化工行业景气度总体加速向上-20210303-华安证券-37页_781kb

化工行业景气度总体加速向上

核心内容

本报告指出，化工行业整体景气度加速向上，行业评级为增持。投资策略聚焦于系统性创新与低成本扩张，强调化工行业正从单纯的资本密集型向人才与资本双密集型转变，未来行业格局将由技术、成本与管理能力决定。

主要观点

• 万华化学：MDI产能成功扩产至110万吨/年，挂牌价上调，强化聚氨酯龙头地位。公司推出钛白粉替代方案Vesmody®H400和改性PLA产品，增强环保与性能优势。通过IATF16949:2016认证，加速布局全球汽车市场。
• 国瓷材料：2020年年报显示经营质量显著改善，现金流和净现比创历史新高。催化材料板块因国六标准实施获得进口替代先机，MLCC陶瓷粉体业务稳步增长。
• 龙蟒佰利：其硫酸法钛白粉成本显著低于新增产能，具备成本优势，预计对行业供需格局影响较小。
• 政策利好：上海发布《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》，推动聚氨酯在建筑领域的应用，有助于需求增长。
• 行业景气度：受美国极寒天气和检修影响，MDI、TDI等产品供应紧张，推动价格上涨。同时，“禁塑令”促使PBAT涨价，一体化程度成为核心竞争力。

关键信息

万华化学

• MDI扩产：烟台工业园MDI装置扩产至110万吨/年，全球产能达260万吨，市占率提升至28%。
• 成本与利润：扩能后单吨成本下降495元/吨，预计2021年净利润增厚15.9亿元。
• 产品创新：推出Vesmody®H400（钛白粉替代方案）和Waneco改性PLA产品，满足环保与性能需求。
• 国际化布局：通过IATF16949:2016认证，增强汽车市场竞争力。

国瓷材料

• 经营改善：2020年电子材料板块营收增长25.51%，毛利率上升1.01个百分点。
• 催化材料：营收增长52.55%，但毛利率略有下降，主要因新工厂成本上升。
• 市场拓展：通过SCR和DPF产品开拓海外催化剂市场，国六标准带来确定性需求增长。

行业动态

• MDI市场：全球供给受美国极寒天气和检修影响，短期内供需失衡，价格上涨。
• PBAT市场：受BDO涨价影响，PBAT价格涨幅达40%，一体化程度决定竞争力。
• 环评信息：2021年2月多个项目环评公示，涵盖石化、煤化、聚氨酯、化纤、塑料橡胶、农药化肥、电子化学品、精细化工等领域，显示行业扩张态势。

风险提示

• 政策扰动：环保、贸易、知识产权等政策变化可能影响行业。
• 技术扩散：新技术可能削弱现有企业优势。
• 全球贸易争端：可能影响出口与原材料供应。
• 碳排放趋严：可能引发抢上产能风险。
• 油价下跌：影响化工成本。
• 经济下滑：可能拖累整体需求。

正文结构

1. 行业重点事件

• 万华化学MDI扩产：技术升级，提升市场占有率。
• 国瓷材料年报发布：显示经营质量显著改善，CBS精益管理成效明显。
• 龙蟒佰利成本优势：硫酸法钛白粉成本低于竞品，具备竞争力。
• MDI需求增长：海外需求回流与新增应用领域推动市场增长。
• 环评项目：多个项目进入审批或公示阶段，显示行业扩张趋势。

2. 公司信息更新

• 万华化学：MDI扩产、专利布局、国际化战略。
• 国瓷材料：年报表现、催化材料拓展、5G材料布局。
• 龙蟒佰利：产品价格上涨，子公司设立推动绿色发展。
• 其他公司：如金禾实业、华鲁恒升、光威复材等均有项目进展或业绩提升。

3. 重点公司市场表现

• 多家公司2020年业绩增长，尤其在新能源、电子材料、化工新材料等领域表现突出。

4. 图表目录

• 包含2021年2月环评信息统计、专利信息、市场表现等图表，辅助分析行业动态。

总结

化工行业在2021年呈现加速上行趋势，主要受益于技术升级、产能扩张及政策推动。万华化学、国瓷材料等龙头企业在各自领域取得显著进展，为行业带来新增长点。同时，行业面临环保、技术扩散等风险，需持续关注政策与市场变化。