20250908-国投期货-_化工视点_低估值叠加宏观利好_玻璃有上涨驱动_3页_3mb

报告摘要

玻璃市场分析总结

核心内容

当前玻璃市场在低估值背景下，叠加宏观政策利好，具备上涨驱动因素。整体来看，玻璃行业基本面仍偏弱，但随着“金九银十”传统旺季的临近，市场情绪和需求预期有所回暖，为玻璃价格提供支撑。

主要观点

市场情绪与基本面的矛盾：
7月玻璃期价因政策预期上涨，但实际基本面变动不大，供给端未明显收缩，需求端也未见明显改善，市场进入弱现实交易阶段。8月反内卷情绪降温后，期现囤货转为出货，玻璃厂库存压力增大，现货价格阴跌。
“金九银十”需求预期：
9月初因国家重要活动影响，华北地区物流受限，下游开工受限，导致当地库存积压。随着物流恢复和下游开工回升，沙河地区产销明显好转，现货价格上涨。加工订单有环比改善迹象，全国深加工样本企业订单天数均值为10.4天，环比增长7.8%，同比增长8.3%。
行业产能与燃料结构变化：
当前玻璃行业产能小幅回升，由15.5万吨日熔增至15.9万吨日熔。沙河地区玻璃厂燃料结构中，管道天然气占比49%，煤制气占比45%，石油焦占比6%。未来部分煤制气产线需切换为正康清洁煤制气，可能导致短期冷修改造及成本上升，对行业利润形成压力。
绿色建材转型政策影响：
湖北省发布《绿色建材产业提升三年行动方案（2025—2027年）》，推动建材行业向绿色化、智能化转型，重点在玻璃领域发展前沿产品。湖北玻璃主要依赖石油焦，能耗高，若政策落实，成本将增加，对行业形成一定压力。
地产政策释放利好：
北京、上海、深圳等地陆续出台地产放松政策，优化地产调控，释放政策支持信号，有望对“金九银十”销售旺季起到一定助力作用，增强市场对玻璃需求的预期。

关键信息

玻璃库存结构：
玻璃库存压力主要集中在上游，中下游库存压力较小，库存结构优于纯碱。
纯碱与玻璃的对比：
纯碱产能持续扩张，供应处于历史高位，而玻璃产能处于中性水平，基本面相对更强。
投资策略建议：
玻璃估值偏低，进一步下跌空间有限，可关注低多机会。建议在低位关注“多玻璃空纯碱”策略，利用两者基本面差异进行套利操作。
未来关注点：
- 沙河地区煤制气产线燃料切换的执行情况
- 湖北绿色建材转型政策的落地进度
- 地产政策对“金九银十”销售的拉动效果
- 玻璃行业成本变化对利润的影响