20250704-建信期货-豆粕半年报_外部环境多变_豆粕存在阶段性机会_21页_1mb

豆粕半年度报告总结：外部环境多变，阶段性机会仍存

观点摘要

2025年上半年，豆粕市场呈现出底部震荡、重心逐步上移的特点，虽缺乏趋势性反转，但阶段性交易机会依然存在。报告认为，当前全球大豆市场仍处于“供过于求”的熊市周期中，美豆种植面积缩减叠加南美丰产，导致供应端变化存在不确定性；需求端虽有政策支持，但整体弹性有限。短期内，市场波动主要受美国天气、中美贸易关税及南美产量三方面因素驱动，四季度需警惕进口成本上升及阶段性供不应求的可能。

一、市场回顾

1. 美豆运行区间：主力合约维持在980-1080美分震荡，呈现先强后弱再强的节奏。
2. 国内豆粕表现：主力合约低点2620元/吨，高点3170元/吨，整体弹性高于外盘，与国内供需结构及情绪面偏好有关。

二、供需形势分析

1. 全球大豆供需

• 产量：2025/26年度全球大豆产量预计增至4.27亿吨，期末库存维持高位。
• 美豆：种植面积8338万英亩，同比减少，产量或下降0.7%，关键看7-8月天气；单产若降至52蒲式耳以下，则供需趋紧。
• 南美：巴西产量创新高（1.69亿吨），阿根廷小幅增产，南美整体产量将创历史新高，形成价格压制。

2. 关键驱动因素

• 天气：美国7-9月高温干旱风险待观察。
• 贸易：23%的进口关税抬升成本，中美关税博弈影响进口节奏。
• 需求：巴西大豆大量到港，国内豆粕累库压力阶段性缓解；饲料需求稳步回暖，但豆粕添加比例有所下降。

三、投资策略

1. 行情展望

• 短期关注：天气及美国出口报告，重点关注7-8月天气变化。
• 中期关注：中美关税及进口节奏，警惕政策扰动带来的成本支撑。
• 整体态势：底部震荡为主，重心逐步上移，阶段性反弹机会与趋势反转难以兼得。

2. 风险提示

• 美国单产不及预期，引发供需趋紧情绪；
• 中美贸易摩擦持续发酵，进口成本显著增加；
• 南美产量阶段性不及预期，市场预期差带来行情机会。

总结

2025年全球大豆市场仍处于熊市周期，需求端对价格的支撑有限，价格反弹更多源于阶段性扰动或预期差。国内豆粕市场需重点跟踪进口成本变化及国内库存节奏，短期交易机会可能更多来自政策与天气扰动，需规避趋势性投资思维，灵活应对波动。