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报告摘要

沪深交易所期货研究报告 —— 黑色系周报—双焦

报告日期：2025年8月29日

作者：李海啸
从业资格号：Z0019568
审核人：唐韵
合规编号：Z0002422

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分析摘要

焦煤基本面

核心信息： 矿山库存去化放缓，基本面信息显示铁水环比下降；焦化厂、钢厂、洗煤厂数库；蒙煤仓单价格高位。
宏观经济与政策： 宏观预期有所改善，但监管压力依然存在。
价格观点： 预计焦煤2601合约震荡运行。

焦炭基本面

核心信息： 铁水环比下降；焦炭价格仓单；焦化厂累库存；焦炭第八轮提涨与第一轮提降博弈。
供需动态： 部分地区焦炭库存偏低，可用天数不高；全口径日产量稳定或小幅减少。
价格观点： 预计焦炭2601合约震荡运行。

关键数据简析（2025年8月 vs 上周/本月）

焦煤库存：
- 焦煤总库存环比增加8.26万吨，同比大增187.63万吨。
- 焦化厂焦煤库存环比小幅减少。
- 港口焦煤库存环比增加。
- 全国焦煤总供应压力相对较大。
焦炭库存：
- 全国焦炭总库存环比小幅减少1.11万吨。
- 焦化厂焦炭库存环比小幅增加。
- 钢厂（个别或整体可用天数<10天）和港口焦炭库存环比变动不一。
产量与需求： 全口径日产量环比小幅减少；铁水产量（需求支柱之一）环比略降但同比大幅增加；焦化利润尚可，但焦化厂生产积极性有顾忌（利润环比略降）。
进出口： 1-7月焦煤进口同比减少8.47%；焦炭出口同比减少22.02%；同比数据指向国内供应有一定保障，出口对冲需求的效果减弱。

价格走势预期

报告明确指出，基于当前复杂的宏观预期、库存变化、提涨提降博弈以及监管因素，预计短期内焦煤焦炭主力合约（如2601）将呈现震荡走势。

结论

该周报对黑色系品种（重点是焦煤焦炭）进行了细致的基本面分析。核心结论在于：上游库存积累，中游焦化利润尚可暂无明显压力，下游需求（铁水）虽同比高增长但仍承压；供需博弈持续，“金九银十”传统旺季预期待观察，政策层面或存不确定性。综合判断，市场趋势不明显，操作上建议谨慎，关注库存变化和政策风向，以波段或套利策略应对震荡行情。