固定收益专题：郑州航空港，孜孜不倦，应有回响-20230922-德邦证券-21页_2mb

郑州航空港实验区与河南航空港集团分析总结

核心内容概述

本报告围绕郑州航空港实验区及其所属的河南航空港投资集团（197043.SH）展开，分析其产业导入情况、人口导入及地产形势、集团基本情况与债务结构，并提出相应的投资策略。

主要观点与关键信息

1. 郑州航空港实验区概况

• 定位：郑州航空港实验区是国家级临空经济区，以航空经济为主导，规划面积747平方公里，实际管辖面积达到220平方公里。
• 经济表现：
  • 2022年GDP为1208亿元，十年平均增速14.1%，同比增长3.7%。
  • 工业总产值达5358.4亿元，规模以上工业增加值同比增长9.7%，远高于河南省和郑州市。
• 产业导入：
  • 电子信息产业主导，年产值突破5000亿元，富士康、比亚迪、中兴等200余家企业入驻。
  • 汽车产业逐步发展，拥有宇通客车、东风日产等整车企业及150余家核心零部件企业。
  • 航空物流产业已形成体系，货运总量增长6倍，年均增长21%，国际货邮量占比超过70%。
  • 生物医药产业初具规模，临空生物医药产业园累计产值约12亿元，吸引鸿运华宁、美泰宝等龙头企业。
• 人口导入：
  • 2019年末人口为73.8万，2022年突破100万，主要由富士康产业工人、原住居民及建设者构成。
  • 产业工人流动性高，购房需求有限，单位平方公里销售额低于合肥等城市。

2. 河南航空港集团基本情况

• 股权结构：河南省财政厅持股47%，郑州航空港经济综合实验区管理委员会持股37%，河南投资集团和郑州国家中心城市产业发展基金分别持股8%。
• 业务范围：涵盖土地开发整理、基础设施建设、棚户区改造、商品房开发、卫星导航、商品贸易等。
• 债务情况：
  • 有息债务从2013年的49亿元增长至2023年6月的1562亿元，期末现金等价物/短期有息负债比值从68%降至16%。
  • 存续债总额达788.15亿元，其中一年内到期债券占比59%，短融占比约20%，性价比较高。
  • 资产负债率较高，需关注信用风险蔓延。

3. 投资策略

• 短期债券：存续债中短融占比约20%，收益率较低，性价比较高，可关注。
• 长期债券：随着上级政府支持的落实，未来可关注长期债券。
• 风险提示：
  • 政策不及预期
  • 基本面下行
  • 信用风险蔓延

详细内容总结

1.1 基本情况

• 郑州航空港实验区是全国最早的国家级临空经济区，规划面积达747平方公里，基础设施覆盖超过220平方公里，建成区面积约为125平方公里。
• 2022年GDP为1208亿元，十年平均增速14.1%，同比增长3.7%。
• 工业经济持续较快增长，电子信息产业主导地位突出，年产值突破5000亿元。

1.2 产业导入情况

1.2.1 汽车产业

• 拥有宇通客车、东风日产郑州基地、海马汽车等整车企业，合计产能约32万辆。
• 比亚迪郑州基地占地10442亩，前两期汽车规划产能合计100万辆/年。
• 2022年河南新能源汽车产量突破8万辆，同比增长36.7%。

1.2.2 航空物流产业

• 港区已入驻400余家物流企业，货运总量增长6倍，年均增长21%。
• 国际货邮量比重提升至七成以上，郑州机场航空货邮吞吐量从15.1万吨增长至70.5万吨。

1.2.3 电子信息产业

• 富士康、超聚变等百余家企业入驻，形成“芯屏网端器”全产业链生态圈。
• 2022年电子信息产业产值达5287.4亿元，占全省产值的80%以上。
• 富士康郑州园区用工量稳定在20万人左右，对周边区域有较大吸引力。

1.2.4 生物医药产业

• 临空生物医药产业园累计产值约12亿元，税收约6000万元。
• 汇聚鸿运华宁、美泰宝等医药领域龙头企业，创迈生物累计订单总额超2亿元。

1.3 人口导入及地产形势

• 2019年末人口为73.8万，2022年突破100万，主要由富士康产业工人、原住居民及建设者构成。
• 2022年商品住宅销售额近44亿元，均价7500元/平。
• 房地产开发项目多数为航空港集团开发或合作开发，多数项目的在售均价较历史最高价下降500到2000元/平。

2. 河南航空港集团基本情况

• 股权结构：河南省财政厅为最大股东，持股47%，郑州航空港经济综合实验区管理委员会持股37%。
• 主营业务：
  • 土地开发整理及基建：2022年完工项目包括滨河办事处大河刘改造二期、姬庄片区开发等。
  • 棚户区改造：2022年确认业务收入53.25亿元。
  • 商品贸易：涵盖有色金属、煤炭和电子产品等，毛利率较低。
  • 商品房开发：2022年实现收入17.04亿元，毛利率为20.21%。
  • 卫星导航：合众思壮主营业务为北斗高精度和移动互联业务，2022年实现营业收入19.24亿元，利润总额为-1.58亿元。
• 债务结构：
  • 有息债务快速增长，从2013年的49亿元增长至2023年6月的1562亿元。
  • 存续债总额达788.15亿元，一年内到期债券466.3亿元，占比59%。
  • 债务对应大量存货和非流动资产，包括库存商品房、土地资产、产业园项目投入等。

3. 投资策略

• 短期债券：存续债中短融占比约20%，收益率较低，性价比较高，可关注。
• 长期债券：随着上级政府支持的落实，未来可关注长期债券。
• 风险提示：
  • 政策不及预期
  • 基本面下行
  • 信用风险蔓延