生鲜电商行业深度报告：前置仓的市场空间及竞争力几何-20210927-东北证券-36页_3mb

报告摘要

生鲜电商行业深度报告：前置仓的市场空间及竞争力分析

核心内容概述

生鲜电商行业正在快速发展，其中前置仓模式因其高效率、低损耗和数字化管理优势，展现出巨大的市场潜力。当前，前置仓市场渗透率不足1%，但其市场增速远高于整体生鲜电商市场。随着消费者对即时配送和高品质生鲜产品需求的增加，前置仓有望实现单城市盈利，并在未来实现更大规模扩展。

主要观点

前置仓模式优势：
- 极速响应与送达：前置仓通常设置在社区1-3公里范围内，实现0.5-2小时送达，显著提升消费者体验。
- 降低物流成本：采用多段式物流，实现“分段运输，主干优先，分级集结，降维扩散”，提高运输效率并降低成本。
- 全品类覆盖：提供肉制品、乳制品、蔬菜、水果、水产品、速冻食品、粮油调味、快手菜等全品类产品，满足消费者一日三餐需求。
- 数字化管理：通过大数据和智能算法，实现精准预测需求，优化库存管理，提高运营效率。
与传统模式对比：
- 与传统生鲜电商对比：前置仓解决了传统模式下的配送效率低、生鲜损耗率高、产品标准化程度低等问题。
- 与平台到家配送对比：前置仓产品标准化程度高，体验更佳，且履约费用更高，但响应更快。
- 与社区团购对比：前置仓定位一二线城市，提供高品质、高时效服务，与社区团购形成错位竞争。
盈利与市场空间：
- 前置仓模式仍处于盈利探索阶段，需足够订单量和客单价才能实现单仓盈利。
- 前置仓短期市场规模约为997亿元，长期可达5211亿元。
- 前置仓主要布局一二线城市，未来若能实现成本控制或收益增长，有望扩展至更多城市。
重点企业分析：
- 每日优鲜：前置仓模式的先驱者，已覆盖全国16个城市，正通过智能菜市场和零售云业务拓展市场。
- 叮咚买菜：快速成长的前置仓龙头，深耕长三角并逐步布局全国，履约费用率持续下降。
- 永辉超市与家家悦：传统超市在生鲜供应链上有一定优势，但需加强数字化和运营效率，以提升竞争力。

关键信息

市场数据

生鲜市场规模：2020年达到5万亿元，预计2025年将达6.8万亿元。
生鲜电商市场规模：2020年为4584.9亿元，即时配送市场年复合增速达107%。
前置仓市场渗透率：2020年不足1%，有较大提升空间。
前置仓市场空间：短期规模约997亿元，中期约2632亿元，长期约5211亿元。

财务表现

每日优鲜：
- 现价：15.72元
- 2021E EPS：0.60元
- 2022E EPS：0.74元
- 2023E EPS：0.93元
- 2021E PE：26.20倍
- 2022E PE：21.24倍
- 2023E PE：16.90倍
- 评级：增持
永辉超市：
- 现价：3.99元
- 2021E EPS：-0.15元
- 2022E EPS：0.02元
- 2023E EPS：0.08元
- 2021E PE：-
- 2022E PE：199.50倍
- 2023E PE：49.88倍
- 评级：增持