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市场策略研究回顾总结（2017年3月10日）

核心内容概述

本报告回顾了2017年3月3日至3月10日期间，中国股市及宏观经济的主要表现和关键变化，重点分析了货币政策、财政政策、出口与进口数据、PPI与CPI走势、行业配置策略及市场流动性变化等内容。整体来看，市场在政策推动和经济企稳背景下呈现震荡走势，部分行业和板块具备投资机会。

主要观点

宏观政策方向

1. 货币政策中性偏紧：2017年货币政策维持中性偏紧基调，M2和社融目标增速调低至12%，基准利率调整概率较小，但政策利率上调仍有可能。
2. 财政政策积极：财政赤字率维持在3%，减税降费目标为5500亿，财政政策仍以稳增长、促改革为主导，尤其在供给侧改革和去杠杆方面力度加大。
3. 汇率市场化改革：政府工作报告首次提出“保持人民币汇率在全球货币体系中的稳定地位”，标志着汇率政策向市场化方向进一步推进。

经济与市场展望

1. 出口改善有限：尽管1月出口增速显著提升，但预计2017年出口将小幅正增长，对经济的贡献有望由负转正，受益行业包括纺织服装、机械等出口导向型制造业及运输、港口等相关行业。
2. 进口超预期：2月进口同比增速达38.1%，凸显内需强劲，与PMI进口项上升一致，成为经济复苏的重要信号。
3. CPI与PPI走势：2月CPI同比小幅回落至0.8%，PPI同比升至7.8%，全年CPI预计2.2%，PPI预计5%以上，显示通胀压力上升，有助于制造业回暖。

货币政策与市场影响

1. 美联储加息预期升温：3月加息概率升至90%以上，美元指数和美债收益率同步走高，对新兴市场资本流动和中国债券市场形成压力。
2. 流动性收紧：A股市场流动性指数显著下降，融资买入减少，资金分歧较大，市场风格切换频繁，整体偏向防御。

关键信息

市场表现

• 上证指数：3月10日收盘3212.76，周跌幅0.17%，成交量78493万手，成交金额9748亿元。
• 深证成指：3月10日收盘10451.01，周涨幅未明确，成交量82357万手，成交金额13238亿元。
• 上证50：站稳MA60，未跌破2月8日低点，短期趋势维持。
• 创业板：强势反弹，支撑于MA5附近。

行业与公司动态

• 资产证券化：深交所修订《资产证券化业务问答》，新增多种基础资产评审关注要点，明确PPP项目流程。
• 出口与内需：出口改善主要来自外部需求回升和新兴市场复苏，进口强劲反映内需持续增强。
• PPI与CPI：PPI上涨带动制造业回暖，CPI回落反映消费疲软，但全年仍有上行空间。
• 流动性变化：融资买入大幅减少，资金供需指标下降，市场风格切换频繁，资金观望情绪浓厚。
• 重点行业配置：中游、电子、稀有金属和军工为重要配置主线，关注基建、PPP、国企改革、5G、人工智能等主题。
• 公司推荐：重点推荐洛阳钼业、铜铝、贵州茅台、中远海特、金螳螂、东易日盛、招商建材等，关注其在政策和行业周期中的表现。

行业与策略要点

宏观分析

1. 出口改善与制造业受益：出口业务比重高的企业以及运输、港口、船舶等行业将受益于出口复苏。
2. PPI上中下游联动：PPI上涨带动中下游价格，推动制造业利润回升。
3. 社融与M2：社融虽不振，但中长期信贷表现良好，M2增速回落，M1剪刀差回升。

策略分析

1. 配置主线：中游、电子、稀有金属和军工为配置重点，关注政策驱动和行业复苏。
2. 市场风格模糊：资金分歧较多，市场风格快速切换，补涨风险大于机会。
3. 春季行情特点：地产股补涨，但需关注基本面安全边际，避免过度依赖概念炒作。

风险提示

1. 货币政策超预期收紧：国内外压力可能导致超预期的紧缩，对市场形成冲击。
2. 经济企稳低于预期：若经济复苏不及预期，可能影响市场情绪和投资策略。
3. 行业周期波动：如房地产、煤炭、建材等行业存在周期性波动，需关注库存、需求及政策变化。
4. 政策执行力度：如国企改革、环保政策等，可能对行业和公司产生较大影响。
5. 市场估值修复风险：春季行情主要为估值修复，需警惕市场回调。

总结

2017年3月初，市场在宏观政策收紧、流动性下降及外部环境变化下呈现震荡走势。出口改善有限，但对中游制造及运输行业有利；进口强劲反映内需复苏，支撑经济基本面。货币政策维持中性偏紧，财政政策更加积极，关注供给侧改革和去杠杆进程。A股市场风格切换频繁，资金分歧明显，但短期有反弹迹象。重点配置中游、电子、稀有金属和军工板块，同时关注地产、基建、国企改革等政策驱动机会。风险方面，需警惕货币政策超预期收紧、经济复苏不及预期及市场估值修复后的回调风险。