20260415-国信证券-固定收益2026年第四期_资金观察_货币瞭望-流动性延续充裕_4月超储率小幅回落_20页_706kb

资金观察，货币瞭望总结

核心内容概述

本报告为国信证券经济研究所发布的《2026年第四期投资策略·固定收益》内容总结，主要分析了2026年3月和4月货币市场流动性状况及超额存款准备金率（超储率）的变动趋势，结合五因素流动性分析框架对4月超储率进行预测。

主要观点

3月流动性回顾

• 资金面延续低位波动：3月银行间和交易所流动性分层明显收窄，资金价格整体低位偏松。
• 利率下行：银行间和交易所回购利率均下行，R001和R007月均值分别为1.39%和1.50%，较上月分别下降1BP和5BP。
• 同业存单与短债利率下行：3月同业存单利率下行5BP，短期债券利率普遍下行。
• 央行操作：3月央行通过公开市场操作合计回笼9,903亿元流动性，环比转为净回笼。

超储率测算与分析

• 五因素模型：超储率 = 超额存款准备金 ÷ 一般性存款，通过分析外汇占款、央行债权、政府存款、MO、法定存款准备金五个因素测算。
• 3月超储率：受央行净回笼、季末存款增加等因素影响，3月超储率回落至1.2%。
• 4月预测：预计央行继续净回笼流动性，M0季节性小幅增加，外汇占款增加，财政存款季节性增加，法定存款准备金回落，综合判断4月超储率将回落至1.0%。

关键信息

五因素流动性分析框架

3月五因素变化

• 央行净回笼：9,903亿元，其中买断式逆回购净回笼3,000亿元，MLF净投放500亿元。
• 季末存款增加：3月存款增加44,700亿元，导致法定存款准备金增加2,771亿元。
• 财政存款减少：3月财政支出季节性增加，财政存款减少7,382亿元。
• M0减少：3月M0减少4,354亿元，预计4月小幅增加600亿元。
• 外汇占款增加：3月外汇占款增加661亿元，预计4月继续增加800亿元。

4月流动性展望

• 央行操作：预计4月央行公开市场净回笼7,000亿元。
• 资金价格：4月资金价格整体低位震荡，流动性充裕度预计进一步下降。
• 超储率预测：综合五因素变化，4月超储率预计为1.0%。

风险提示

• 政策变动：政策刺激力度可能减弱，影响流动性。
• 经济增长：经济增长不及预期可能影响市场资金需求。
• 海外环境：海外经济衰退或美联储政策调整可能对资金面产生影响。

投资建议与评级

本报告未涉及具体股票或行业投资建议，仅对货币市场流动性及超储率进行分析。如需股票或行业评级，请参考国信证券发布的相关研究报告。

分析师信息

• 陈笑楠：证券分析师，联系方式：021-60375421，邮箱：chenxiaonan@guosen.com.cn，S0980524080001
• 赵婧：证券分析师，联系方式：0755-22940745，邮箱：zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004

重要声明

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