20230330-东方财富证券-可立克-002782.SZ-2022年报点评_新能源旺盛需求助力业绩快速增长_并购海光电子步入发展新阶段_4页_363kb

可立克（002782）2022年报总结

核心内容

可立克2022年年报显示，公司在新能源行业旺盛需求的推动下，业绩实现快速增长。公司通过并购海光电子，进一步拓展了业务范围，提升了市场竞争力，进入了一个新的发展阶段。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2022年公司实现营业收入32.68亿元，同比增长98.17%。
• 分业务表现：
  • 磁性元件业务收入24.31亿元，同比增长165.30%；
  • 开关电源业务收入7.37亿元，同比增长14.51%；
  • 其他业务收入0.99亿元，同比增长11.83%。
• 净利润：2022年公司实现归母净利润1.11亿元，同比增长323.46%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长214.35%。

成长驱动因素

• 下游需求：新能源市场（如汽车电子、光伏储能、充电桩等）需求旺盛，成为业绩增长的主要动力。
• 并购效应：2022年8月海光电子并表，对营收和利润形成显著支撑。
• 产能与研发：公司加大产能扩张和研发投入，提升产品盈利能力与运营效率。

费用与盈利能力

• 毛利率：2022年公司整体毛利率为16.67%，同比下降2.28个百分点，主要受海光电子毛利率偏低影响。
• 费用率：2022年公司期间费用率为4.83%，同比下降4.26个百分点，其中管理费用率下降3.00个百分点，销售费用率和财务费用率分别下降0.73和0.53个百分点。
• 净利率：2022年公司净利率为3.63%，同比上升2.04个百分点，显示公司盈利能力增强。

关键信息

并购海光电子

• 协同效应显著：海光电子拥有华为、锦浪科技、威迈斯、阳光电源等优质客户资源，通过并购，可立克进入新的客户供应链体系。
• 盈利能力提升：并购前海光电子盈利能力不稳定，2020年和2021年净利率分别为0.20%和-0.62%，但2022年净利率达到2.18%，表明盈利拐点已出现。
• 产能扩张：2022年11月，海光电子拟在安徽马鞍山设立全资子公司，以满足长三角地区新能源市场需求，突破产能瓶颈。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2023年：营业收入预计59.20亿元，同比增长81.18%；归母净利润预计3.91亿元，同比增长251.51%；
  • 2024年：营业收入预计75.81亿元，同比增长28.05%；归母净利润预计5.50亿元，同比增长40.66%；
  • 2025年：营业收入预计95.62亿元，同比增长26.12%；归母净利润预计7.71亿元，同比增长40.27%。
• EPS与PE：对应EPS分别为0.80/1.12/1.57元，PE分别为22.95/16.32/11.63倍。

财务指标

• 毛利率：预计2023-2025年将逐步提升至17.13%、18.32%、19.50%。
• 净利率：预计2023-2025年分别达到7.04%、7.74%、8.60%。
• ROE：预计2023-2025年分别达到17.38%、19.30%、21.01%。
• 资产负债率：预计2023-2025年将逐步下降至51.42%、52.80%、50.14%。
• 现金流：公司经营活动现金流预计2023-2025年分别增长至117.91亿元、211.03亿元、673.74亿元，显著改善。

风险提示

• 下游新能源需求不及预期；
• 产能释放节奏不及预期；
• 竞争加剧可能影响整体盈利能力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

可立克2022年业绩增长显著，主要受益于新能源市场需求的爆发以及并购海光电子带来的协同效应。公司通过提升运营效率、加大研发投入、扩展产能等方式，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管毛利率有所下滑，但费用率的下降有效提升了净利率。未来，随着海光电子盈利能力的持续改善和产能的进一步释放，公司有望实现更强劲的业绩增长。当前估值水平（PE、P/B、EV/EBITDA）显示公司具备较高的成长潜力，维持“增持”评级。