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联动科技深度：功率测试设备供应商跨界存储，迎行业量价齐升长景气周期

核心内容

联动科技是一家专注于半导体后道封装测试专用设备的国产供应商，公司以“测试系统+激光打标”双轮驱动，覆盖功率半导体、模拟及数模混合集成电路、大规模数字SoC类集成电路测试系统，以及激光打标设备等机电一体化产品。随着AI、新能源汽车、高性能计算等下游行业需求快速增长，公司迎来行业量价齐升的长景气周期。

主要观点

• 行业景气度提升：2025年全球半导体测试设备销售额达到112亿美元，同比增长48.1%；预计2026年和2027年将继续增长12.0%和7.1%。功率半导体行业进入新一轮涨价周期，带动测试设备需求激增。
• 公司技术优势：公司深耕分立器件测试领域，产品矩阵覆盖从功率半导体到SoC测试，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。
• 收购Northstar拓展业务：2026年7月公司以1,000万美元现金收购Northstar 100%股权，引入存储测试技术，补齐存储测试短板，构建“功率+模拟+SoC+存储”的全品类测试矩阵，开启全球化第二增长曲线。
• 研发投入强劲：公司研发费用率持续高于行业平均水平，2026年Q1研发费用率为32.2%，为技术突破和产品升级提供资金保障。
• 毛利率稳步回升：2025年公司毛利率为55.7%，净利率为8.6%，盈利能力呈现修复态势。

关键信息

公司概况

• 成立于1998年，2022年在深交所创业板上市。
• 主营业务包括半导体自动化测试系统、激光打标设备及其他机电一体化设备。
• 产品线覆盖：功率半导体测试系统、小信号高速测试系统、模拟及数模混合集成电路测试系统、SoC测试系统。

股权结构

• 董事长张赤梅与总经理郑俊岭合计持股60.81%，股权结构集中稳定。
• 100%控股子公司香港联动，51.22%控股佛山芯测，对核心业务保持实质控制。
• 参股南通全德学镂科芯二期创投基金，布局产业投资。

财务表现

• 2023年营收同比下滑32.5%至2.4亿元，归母净利润0.3亿元。
• 2024年营收回暖至3.1亿元（+31.6%），归母净利润增长至0.3亿元。
• 2025年营收3.5亿元（+13.8%），归母净利润恢复至0.3亿元（+65.3%）。
• 2026年H1归母净利润预计为2100-2900万元，同比增长73.4%-139.4%。

市场趋势

• 功率半导体行业：2026年全球功率半导体市场规模预计达588亿美元，行业进入涨价周期，带动测试设备需求。
• AI驱动测试设备市场增长：AI、高性能计算等推动全球半导体测试设备市场持续扩张，2026-2027年市场规模预计达1450亿至1560亿美元。
• 存储设备投资增长：2026年全球存储设备投资预计达520亿美元，2027年增长至570亿美元，存储测试设备需求同步上升。
• 全球设备市场格局：海外巨头如爱德万、泰瑞达占据主导地位，但国产替代加速，公司具备突破机会。

技术突破

• 自主研发的QT-9800 SoC测试系统完成实验室验证，具备量产能力。
• 通过收购Northstar，公司掌握存储测试的ALPG核心算法，实现技术平台整合。

投资建议

• 公司受益于功率半导体行业景气度反转与存储技术突破双重催化，未来业绩有望加速增长。
• 随着AI和新能源汽车需求持续增长，公司测试系统和激光打标设备需求提升。
• 公司毛利率和净利率均呈现复苏趋势，未来有望进一步修复和提升。

风险提示

• SoC新品研发及市场推广不及预期：SoC测试技术门槛高，若研发或市场导入进度落后，可能影响高端化战略。
• 行业景气度下行与资本开支波动：若下游需求不及预期，可能导致测试设备采购放缓。
• 市场竞争加剧：面临海外巨头和国内友商的双重竞争压力。
• 海外并购整合及盈利改善不及预期：Northstar短期内仍处于亏损状态，整合效果与盈利修复速度存在不确定性。
• 客户集中度较高：公司收入高度依赖国内头部封测企业，若客户采购策略调整，可能影响业绩。
• 限售股解禁：可能对股价造成短期影响，需关注市场反应。

总结

联动科技作为国内功率半导体测试设备核心供应商，正借助行业景气度提升与技术突破双重机遇，加速发展。通过收购Northstar，公司实现存储测试技术的突破，拓展业务边界，构建全品类测试平台。在AI、新能源汽车等需求的推动下，公司未来业绩成长性显著，但需关注技术研发、市场竞争、客户依赖及海外并购等潜在风险。