20250829-银河期货-国债期货2025年9月报_等待风偏的回落_10页_1mb

国债期货月报摘要

市场表现与风险偏好
8月债市延续调整，主因市场风险偏好提升、“资产荒”缓和对债市阶段性压制，叠加央行二季度货政报告重提“防空转”并删除“择机买债”表述。短期“看股做债”逻辑持续，资金加速流向权益市场。

基本面矛盾
内需边际转弱加速，外需支撑仍在。经济数据如工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额均表现疲软；出口增速改善但供应链依赖问题犹存。工业品价格传导不畅，PPI修复缓慢。尽管10Y、30Y国债收益率分别升至1.8%、2.05%附近释放部分配置需求，但基本面现状不支持债市反转。

操作建议

• 单边：暂观望为主，TF合约调整幅度大时可逢低轻仓试多。
• 套利：结合期限利差、资金面、基差等因素，尝试做平5Y-2Y期限利差（TF-TS）对冲交易。

核心关注点

• 数据层面：M1增速、汇率波动。
• 政策与风险：监管态度变化、外部地缘环境、股票融资规模、债市违约风险。

附图参考

• 国债收益率曲线变化、期债合约IRR、宏观经济数据、出口结构、物价与PPI、金融数据分项、A股融资余额等图表。

操作提示
当前国债配置价值高于交易价值，收益率上行空间有限，回调低位可轻仓布局；做平5Y-2Y期限利差需关注期限结构变化。