深度报告-20220707-西部证券-2022上半年通信行业前瞻_车载+光伏共振_智能化与出口齐飞_20页_718kb

通信行业2022上半年前瞻总结

核心结论

• 营收增长：通信行业主要公司在1Q22延续2021年增长态势，单季同比增长14.16%，预计2Q22受疫情影响可能略有下滑，但5、6月有望实现营收反弹。
• 利润率提升：随着原材料价格回落和需求向好，行业利润率有望回归正轨，1Q22净利率高于2019年同期。
• 海外市场向好：受益于“一带一路”建设及我国通信产品竞争力提升，海外业务营收增速加快，贸易顺差表明我国产品具备较强替代性。

行业概况

1.1 通信行业整体表现

• 电信业务收入：2022年1-5月，电信业务收入同比增长8.5%，总量增长23.4%。
• 新兴业务：云计算、大数据、物联网等新兴业务收入增长显著，其中云计算和大数据增速分别达131.8%和55.7%。
• 用户增长：5G用户达4.28亿户，占移动电话用户的25.8%；固定宽带用户达5.59亿户，其中千兆用户达5591万户。
• 流量增长：移动互联网累计流量达1027亿GB，同比增长21.4%；户均DOU达15.57GB/户·月，同比增长14.3%。

1.2 贸易顺差与原材料成本下降

• 贸易顺差：我国在疫情及国际形势双重压力下仍保持贸易顺差，显示产品竞争力强。
• 大宗商品价格下降：LME铜、DCE铁矿石等价格下降，减轻中下游企业成本压力。
• 芯片产能提升：中国芯片产能显著增长，2022年前五个月同比增长48%，预计未来10年新增产能40%将集中在中国。

1.3 营收质量复苏

• 营收增长：通信行业2021年营收达2.06万亿元，同比增长11.56%。
• 净利润波动：2021年归母净利润受四季度影响略有回调，但剔除影响后仍同比增长3.84%。
• 海外市场占比微降：海外业务增速向好，显示我国通信产品在全球市场的竞争力增强。

上游：三大运营商大象起舞

2.1 5G用户增长与资本开支转向云

• 5G用户数：截至2022年5月，三大运营商5G用户总数达8.99亿户。
• 资本开支：资本开支结构向云倾斜，中国移动、中国电信、中国联通分别投入950.08亿元、279亿元、340.38亿元，其中云相关投入占比提升。
• 业务增长：运营商ARPU稳步提升，5G赋能下，各业务板块（个人、家庭、企业、新兴市场）增长潜力较大。

2.2 运营商情况分析

• 中国移动：5G套餐渗透率55.5%，ARPU环比提升；1Q22营收实现历史最高水平，营收增长主要来自5G、云业务。
• 中国联通：1Q22营收同比增长8.2%，创新业务增长强劲，EBITDA同比增长5.9%。
• 中国电信：实施“云改数转”战略，推动云业务发展，毛利率和净利率有望提升。

中游：中兴通讯第二曲线快速发展

• 收入增长：2022年1Q22收入同比增长，毛利率达37.8%，同比提升2.3%。
• 费用控制：三项费用率基本持平，研发费用率提升至16.8%，销售和管理费用率下降。
• 第二曲线业务：公司再次获得中国移动通用服务器项目最大份额，x86服务器发货量和营收居首，业务发展逻辑持续验证。

下游：子行业增长潜力较大

4.1 海外市场回暖

• 车/物联网板块：2021年营收增速达77.79%，1Q22继续增长，毛利率提升显著。
• 云视讯：毛利率相对稳定，达57.38%；光纤光缆及北斗导航板块毛利率同比提升。

4.2 车载模组与智能控制器

• 移远通信：1Q22营收同比增长64.74%，归母净利润增长104.25%；毛利率提升至18.19%，净利率提升至4.04%。
• 广和通：1Q22费用率下降至15.02%，管理费用率显著下降；车载模组业务有望受益于新能源车政策利好。

4.3 新能源领域

• 科华数据：数据中心、智慧电能、新能源三大板块业务增长，其中新能源板块营收同比增长48.5%，毛利率下降主要因原材料上涨。
• 政策+需求共振：随着“双碳”目标推进，光储需求增长，公司有望受益于海外市场拓展和成本控制。

4.4 北斗导航与GNSS

• 华测导航：业务覆盖灾害监测、测量测绘、农机自动驾驶及车联网，毛利率稳定在53-56%。
• 多维度拓展：公司与多家头部车企合作，下游市场空间广阔。

投资建议

• 推荐板块：车载模组、新能源、北斗导航相关板块。
• 重点公司：中兴通讯、移远通信、意华股份。
• 行业评级：超配。

风险提示

• 5G建设不及预期：可能影响相关公司业绩。
• 国际形势趋紧：可能带来汇兑损益、客户流失等风险。
• 应用端投资不及预期：可能延迟工业互联网相关标的业绩释放。

图表目录

• 图1：电信业务收入及总量增速
• 图2：电信业务及新兴业务增速
• 图3：宽带接入情况
• 图4：物联网终端情况
• 图5：移动互联网累计接入流量及增速
• 图6：移动互联网及月均接入流量
• 图7：移动电话用户增速及时长情况
• 图8：移动短信业务同比变化情况
• 图9-13：贸易逆差与顺差情况
• 图14-15：疫情新增确诊与无症状感染者情况
• 图16：大宗商品现货结算价格下跌
• 图17-18：晶圆代工领域全球份额与8英寸晶圆产能分布
• 图19-22：通信行业相关公司营收与利润情况
• 图23：通信行业海外占比微降，增速向好
• 图24-25：利润率与净利率变化
• 图26-27：5G用户增长与ARPU提升
• 图28-29：运营商营收与PB情况
• 图30-31：中兴通讯营收与PE情况
• 图32-35：子行业营收与毛利率变化
• 图36-37：销售与管理费用率
• 图38-45：物联网模组公司费用与利润情况

附注

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，结合专业意见进行决策。