企延续挺价收货，对于市场稍有提振。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅 $0.5\%$ ，产能利用率 $52.0\%$ ，较上期下降 $0.2\%$ 。 2. 双胶纸生产企业库存140.3万吨，环比增幅 $0.4\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 供需维持弱平衡，供应端产量20.3万吨小幅减量，产能利用率 $52.0\%$ ，虽部分纸机转产降负荷，但行业产能基数庞大，货源充裕。需求端全面转向社会单主导，用户采买积极性不高，出货量环比降 $1.0\%$ ，贸 易商低库存快周转，区域成交让利。企业库存140.3万吨环比微增 $0.4\%$ ，供需矛盾未改善，市场交投清淡。 # 【策略】 1.单边：观望。偏空操作。 2.套利：观望。 3.期权：卖出OP2602-C-4200。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 天然橡胶：轮胎库存持续累库 # 【市场情况】 RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收15750点，下跌-85点或 $-0.54\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15600-15700元/吨，越南3L混合报收16200元/吨，泰国烟片报收18200元/吨，产地标二报收14000元/吨。 NR20号胶相关：NR主力03合约报收12660点，下跌-85点或 $-0.67\%$ ；新加坡TF主力04合约报收181.5点，下跌-1.8点或 $-0.98\%$ 。截至前日18时，烟片胶船货报收2150-2180美元/吨，泰标近港船货报收1900-1910美元/吨，泰混近港船货报收1910-1910美元/吨，马标近港船货报收1895-1905美元/吨，人民币混合胶现货报收14900-14920元/吨。 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收11810点，下跌-5点或 $-0.04\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11700-11800元/吨，山东民营顺丁报收11300-11400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11800-11900元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900元/吨。山东地区丁二烯报收9700-9800元/吨。 # 【重要资讯】 援引中国汽车工业协会数据：2025年，我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项经济指标再创新高。12月，我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降 $6.7\%$ 和 $4.6\%$ ，同比分别下降 $2.1\%$ 和 $6.2\%$ 。2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长 $10.4\%$ 和 $9.4\%$ ，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超 $50\%$ ，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 # 【逻辑分析】 截至上周五：上期所RU合约库存小计好比累库 $+1.6\%$ 至12.29万吨，高于库存期货 $+1.45$ 万吨；能源中心NR合约库存小计累库 $+0.2\%$ 至5.94万吨，同比累库 $+15.0\%$ 。国内全钢轮胎产线成品库存连续6周累库至46.1天，同比去库 $-3.4\%$ ，连续14周边际累库；国内半钢轮胎产线成品库存连续6周累库至47.9 天，同比累库 $+12.2\%$ ，连续34周边际去库。 # 【交易策略】 1. 单边：RU主力05合约空单持有，止损宜下移至16115点近日高位处；NR主力03合约择机试空，宜在12970点近日高位处设置止损。 2. 套利（多-空）：观望。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丁二烯橡胶：BR仓库仓单累库 # 【市场情况】 # 【市场情况】 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收11810点，下跌-5点或 $-0.04\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11700-11800元/吨，山东民营顺丁报收11300-11400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11800-11900元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11900元/吨。山东地区丁二烯报收9700-9800元/吨。 RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收15750点，下跌-85点或 $-0.54\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15600-15700元/吨，越南3L混合报收16200元/吨。NR主力03合约报收12660点，下跌-85点或 $-0.67\%$ ；新加坡TF主力04合约报收181.5点，下跌-1.8点或 $-0.98\%$ 。截至前日18时，泰标近港船货报收1900-1910美元/吨，泰混近港船贷报收1910-1910美元/吨，人民币混合胶现货报收14900-14920元/吨。 # 【重要资讯】 援引中国汽车工业协会数据：2025年，我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项经济指标再创新高。12月，我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降 $6.7\%$ 和 $4.6\%$ ，同比分别下降 $2.1\%$ 和 $6.2\%$ 。2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长 $10.4\%$ 和 $9.4\%$ ，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超 $50\%$ ，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 # 【逻辑分析】 截至上周五：BR合约仓库仓单累库 $+14.0\%$ 至6530吨，厂库仓单维持19800吨，合计2.63万吨，同比累库 $+54.4\%$ ；国内全钢轮胎产线成品库存连续6周累库至46.1天，同比去库 $-3.4\%$ ，连续14周边际累库；国内半钢轮胎产线成品库存连续6周累库至47.9天，同比累库 $+12.2\%$ ，连续34周边际去库。 # 【交易策略】 1.单边：BR主力03合约少量试空，宜在11945点前期低位处设置止损。 2.套利（多-空）：BR2603-NR2603（2手对1手）报收-850点，观望，关注-945点近日低位处的支撑。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 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