20231119-中邮证券-人形机器人系列专题（二）__产业链标的梳理_14页_885kb

证券研究报告：中邮证券-机械设备-人形机器人专题：老龄化驱动劳动力结构性矛盾，人形机器人成为补充替代关键路径

核心观点

1. 老龄化加剧劳动力短缺

• 中国及全球人口老龄化程度显著提升，2035/2050年中国65+人口将达32.7/39.3亿，劳动年龄人口持续下滑，老年抚养比达197%，劳动力供需矛盾激化。
• 制造业人力成本持续攀升（2013-2022年工资增长5%-10%/年），叠加青年就业意愿与偏好错配，工业机器人替代“机器替代人”成为必然趋势。

2. 人形机器人优势与阶段应用

• 通用性强：无需改造现有环境，适配多样作业场景。初期应用于ToB（危险/重复性高工作）、物流仓储、危场所；后拓展至ToC（家务、教育、服务等）。
• 推动“具身智能”发展：人形机器人+AI可实现从第三方学习向具身体验学习（如DeepMind实验）的跃迁，成为人工智能下一轮浪潮。

3. 产业链与布局

• 核心零部件：减速器（RV/行星）、伺服系统、控制器、电池热管理；关键供应商包括绿的谐波、汇川技术、埃斯顿等。
• 参与企业：特斯拉（Optimus技术领先）、优必选、宇树等。
• 集成环节：总成本由零部件、一级供应商、本体制造/集成环节构成，预计2万美元Optimus定价具量产经济性。

4. 潜在风险

• AI核心算法/大模型延迟发展；关键技术降本不达预期；政策支持力度不足；需求场景商业化滞后。

分析师总结

报告指出，老龄化与劳动力成本问题倒逼制造业自动化升级，人形机器人因其通用性与产业链潜力，有望成继新能源汽车后的新引擎，投资评级“强于大市”。建议重点关注减速器、伺服电机、控制系统等领域公司。