氟化工行业深度报告_供给收紧需求不减_氟化工行业或持续景气_25页_1mb

基础化工行业报告总结：氟化工行业景气持续

核心内容

本报告分析了2017年至今氟化工行业持续走高的原因，指出行业处于高景气周期。从上游到下游，氟化工全产业链价格显著上涨，主要受政策限制、环保趋严、国际公约影响及下游需求复苏等多重因素推动。

主要观点

• 上游原料萤石与氢氟酸：受政策与环保限制，萤石产能与开工受限，氢氟酸作为危化品受到更严格的监管，两者供给紧张，价格持续走高。
• 下游制冷剂：受《蒙特利尔议定书》影响，二代制冷剂（如R22）面临淘汰，三代制冷剂（如R134a、R32、R125）因环保压力及出口需求支撑，价格涨幅显著。
• 含氟聚合物：作为高端产品，需求增长迅速，政策支持与技术进步推动其应用扩展，市场前景广阔。
• 行业前景：2018年，氟化工行业仍有望保持景气，行业龙头如巨化股份、多氟多、东岳集团具备投资潜力。

关键信息

一、氟化工行业概况

• 氟化工行业以萤石为原料，生产含氟材料，应用广泛，涵盖建筑、汽车、电子电器、航空航天、国防、医药医疗等领域。
• 氟化工产品分为无机氟化物与有机氟化物两大类，其中有机氟化物包括制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品。
• 含氟聚合物（如PTFE）在氟化工氟消耗总量中占比约20%，是当前增长最快的细分市场。

二、萤石与氢氟酸

1. 萤石

• 萤石是氟化工的基础原料，储量仅占世界10%，但产量和出口量占全球50%以上，储采比低。
• 国家政策限制萤石开采和出口，环保压力进一步压缩产能。
• 2017年初至2018年第一季度，萤石价格上涨84.21%，市场供应紧张。

2. 氢氟酸

• 氢氟酸作为危化品，受到严格管控，生产受限。
• 2017年初至2018年第一季度，氢氟酸价格上涨118.57%，主要受萤石与硫酸价格上涨及环保限制影响。
• 2018年，预计环保压力下氢氟酸市场将维持高位，供给受限将持续。

三、制冷剂

1. 制冷剂分类与代际更替

• 制冷剂按ODP和GWP分为四代，第一代（CFCs）已完全淘汰，第二代（HCFCs）将逐步淘汰，第三代（HFCs）面临未来削减。
• R22、R134a、R32、R125、R410a等主要制冷剂产品在2017年价格涨幅均超过100%，其中R125涨幅达157%。

2. 国际公约影响

• 《蒙特利尔议定书》对二代制冷剂（HCFCs）设定了淘汰时间表，中国从2013年起对R22实施配额管理。
• 未来，中国将逐步削减二代制冷剂，同时面临三代制冷剂的限产政策，导致供给紧张。

3. 出口需求

• 国外氟化工企业因环保政策或成本考虑，逐步关停传统制冷剂产能，中国成为主要替代来源。
• 2017年中国出口到美国的R32、R125等制冷剂产品出口量大幅增长。

4. 下游需求

• 家电市场回暖，空调与冰箱产销量提升，带动制冷剂需求。
• 2017年，家用空调销量同比增长31%，冰箱销量增长1.2%，对制冷剂需求增加。
• 2018年，出口与替换需求将抵消房地产市场放缓带来的影响，制冷剂价格仍将高位运行。

四、含氟聚合物

• 含氟聚合物主要包括氟树脂、氟橡胶和氟涂料，应用广泛，需求增长显著。
• PTFE（聚四氟乙烯）被誉为“塑料王”，在2017年价格涨幅达73.35%，需求保持增长。
• 《中国氟化工行业“十三五”发展规划》预计“十三五”期间，PTFE需求增长8%，FEP和PVDF需求增长约10%。

投资建议

• 巨化股份：氟化工产业占主营业务61%，具备115万吨产能，受益于行业景气，建议强烈推荐。
• 多氟多：具备25万吨氢氟酸产能，建议关注。
• 东岳集团：H股公司，具备一定市场竞争力，可关注其发展。

风险提示

• 氟化工产业链景气程度下滑可能影响行业整体表现。

财务预测与估值

*数据来源：Wind一致性预测

图表说明

• 图1：氟化工产业链全景
• 图2：萤石价格趋势
• 图3：国家对萤石资源相关政策
• 图4：中国萤石产量及增速
• 图5：中国萤石出口量
• 图6：中国无水氢氟酸产能分布
• 图7：氢氟酸价格与价差
• 图8：制冷剂相关政策梳理
• 图9-13：主要制冷剂价格与价差
• 图14：中国R22生产配额
• 图15：中国出口美国主要制冷剂价格
• 图16-19：家用空调销量、冰箱销量、汽车产量与出口数据

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