20160222-光大证券-福成股份-600965.SH-优质资产不断注入_业绩全面开花_18页_1mb

优质资产不断注入，业绩全面开花

核心内容概述

福成五丰公司通过不断注入优质资产，实现了在肉牛养殖、餐饮及殡葬行业的多领域布局，构建了完整的产业链，推动了公司业绩的稳步增长。公司具备良好的盈利能力，并且在多个业务板块中展现出增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 产业链延伸与多元化发展

• 多业务板块发展：公司通过收购餐饮和殡葬业务，形成了养殖、餐饮、殡葬三大业务板块共同发展，产业链不断延伸。
• 优质稀缺标的：公司是肉牛产业链中的优质稀缺标的，具备较强的竞争优势。
• 品牌影响力提升：下游餐饮业务增强了牛肉销售能力，扩大了品牌影响力。
• 国内首家殡葬业上市公司：公司以15亿元收购宝塔陵园，成为国内第一家涉足殡葬业的上市公司。

2. 肉牛养殖业务

• 行业地位：公司是肉牛养殖行业的龙头企业，拥有1200亩养殖基地及“公司+基地+农户”模式，年潜在出栏规模达4万头。
• 品质与市场：公司是麦当劳北方大区的主要供应商，牛肉品质处于行业领先水平。
• 出口与消费：公司产品出口港澳地区，国内牛肉消费市场稳定，需求增长潜力巨大。
• 行业趋势：全球牛肉供应端呈现健康发展，母牛及小牛的屠杀量逐年下降，有利于长期可持续发展。

3. 餐饮业务注入提升盈利

• 注入时间与规模：2013年，大股东注入福成餐饮和福成食品，预估值合计8.03亿元。
• 业务模式：福成餐饮以“特色肥牛火锅”为主，兼营烤肉、自助等餐饮业务。
• 盈利表现：餐饮业务自2013年起成为公司主要业务之一，与畜牧业形成4:6的收入结构。
• 门店扩张：截至2015年6月底，福成餐饮门店数量增至74家，未来有望通过外延式扩张提升单店利润。

4. 殡葬业务注入打开新市场

• 宝塔陵园收购：公司以15亿元收购宝塔陵园，实现殡葬业务的布局，园区占地765.25亩，规划墓穴约12.5万个。
• 行业前景：殡葬行业为高利润朝阳产业，预计每年增速超过20%，未来市场规模将达千亿。
• 盈利预期：宝塔陵园2014年净利润达5500万元，2015年预计增长至8500万元，未来增长潜力巨大。
• 市场优势：宝塔陵园墓地价格较北京便宜30%-50%，具备明显的价格竞争力。

5. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：2016~2018年EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元。
• 目标价与评级：目标价为15元，对应2016年50倍PE，给予增持评级。
• 盈利增长：公司净利润增长率分别为137.71%、46.58%、20.74%，显示强劲增长势头。

6. 风险提示

• 肉牛养殖风险：疫病风险可能影响养殖业务。
• 食品安全风险：餐饮业务需确保食品安全，避免负面事件。

业务结构与财务表现

收入结构

• 营业收入：2013年为1027百万元，2015年预计达1346百万元，增长显著。
• 收入增长：2015年收入同比增长22.36%，2016年预计增长17.12%。
• 净利润：2013年为91百万元，2015年预计达169.79百万元，增长迅速。
• 净利润增长：2015年净利润同比增长137.71%，2016年预计增长46.58%。

财务指标

• PE：2016年目标PE为50倍，较2013年122倍显著下降。
• ROE：2016年ROE（摊薄）达16.06%，盈利能力增强。
• 毛利率：2016年毛利率达44.90%，显示良好的成本控制能力。
• 资产负债结构：公司资产规模持续增长，资产负债率逐步下降，财务状况稳健。

业务增长潜力

• 京津冀一体化：公司位于京津冀区域，有望受益于区域发展，提升土地资源价值。
• 多元化发展：公司通过产业链延伸，实现多点开花，增强抗风险能力。
• 未来增长点：餐饮和殡葬业务有望成为新的利润增长点，提升整体盈利能力。

总结

福成五丰公司凭借优质资产注入和产业链延伸，实现了从肉牛养殖到餐饮和殡葬的多元化布局。公司具备良好的盈利能力和增长潜力，特别是在餐饮和殡葬行业，未来有望成为新的业绩增长点。尽管存在疫病和食品安全等风险，但公司整体表现稳健，具有长期投资价值。