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黑色品种周报总结

报告日期

2025年6月20日

研究员

翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁

价格及投资逻辑概述

1. 螺纹钢(RB2510) / 热卷(HC2510)

• 观点：短期先强后弱
• 逻辑：供给端仍维持高位，需求端表现为结构性分化，地产和基建虽边际改善，但制造业需求增长放缓，叠加高温多雨季节对建筑业的影响，需求改善空间有限。钢企利润尚可，对价格提供阶段性支撑。需关注6月下旬至7月初宏观政策催化下价格能否迎来转折。

2. 焦炭(J2509) / 焦煤(JM2509)

• 焦炭：短期反弹后或维持先强后弱格局，主要受钢厂减产节奏影响；吨焦盈利持续下滑，高炉对焦煤的采购刚需支撑焦煤价格；进口焦煤回落但绝对值仍高，短期内支撑仍存。
• 焦煤：短期偏强，高库存背景下焦化供需边际缓和，进口焦煤量减价升；长期关注进口持续收紧和国内供给调整对煤价的影响。

3. 铁矿石(I2509)

• 观点：震荡偏弱，短期支撑尚存
• 逻辑：铁水产量回升，但环保限产和减产趋势并未发生实质性变化。钢厂利润尚可，进口矿库存处低位，对价格形成支撑，但中长期供需趋松风险加大，终端需求仍未完全恢复，出口政策变化亦为关注重点。

期现基差与操作建议

• 螺纹钢/热卷：基差震荡收窄，波动区间螺纹钢50-135元/吨，热卷60-120元/吨。
• 焦炭/焦煤：基差震荡，中长期关注结构性和供需差异带来的套利机会。
• 铁矿石：基差继续收窄，预计短时维持震荡波动，波动区间50-110元/吨。

综合结论

• 需求端：受宏观经济压力、房地产投资持续疲软拖累，内需未出现明显恢复动能，工业板材需求亦增长放缓，但制造业出口高景气提供部分压力。
• 供给方面：钢材生产端高位运行，钢厂利润尚可但减产意图微弱；焦煤进口收缩，焦化厂降库，但焦煤总体供应端仍维持宽松；铁矿石产量虽回升但仍受环保抑制，出口有支撑。
• 中长期：需关注下游需求订单改善的可持续性，宏观政策宽松预期下，黑色产业链存在一定反弹弹性，但中长期供需趋向宽松的预期背景下，策略建议偏谨慎观望，参考跨品种套利机会。

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> 注：关键点涉及价格波动、核心策略依据、基差和操作建议等，旨在归纳当前黑色系品种的基本面以及交易思路逻辑，供参考使用。