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新三板市场研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月25日，主要分析了新三板市场中做市商制度运行现状及市场交易情况。报告指出，尽管做市指数在年初反弹实现九连阳，但自2017年以来，因做市商不足而被监管层强制变更转让方式的企业数量持续上升，10月份尤为明显。

主要观点

• 强制退出做市现象频繁：由于做市商数量不足，监管层对部分企业采取强制变更转让方式的措施。2017年全年已有15家企业被强制变更为协议转让，10月已有6家。
• 做市商制度面临挑战：当前做市商数量不足，缺乏竞争性报价因素，导致市场流动性不足，做市商盈利模式受到较大压力。
• 市场交易清淡：新三板市场整体交易活跃度较低，10月24日总成交量为12869.24万股，较上一交易日下降3.1%；总成交金额为61614.28万元，下降10.3%。
• 做市商需提升能力：做市商应增强资本实力、规范运营、提升二级市场操作能力和库存风险管理能力，以增强企业对其的信任，避免强制变更。
• 市场前景乐观：若新三板市场由“量”向“质”转变，成交状况将逐渐活跃，吸引投资者，从而提升做市商通过买卖价差获得的收入。

关键信息

市场数据

• 指数表现：2017年10月24日，三板成指收于1293.79点，下跌0.26%；三板做市收于1013.70点，下跌0.06%。
• 交易情况：
  • 总成交量：12869.24万股，下降3.1%
  • 总成交金额：61614.28万元，下降10.3%
  • 换手率：0.05%
  • 市盈率：整体33.12，做市转让27.75，协议转让37.19
• 成交额排名：
  • 做市转让最高成交额：先临三维（1438.87万元）
  • 协议转让最高成交额：宏图物流（3209.84万元）
• 新增挂牌：10月24日新增5家挂牌企业，均为协议转让，主办券商包括长江证券、东吴证券、开源证券等。

做市商动态

• 新增做市商：今日新增做市商为珠海港昇。
• 强制变更案例：
  • ST行悦：10月19日因做市商不足被强制变更为协议转让。
  • 佳瑞高科：10月17日公告股票强制变更为协议转让。
  • 博远高科、国创富盛、ST昊福等公司也发生了类似情况。

市场结构

• 挂牌公司总数：11618家
• 做市转让企业：1415家，占比13.86%
• 协议转让企业：10203家，占比87.82%

投资建议与展望

• 市场趋势：做市指数出现企稳迹象，若未来上行，将对做市商库存股浮盈产生利好。
• 盈利模式：做市商盈利依赖买卖价差和库存股浮盈浮亏，因此需稳定市场环境和活跃成交量。
• 长期前景：随着新三板市场向高质量发展转型，成交活跃度有望提升，吸引更多投资者，从而改善做市商盈利状况。

分析师信息

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，9年资本工作经验。
• 马庆华：新三板研究助理，清华大学环境工程硕士，2年环保行业经验。
• 郑照堃：新三板研究助理，复旦大学高分子硕士，3年材料行业经验。

重要声明

• 本报告仅向东北证券客户发布，未经授权不得复制、转载或引用。
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• 报告内容仅为作者当日判断，可能随市场变化而调整。
• 报告不构成投资建议，不承诺收益，不承担使用报告引发的任何损失责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。
• 行业投资评级：
  • 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场平均。
  • 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场平均持平。
  • 落后大势：未来6个月内行业指数收益落后于市场平均。

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