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光大证券宏观经济报告：2025年4月27日宏观月报总结

1. 政策动向

本次政治局会议显示政策基调为保持定力和积极信号。释放了加快推出增量政策的信息，特别是财政政策继续保持积极财政，流动性方面可能先有降准后看降息，以支持实体经济。除了政策方面以外，还强调了城市更新措施来稳定房地产，并且在消费、出口方面提出新的刺激举措，用结构性货币政策和新型金融工具支持。

2. 增量政策衔接

会议指出需要提升就业、稳外贸和消费、扩内需，并特别强调消费政策旨在落实已有计划，包括雇佣培训等以扩大就业。对房地产政策，会议指出要有序推进城市更新及危旧房改造，以提振楼市。在出口方面，将创设结构性工具，支持科技创新，以及强化内外贸一体化。

3. 宏观经济数据

一季度中国GDP增长5.4%，但分产业情况不同，第一产业增长略高于GDP平均水平，第三产业同比下降。3月份，工业增加值同比大幅提升至7.7%，汽车和家电消费受政策补贴影响呈高增长。全国城镇失业率为5.2%， 同比下降。

4. 固定资产投资

初步统计一至三个月，固定资产投资同比增长4.2%，细分中有基础设施投资增长5.8%，制造业大增9.1%，房地产投资下降**-9.9%**。除了房地产外，其他领域投资都在加快。

5. 社融和资金情况

3月份社会融资规模5.889万亿元，比去年同期多增。人民币贷款较预期高增长，表明市场资金供给偏好改善。企业短期贷款表现强于居民，说明部分企业提前补库。

6. 价格和消费

CPI同比微跌**-0.1%**，但核心CPI明显回升，代表内需在恢复。PMI数据看，原材料价格方面有所回落，说明经济面临下行压力，但某些领显示有所回升。

7. 外需情况

3月份出口按美元计增长124%，显示外需有所回暖，但也受国际能源下行等因素影响。进口下降**-4.3%，** 较乏力，主要可能贡献来自能源和大宗商品。

报告由光大期货宏观分析师于洁撰写，供市场参考。投资者据此投资风险自担，不构成任何操作建议。