2019-11-13_广发证券_纺织服装-高景气度运动_箱包_羽绒服表现优异_线下品牌占据电商优势地位_10页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

2019年“双11”期间，纺织服装行业整体表现强劲，全网交易额达4101亿元，同比增长30.1%，其中天猫交易额为2684亿元，占全网销售总额的65.5%。主要电商平台包括京东（17.2%）、拼多多（6.1%）、苏宁易购（4.9%）、唯品会（2.6%）等。

在服饰品类中，优衣库连续五年位列天猫女装销售榜第一，波司登、太平鸟、森马服饰等品牌表现亮眼。运动、箱包、羽绒服等行业维持高景气度，安踏体育全集团电商流水达18.3亿元，同比增长63%；李宁天猫旗舰店单店销售额达5.4亿元，同比增长50%；开润股份全网销售额超过1.5亿元，同比增长超50%；森马服饰全网销售13.8亿元，同比增长20.9%；波司登全渠道销售额超10亿元，同比增长35%。部分公司如利郎和红蜻蜓通过电商渠道取得显著增长，利郎全网销售1.3亿元，同比增长630%；红蜻蜓全网销售1.78亿元，同比增长37%。

主要观点

• 传统线下品牌线上表现优异：随着电商模式的成熟，传统线下品牌在“双11”中占据主导地位，其供应链实力和产品更新迭代能力成为优势。
• 直播带货成新消费方式：直播等新销售场景在“双11”期间迅速普及，成为重要的销售方式之一。
• 高景气度行业表现突出：运动服饰、箱包、羽绒服等细分行业表现优异，显示出较强的增长潜力。
• 电商渠道成为增长引擎：部分公司通过电商渠道实现业绩快速增长，显示出线上销售对整体业绩的积极影响。

关键信息

投资建议

1. 运动服饰行业持续高景气：建议关注A股细分高尔夫和旅游度假服饰龙头比音勒芬。
2. 森马服饰旗下巴拉巴拉为童装细分龙头：巴拉巴拉连续多年保持“双11”童装销售第一，经营质量提升，业绩有望重回快速增长。
3. 开润股份电商持续高增长：四季度2C业务增速有望加快，2B业务在印尼工厂的支持下也将受益。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对整体消费市场造成影响。
• 终端消费不及预期风险：可能影响企业销售表现。
• 库存积压风险：可能影响企业现金流和盈利能力。

重点公司估值与财务分析

行业销售排名

男装

女装

童装

家纺

运动服

箱包

分析师信息

• 首席分析师：糜韩杰（非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）
• 资深分析师：赵颖婕
• 联系人：胡幸

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 增持：预期股价强于大盘5%-15%
• 持有：预期股价变动幅度介于-5%至5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

法律声明

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