20160508-招商证券-物联网行业报告卷一：万物互联，连接的生态_2mb

报告摘要

物联网行业报告总结

核心内容

本报告为物联网系列报告的第一篇，分析了物联网生态系统的成长逻辑，并从发展阶段、市场前景、技术标准等角度阐述了物联网行业正处于爆发前夜。核心内容包括：

物联网正在经历从硬件、传感等基础设备向软件平台和垂直行业应用升级，进入第二阶段。
2020年全球物联网连接数将达500亿，我国市场规模预计超过2万亿元，是当前电信运营规模的两倍。
5G和NB-IOT技术的推进、硬件成本下降、云计算与大数据的发展，共同推动了物联网生态的成熟。

主要观点

行业处于爆发前夜
- 物联网技术成熟，标准逐渐统一，应用快速普及，用户端与平台、网络、数据共同构成物联网生态。
- 与1999年互联网、2007年智能手机行业类似，当前物联网正处于生命周期的爆发阶段。
- 物联网需求层次逐步升级，从识别、传输，到系统管理、数据分析，最终改变商业模式与生活模式。
生态价值链向软件平台转型
- 未来物联网价值链中，软件和服务将占据主导地位，至2025年，软件和服务提供商的营收占比将达85%。
- 平台成为核心，包括连接管理平台（CMP）和应用支持平台（AEP），行业巨头将在此领域崛起。
- 国外平台如Jasper、爱立信DCP领先，国内尚处于起步阶段。
运营商转型驱动产业生态发展
- 三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）积极布局物联网平台，其中联通与Jasper合作，移动和电信自建平台。
- 2016年三大运营商合计新增6200万用户，推动业务快速增长。
- 物联网成为运营商收入增长和提升网络运营效率的重要方向。
投资从早期走向中后期与并购
- 物联网投资逐步从早期风投向中后期过渡，单笔投资金额和总规模增长。
- 并购成为资本布局的重要方式，平台、车联网、工业互联网成为重点方向。
- 随着云计算和大数据的发展，平台型和运营型企业可能成为资本下一步关注方向。
投资建议：重点布局平台运营与垂直行业应用
- 物联网板块2016-2017年平均增速为79%、58%，PE均值为66x、41x，PEG在0.8左右。
- 重点推荐平台运营企业及垂直行业应用企业，包括宜通世纪、国脉科技、旋极信息、东土科技。
- 建议关注商业城、思创医惠、盛路通信、中兴通讯等。

关键信息

市场规模与增长

2020年全球物联网连接数预计达500亿，是当前连接数的6-7倍。
2020年我国物联网市场规模预计超过2万亿元，是当前电信运营规模的两倍。
到2020年，全球将有240亿台物联网设备联网，中国将实现人均连接设备数从1.7个上升至4.5个。

技术标准与演进

NB-IOT作为广域低功耗蜂窝技术，预计60%的物联网连接将通过该技术实现。
NB-IOT具有四大技术优势：广覆盖、海量连接、低功耗、低成本。
5G技术演进将为物联网提供更强的网络支持，满足自动驾驶、AR、VR等高要求场景。

产业链与区域分布

我国物联网产业链已初具规模，包括传感器、芯片、网络、平台、应用等多个环节。
产业链主要集中在中低端硬件领域，高端产品依赖进口。
三大运营商是物联网平台的核心布局者，国内物联网平台发展仍处于起步阶段。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	2015年EPS	2016年EPS	2017年EPS	2016年PE	2017年PE	PB	评级
宜通世纪	37.54	0.27	0.67	0.95	56.0	39.5	5	强烈推荐-A
国脉科技	11.07	0.05	0.14	0.21	79.1	52.7	7	强烈推荐-A
旋极信息	22.04	0.21	0.47	0.60	46.9	36.7	20	强烈推荐-A
东土科技	17.83	0.13	0.35	0.51	50.9	35.0	8	强烈推荐-A
思创医惠	27.70	0.34	0.54	0.73	51.3	37.9	9	审慎推荐-A
*ST商业	15.36	-0.92	0.12	0.35	128.0	43.9	-37	审慎推荐-A
中兴通讯	13.96	0.77	1.02	1.19	13.7	11.7	2	审慎推荐-A