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债券周报：调整空间或有限，关注估值修复机会——可转债周报总结

权益市场调整与后市展望

• 权益市场近期调整主要受经济数据略超预期影响，但全年5%经济增速目标缓解了四季度压力，市场对政策预期回落。
• 尽管美债和美元尚未见拐点，外资净流出压力存在，但“国家队”资金介入的可能性增加，或对冲负面影响，北向资金负面影响边际弱化。
• 后市不必过度悲观，若政策刺激落地，市场情绪可能短期提振；主题投资较受关注。

转债估值分析

• 转债估值处于支撑位，百元溢价率压缩至2336%，接近历史区间下沿（23%），调整空间有限。
• 三要素分析：权益市场负面情绪释放，机构行为季节性影响不大，利率压力缓解；政策预期差和理财季节性行为可能控制估值进一步压缩。
• 过去支撑位历史验证较强，当前估值修复机会较多，建议关注溢价率偏离度指标。

后市建议

• 关注主题投资，如华为产业链、减肥药、AI、智能机器人等，代表债如春23转债、美诺转债。
• 关注超跌行业反转，如电子细分行业和医药板块，代表债如华特转债、永02转债。
• 关注政策预期差，如地产“城中村”改造和汽车板块，代表债如新23转债、精锻转债。
• 关注贵金属板块，包括恒邦转债，以防地缘政治动荡。

风险提示

• 正股波动大、转债估值进一步压缩风险、业绩增长不及预期、外围市场波动等。

近期数据与关注

• 转债市场缩量下跌，价格分布显示100-110元区间占比上升，高溢价率转债风险较高。
• 新发转债规模约3854亿元，监管核准节奏平稳，待发规模超350亿元。
• 转债条款动态：如远东、中矿转债提前赎回，部分转债下修提案。

分析师：周冠南|华创固收