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朝闻国盛文档总结

核心内容概述

本文档是一份综合性的市场分析报告，涵盖宏观、策略、金融工程、行业研报等多个板块，主要聚焦于2023年2月及3月初的市场动态与投资建议，重点分析制造业PMI、两融情绪、可转债定价模型、纺织服饰、家用电器&机械、房地产、电子&计算机、电力&环保、计算机等领域的表现及前景。

主要观点与关键信息

1. 制造业PMI创新高

• 2月制造业PMI创2012年4月以来新高，强于市场预期，表明制造业景气度显著回升。
• 5大信号：
  • 供需普遍好转，生产恢复快于需求。
  • 出口订单回升，但出口仍趋回落。
  • 价格指数普遍回升，预计2月PPI同比-1.6%左右。
  • 产成品库存指数小幅回升。
  • 大中小企业景气普遍回升，就业形势好转。
• 未来展望：疫情减退和政策支持将推动经济较快修复，但随着积压需求释放完毕，后续修复斜率可能放缓。
• 风险提示：疫情演化、外部环境、政策力度等可能影响市场表现。

2. 两融情绪见顶回落

• 当前市场情绪全面走弱，成交结构继续收敛。
• 热度变化：
  • 新高股、强势股、线上股等指标延续下行。
  • TMT与信创热度转弱，消费板块热度回落。
  • 金融地产链与周期热度回暖，证券、动力煤、电信运营商、底盘与发动机系统、焦煤等板块热度回升。
• 风险提示：海外市场波动加剧，宏观经济超预期波动可能影响市场情绪。

3. 可转债定价模型改进

• 传统可转债定价模型（如BS模型、二叉树、蒙特卡洛模拟）存在不足，如不考虑赎回条款、定价效率低等。
• 文档提出并实证了“有赎回保护期的可赎回可转债定价模型”（简称CCB模型），该模型在逻辑性和准确性方面优于传统模型。
• 风险提示：模型基于历史数据和统计方法，未来市场环境变化可能导致模型失效。

4. 纺织服饰行业：报喜鸟

• 报喜鸟2022年经营业绩受环境影响，2023年复苏反弹确定性强。
• 业绩预测：2022-2024年归母净利润分别为4.9亿、6.1亿、7.0亿元。
• 估值：当前市值79亿元，对应2023年PE为13.1倍，目标市值约102亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：门店扩张不及预期、终端消费环境波动、行业竞争加剧。

5. 家用电器&机械行业：星帅尔

• 星帅尔主业稳固，积极拓展光储新业务，具备技术、客户和人员优势。
• 业绩预测：2022-2024年归母净利润分别为1.57亿、2.24亿、3.14亿元，同比增长8.8%、43.2%、40.1%。
• 投资建议：首次覆盖，予以“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、新业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。

6. 房地产行业：百强房企销售

• 房企销售总量弱复苏，但头部房企表现更佳，分化加剧。
• 投资建议：
  • 关注受益于需求侧政策利好的基本面股票，如A股：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、万科A、招商蛇口、金地集团；H股：绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋。
  • 关注受益于一线城市量价修复的区域型公司。
  • 关注受益于竣工链复苏及防疫放松的物业板块，如招商积余、华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。
• 风险提示：政策执行力度不足、基本面继续下行、疫情反复。

7. 电子&计算机行业：经纬恒润-W

• 2022年业绩符合预期，营收40.29亿元（YoY +23.50%），归母净利润2.39亿元（YoY +63.26%）。
• 公司深耕智能驾驶领域，受益于Mobileye生态开放和ADAS市场增长。
• 投资建议：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为2.39亿、3.03亿、4.26亿元。
• 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期、供应链管理风险、新业务投入产出不及预期、关键假设误差。

8. 电力&环保行业：青达环保

• 公司2022年业绩稳健增长，盈利能力持续深化。
• 作为火电灵活性改造细分龙头，受益于煤电装机增速和火电改造空间。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 业绩预测：2022-2024年归母净利润分别为0.59亿、1.19亿、1.78亿元，对应EPS分别为0.63元、1.25元、1.88元。
• 风险提示：火电建设不及预期、电力辅助服务政策不及预期、市场空间测算存在局限性。

9. 计算机行业：同花顺

• 2022年年报业绩符合预期，营收35.59亿元（YoY +1.40%），归母净利润16.91亿元（YoY -11.51%）。
• 公司受益于资本市场发展趋势，Beta属性有望持续体现。
• 风险提示：核心产品收入不达预期、金融监管加强、资本市场不景气影响财务指标。

行业表现对比

行业表现前五名（2023年3月）

行业表现后五名（2023年3月）

投资评级说明

免责声明与分析师声明

• 本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
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