20241117-正信期货-受国内铝材出口政策影响_沪铝盘面或将出现回调_32页_1mb

铝产业链分析报告总结

核心观点

受国内积极政策与外部美元走强影响，国内经济指标回升，但氧化铝进口亏损收敛，进口通道关闭，氧化铝价格偏强，建议空头配置远月合约。短期内沪铝盘面面临回调压力，但成本支撑、社库去库超预期及四季度赶工预期将限制跌幅。电解铝供给趋稳，需求旺盛，进口亏损扩大，冶炼各地区盈利差异显著，建议关注回调后的做多机会。

氧化铝

供给

10月氧化铝产能微幅增加，开工率处于历史偏中等水平，但因铝土矿供应偏紧，产能转化受限。开工率环比小幅下滑。

进口

2024年9月中国氧化铝净出口1029万吨，1-9月净进口591万吨，同比减少3422万吨。进口亏损收敛，进口通道关闭。

需求

电解铝产量高位运行（9月电解铝产量同比增16%，铝合金产量增长109%），电解铝在产产能维持高位，短期氧化铝需求稳中有升。

利润

氧化铝冶炼成本为3953元/吨，每吨盈利1627元，周度环比上涨153元/吨。进口亏损周度环比继续收敛，进口通道维持关闭。

库存

港口库存处于历史低位（11月14日港口库存19万吨），月度库存延续低水平，供需数据环比扩大9月份缺口走扩。

供需平衡

自四季度以来氧化铝供需持续处于紧张状态，现货进口依赖减弱。

电解铝

供给

产能同比微幅增加，开工率回升至97%高位，供给趋稳。9月净进口1255万吨，同比减少681万吨，环比减少228万吨，进口通道关闭。

需求

铝材产量（9月同比增长49%以上）和铝合金产量（同比增长109%）持续向好，需求旺盛。

利润

冶炼成本22717元/吨，吨铝利润地区差异显著。部分地区利润良好，贵州、陕西等华东地区亏损严重（亏损1000余元/吨）。

库存

电解铝社会库存为563万吨，整体微幅累库，国内10月传统旺季需求略有改善，通缩社库环比去库达61万吨。

基差

现货价格环比大幅下跌，现货升水收敛，下游观望情绪较浓。

政策影响

国内铝材出口退税政策取消引发市场恐慌情绪，短期对沪铝盘面形成下行压力，但高价现货及赶工预期将限制下行空间。

综合展望

短期内沪铝期价面临回调，但基本面支撑仍较为牢固，四季度赶工预期下库存去化超预期，成本支撑依旧，建议采购回调后的多头策略。