20151124-天风证券-金达莱-830777.OC-村镇污水处理技术全球领先_发展空间广阔_25页_2mb

金达莱（830777）总结

核心内容

金达莱是一家专注于村镇污水处理的高科技环保企业，自2004年成立以来，业务范围覆盖全国28个省及直辖市。公司自主研发的兼氧MBR技术（FMBR）在污水处理领域实现了颠覆式创新，具备显著的技术优势和市场潜力。

主要观点

• 技术优势：兼氧MBR技术通过引入自主培养的兼氧厌氧菌群，将膜组件与生物反应池集成，实现同步处理污水与污泥，且不产生异味。相比传统MBR技术，其脱氮除磷效果更佳，有机污泥近零排放，运营成本降低超过40%，初始投资性价比最高。
• 市场前景：我国农村污水处理率远低于城市，预计到2020年将提高至30%。根据测算，2015-2020年村镇污水处理市场潜在年均规模可达43亿元，总市场规模约257亿元，为公司提供广阔的发展空间。
• 政策与资金支持：政府推动PPP模式和“连片整治”政策，为农村污水处理提供资金支持。金达莱已签订多个PPP项目，合同金额超过12亿元，显示其在政策支持下的快速成长。
• 融资与成长性：通过新三板融资，金达莱成功获得资金支持，2015年融资额达4.51亿元，增强了公司的发展能力。

关键信息

技术优势

• 能耗低：兼氧MBR的吨水能耗仅为常规MBR的30%-50%。
• 无污泥：有机污泥近零排放，降低了污泥处理费用。
• 省人工：采用PLC系统实现无人值守，降低人工成本。
• 出水水质好：出水水质可达回用水标准，优于其他传统工艺。
• 适应性强：对污水排放量变化和低温环境适应性强，运行稳定。

市场与政策

• 污水处理率低：2014年农村污水处理率仅为10%，远低于城市90%。
• 政策支持：2015年国务院发布《水污染行动防治计划》，推动农村污水处理。
• PPP模式：2015年以来，PPP模式被广泛采用，助力社会资本进入环保领域。
• 市场潜力：预计2015-2020年农村污水处理市场规模可达257亿元，年均43亿元。

财务表现

• 盈利增长：2015-2016年净利润预计分别为1.77亿元和2.96亿元，同比增长50%和67%。
• 估值：按2016年25-30倍市盈率，合理估值区间为37-44.4元。
• 财务数据：
  • 2015年营业收入预计为496.26亿元，同比增长60.82%。
  • 2015年净利润预计为177.45亿元，同比增长50.20%。
  • EPS预计为0.887元（2014年）和1.480元（2016年）。

风险提示

• 政策落地：政策执行力度和效果可能低于预期。
• 项目进度：公司项目推进速度可能不及预期。
• 回款缓慢：项目回款可能延迟，影响现金流。
• 市场竞争：随着市场扩大，竞争可能加剧。

结论

金达莱凭借兼氧MBR技术在村镇污水处理市场中占据领先地位，具备良好的技术优势和市场前景。通过新三板融资和PPP模式，公司有望实现快速成长。未来，随着政策支持和市场需求的增长，公司具备较大的发展空间和投资价值。