2017-大唐集团发行企业债券案例_6页_1mb

报告摘要

大唐集团发行企业债券案例总结

核心内容

中国大唐集团公司于2005年4月发行了总额为30亿元人民币的长期企业债券，简称“05大唐债”。该债券具有AAA信用评级，并由中国工商银行提供无条件不可撤销的连带责任担保。债券的发行主要用于5个电源项目的建设，包括2个水电和3个火电项目，总建设规模为658万千瓦，投资总额达349亿元。该案例分析了大唐集团选择发行企业债券作为融资方式的原因。

主要观点

大唐集团概况
- 成立于2002年12月29日，是经国务院批准组建的大型国有企业。
- 主营电力及相关产业，业务范围广泛，包括国内外工程承包、设备制造等。
- 截至2004年底，总资产达1,400.02亿元，净资产380.18亿元，负债总额1,019.84亿元。
- 资产负债率72.84%，处于较高水平。
债券属性
- 债券名称：2005年中国大唐集团公司企业债券
- 发行总额：30亿元人民币
- 债券期限：15年
- 债券利率：固定利率，年利率5.28%
- 计息方式：单利按年计息，不计复利
- 信用级别：AAA
- 债券担保：中国工商银行提供无条件不可撤销的连带责任担保
募集资金用途
- 用于5个电源项目，包括2个水电和3个火电项目，总建设规模658万千瓦。
- 项目可行性研究报告已获得国家发改委批准。
资本结构状况
- 总资产年均增速23.13%，2004年底达1,400.02亿元。
- 净资产年均增速5.54%，2004年底为380.18亿元。
- 总负债年均增速32.36%，2004年底为1,019.84亿元。
- 资产负债率由2002年的63.08%上升至2004年的72.84%。
- 长期负债比率由2002年的68.97%上升至2004年的77.73%。
- 短期负债比率由2002年的30.93%上升至2004年的37.08%。
- 利息收入倍数基本保持不变，约为1.58。
- 发行债券后，负债总额将达到1,049.84亿元，资产负债率、长期负债比率和长期资本化比率将分别达到73.41%、63.98%和78.51%。

关键信息

行业比较：大唐集团的资产负债率虽高，但与其他四大发电集团相比处于持平或偏低水平，且低于法国电力公司和东京电力公司。
政府背景与行业优势：大唐集团作为电力行业的龙头企业，具有特殊的政府背景，其融资需求更容易获得政府支持。
融资规模：30亿元融资相对于大唐集团总资产1,400亿元和总负债1,020亿元而言，比例较小，因此对资产负债表影响不大。
融资方式选择：
- 银行贷款：长期借款增长较快，但可能带来严格监管和限制。
- 企业债券：发行周期短、难度低，且具有较高的吸引力，尤其是由于工商银行的担保。
股权融资困难：
- 大唐集团为国有企业，组织结构复杂，股权融资难度大。
- 证监会2004年暂停国内新股发行，导致IPO融资不可行，必须选择海外市场，难度进一步加大。

总结

大唐集团选择发行企业债券作为融资方式，主要基于其高负债水平、行业特性、政府背景以及融资方式的可操作性。在电力行业普遍高负债的背景下，大唐集团的资产负债率处于合理范围，并且由于其特殊的政府背景和行业地位，企业债券的发行更容易获得审批。此外，企业债券相比银行贷款和股权融资更具吸引力，且对资产负债表影响较小，因此成为大唐集团较为理想的选择。