20180909-招商证券-A股投资策略周报_科技消费的变奏曲_11页_1mb

2018年9月9日A股投资策略周报总结

核心内容

本报告分析了2018年9月9日A股市场的整体走势、政策动向及行业景气情况，重点探讨了科技与消费板块的轮动特征、股票回购政策调整对市场的影响，以及中小板三季报指引所反映出的行业景气变化。

主要观点

1. 市场仍处于消化利空筑底阶段

• 当前市场缺乏明确的上涨信号，仍处于消化利空和筑底过程中。
• 随着利空逐步落地，政策逐渐转暖，估值中枢下行将基本结束。
• 7月以来，市场开始寻找结构性机会，科技与消费板块成为景气趋势向上的代表。

2. 消费与科技板块的轮动表现

• 以医药、白酒为代表的消费板块和以计算机为代表的科技板块，今年以来保持较高业绩增速。
• 市场呈现“减量博弈”，机构投资者在消费与科技之间摇摆，配置同步性较强。
• 指标股“无利空大跌”成为板块切换的重要信号，例如贵州茅台、浪潮信息等多次出现大跌，可能预示消费与科技板块的轮动。

3. 股票回购政策重大调整

• 《公司法》修订草案公开征求意见，完善了股票回购制度，增加了回购情形，简化了决策程序，并建立了库存股制度。
• 此次调整扩大了股票回购的范围，提高了回购规模上限，简化了流程，有利于上市公司主动回购。
• 2018年已实施的股票回购规模超过550亿元，其中普通回购占主导，表明市场信心有所恢复。

4. 不同类型回购的影响差异

• 普通回购对股价有短期提振作用，通常带来超额收益。
• 股权激励回购则影响中性，涨跌参半。
• 回购对业绩指标有短期改善作用，但不能长期改善公司盈利能力。
• 投资者需结合公司基本面，区分回购类型进行价值判断。

5. 中小板三季报指引显示景气情况较好

• 休闲服务、通信、医药生物、商业贸易、服装纺织、食品饮料等行业前三季度增速较高，较2017年明显回升。
• 这些行业显示出较强的景气度，有望受益于个税改革和精准扶贫政策。

关键信息

一、科技与消费板块轮动

• 医药与白酒：持续保持业绩增长，成为消费板块的代表。
• 计算机：作为科技板块的代表，也表现出较强的成长性。
• 轮动特征：年初消费板块强势，随后科技板块崛起，近期消费板块又出现下跌迹象，科技板块则开始反弹。

二、回购政策的调整与影响

• 回购情形：新增三种特定情形，包括配合可转债、认股权证发行，以及维护公司信用和股东权益。
• 决策程序：简化回购流程，提升回购的可操作性。
• 回购规模：普通回购占主导，规模上限提高至发行总份额的10%，有助于提振市场信心。
• 库存股制度：允许公司持有库存股，但不得超过3年，且无表决权、不参与利润分配。

三、市场交易特征

• 估值方面：上周A股整体估值（TTM）下降，中小板、创业板估值亦有所回落。
• 资金面：下周限售股解禁规模与本周持平，重要股东减持转为净增持，陆股通小幅净流出，两融余额持续下降。
• IPO与再融资：8月IPO规模略有下降，再融资批文数量回升，9月IPO规模继续减少。

行业与公司投资评级

• 公司短期评级：根据公司股价与沪深300的相对表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C三级。
• 行业投资评级：根据行业基本面，分为推荐、中性和回避。

结论

当前市场仍处于筑底阶段，但政策支持和回购规模的扩大为市场提供了支撑。科技与消费板块轮动明显，医药板块虽短期承压，但基本面稳健，估值回落后具备投资价值。股票回购政策的调整释放了积极信号，有利于提振市场信心。中小板三季报指引显示多个行业景气度回升，具备结构性机会。投资者应关注政策动向、行业景气及公司基本面，综合判断市场走势。