20241202-正信期货-多头平仓离场_近月合约压力有所缓解_16页_1mb

报告总结

核心观点

• 制造业PMI数据：2023年12月，制造业供需双双加速扩张，新订单指数创2023年3月以来新高，外需回暖，新出口订单指数反弹至临界点以上。
• 沪锌市场：沪锌价格高位回调，因持仓创纪录叠加价格大幅上行导致部分多头离场，全球精炼锌产量微降，但降幅不会进一步扩大。
• 宏观预期：市场对经济增速目标、财政政策、美联储政策等关键因素存在分歧，宏观预期不稳定，难以形成趋势性行情。

产业基本面-供给端

• 锌精矿产量：2024年9月全球锌精矿产量同比减少18%。
• 加工费：锌矿加工费处于历史低位，国内冶炼厂和矿山利润压力较大，海外冶炼厂因长单比例高，亏损压力较小。
• 冶炼厂利润：加工费极低，压缩冶炼厂利润，副产品（如硫酸）价格支撑部分利润，但普遍亏损。
• 精炼锌产量：2024年9月全球精炼锌产量同比减少14%，国内产量大降，海外有所增产。
• 净进口：2024年1-10月，中国精炼锌净进口3657万吨，进口窗口关闭。

产业基本面-消费端

• 镀锌板消费：10月国内镀锌板产量同比增加652%，但表观消费量下降，反映需求疲软及库存去化。
• 基建投资：1-10月基建投资增速略有企稳，地产销售略有好转。
• 汽车产量：10月国内汽车产量同比增加363%，出口增速较好，内销较弱。

其他指标

• 库存：国内库存快速去库，海外消费疲弱，LME锌库存大幅上行。
• 升贴水：沪锌近月升水高位，LME0-3升贴水达57美元/吨，期限结构显示短期供应偏紧。
• 持仓：LME锌净多持仓增加，沪锌持仓量在高位运行。

总体策略建议

在宏观预期尚未明确前，建议采用短线操作，高抛低吸取向策略，及时止盈，避免趋势性行情的不确定性。