20150318-上海证券-新三板专题_政策预期主导市场持续升温_20页_726kb

新三板市场总结

核心内容概述

全国中小企业股份转让系统（新三板）作为中国多层次资本市场体系的重要组成部分，自2006年设立以来，经历了快速发展，已成为支持中小微企业融资的重要平台。政策导向是推动新三板市场持续升温的关键因素，未来市场有望在制度完善、交易机制优化及融资工具丰富等方面迎来重大变革。

主要观点

• 新三板是多层次市场的重要一环：新三板是继沪深交易所之后第三家全国性证券交易场所，定位为支持中小微企业的资本市场平台。
• 政策推动市场发展：2014年新三板迎来多项政策突破，包括扩容、做市商制度、交易系统上线等，为市场发展奠定了基础。未来将推出股票指数、分层管理、竞价交易及优先股等制度，进一步提升市场服务功能。
• 投资机会体现在制度红利、企业成长与交易层面红利：制度红利包括挂牌与转板红利；企业成长带来估值提升；交易层面的改革将提升市场活跃度与流动性。

关键信息

市场发展现状

• 截至2015年3月17日，新三板挂牌公司达2116家，其中做市转让公司202家。
• 2015年2月，协议转让成交33906万股，金额14.98亿元；做市转让成交19046万股，金额20.83亿元。
• 2015年3月前两周，做市公司数量增加33家，总市值从977亿元升至1672亿元，静态市盈率从31.34升至46.99。

行业分布

• 信息技术、工业和材料行业是新三板的主要行业，分别占比32.20%、31.44%和14.74%。
• 行业多样性趋势明显，挂牌企业涵盖多个领域。

政策回顾

• 2013年12月：国务院49号文推动新三板与主板市场对接，为转板机制奠定基础。
• 2014年6月：发布《非上市公众公司收购管理办法》等，完善并购与重组机制。
• 2014年8月：引入做市商制度，提升市场流动性。
• 2014年10月：深圳推出支持创新企业转板的15条意见。
• 2014年12月：发布《并购重组私募债券试点办法》，丰富融资工具。

政策展望

• 降低准入门槛：目前500万元门槛限制了投资者参与，未来可能降至100万元或50万元。
• 竞价交易有望推出：股转系统计划于2015年6、7月完成竞价交易系统建设。
• 分层管理：将新三板分为三个层级，分别采用竞价交易、做市交易和协议转让方式，以提升市场效率。
• 优先股发行：新三板优先股采用事后备案机制，较沪深交易所的事先审核更为宽松，有利于中小企业融资。

投资机会分析

制度红利

• 挂牌新三板使企业从非公众公司变为公众公司，提升流动性与估值。
• 转板机制将为优质企业带来更大的市场机会，提升估值水平。

企业成长带来的估值提升

• 盈利模式清晰的企业通过新三板挂牌或做市，可提升融资能力与管理水平，实现业绩增长。
• 2013年做市企业营业收入增速达22.20%，净利润增速达35.77%，显著高于创业板和中小板。

交易层面红利

• 新三板整体换手率较低，仅为16.58%，远低于主板市场。
• 未来分层管理将有助于提高不同层级的交易活跃度，特别是竞价交易层的流动性提升。
• 投资门槛的降低将吸引更多投资者参与，提升市场活跃度。

投资建议

• 从营收或净利润两个维度筛选标的：优先关注营收和净利润规模较小但增长较快的企业。
• 历史数据验证：2015年1月1日至3月18日期间，营收增速前30的企业股价涨幅中位数达90.52%，显著高于总体涨幅。
• 建议关注成长性企业：规模较小但增长潜力大的企业在未来更具股价提升空间。

总结

新三板作为中国多层次资本市场的重要组成部分，正迎来政策红利与市场发展的双重机遇。未来交易机制的优化、准入门槛的降低及分层管理的实施，将显著提升市场流动性与投资吸引力。投资者应重点关注成长性好、盈利模式清晰的企业，把握制度红利与估值提升带来的投资机会。