20250608-招商期货-2025年5月销区调研专题_消费平稳_进口糖预计集中到港_6页_428kb

专题报告总结：2025年5月销区调研

核心内容概览

本次专题报告由李依穗撰写，围绕2025年5月对福建销区的调研，分析了白糖消费、库存结构、替代品发展及进口糖对后市价格的影响。报告指出，白糖市场整体消费平稳，但内部结构出现分化，进口糖预计集中到港，加工糖价格面临下行压力，同时甜味剂和液体糖的替代趋势逐渐显现。

主要观点与关键信息

一、消费情况

• 整体消费平稳：2025年白糖消费总量预计维持在1500万吨左右，呈现刚性特征。
• 结构分化明显：
  • 传统含糖食品（如碳酸饮料、果汁、糖果等）用糖量减少。
  • 功能性饮料和茶饮料用糖量增加，未来趋势有望延续。
• 采购行为：6月进入传统旺季，头部企业采购增加，中小终端则因预期价格下跌，采取随采随用策略。

二、库存结构

• 工业库存偏低：由于市场预期糖价下行，24/25榨季初期产销进度加快，导致工业库存处于低位。
• 商业库存增加：糖厂抓紧上半年销售窗口，但销区市场消化缓慢，贸易商被动囤货。
• 产销区价格倒挂：福建地区尤为严重，广西糖现货价格约6300元/吨，加工糖报价在6250-6980元/吨之间，现货价格坚挺，导致基差维持高位。

三、替代品发展

1. 糖浆与预混粉进口

• 税则号1702.90：受政策管控影响，进口量大幅减少，全年预计进口50万吨，折糖约35万吨。
• 税则号2106.90：进口量大幅增长，预计全年35万吨，折糖约60万吨，合计约85万吨，折糖约60万吨。
• 政策影响：2024年12月起，中国暂停部分糖浆和预混粉进口申报，导致相关企业关闭，下游企业回归白砂糖采购。

2. 液体糖

• 定义与工艺：液体糖为全蔗糖糖浆，由甘蔗或甜菜直接加工制成，工艺灵活，可随开随停。
• 优势：
  • 低能耗、低成本。
  • 适合饮料企业直接使用，减少再融糖成本。
• 挑战：
  • 运输与储存要求高，运输距离限制在300公里以内。
  • 保质期较短（7-30天），储存条件影响较大。
• 市场前景：头部饮料企业已开始使用液体糖，未来需求潜力巨大，但受限于原料成本与供应能力，尚未形成大规模替代。

3. 甜味剂替代

• 果葡糖浆：因价格优势和易溶性，广泛用于饮料企业，但热稳定性差，仅适用于冷饮和碳酸饮料。
• 海藻糖：作为糖醇甜味剂，具有低甜度、高湿度特性，适用于软糖和化妆品，且成本较低（约5500元/吨）。
• 趋势：健康理念推动下，甜味剂替代市场份额将逐步提升。

进口与加工糖市场展望

• 进口糖集中到港：预计6-8月原糖集中放量，加工糖价格将大幅下跌，基差收敛主要由现货价格下跌完成。
• 加工糖厂利润回升：由于原糖下跌，加工糖厂使用配额积极性高，许可证预计全部使用。
• 郑糖09合约预测：后市以弱势震荡为主，波动区间预计为【5600-5900】元/吨。

操作策略与风险提示

操作策略

• 期货市场：建议逢高空。
• 期权市场：可考虑卖看涨。
• 用糖终端：建议锁定盘面价格以降低采购成本。

风险提示

• 天气因素：对甘蔗生长及产量可能产生影响。
• 进口量波动：政策和市场变化可能影响进口节奏。

调研背景与方式

• 调研路线：厦门-漳州-泉州
• 调研时间：2025年5月25日-5月30日
• 调研方式：实地考察、与加工糖厂、贸易商、物流企业、用糖终端等面对面交流
• 调研意义：福建为我国重要食糖集散地，了解当地市场情况有助于把握全国行业趋势。

研究员简介

• 姓名：李依穗
• 资质：FRM（金融风险管理师），期货从业人员资格（F03121918），投资咨询资格（Z0020997）
• 背景：美国乔治华盛顿大学学士，香港中文大学硕士，曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究与投资管理工作。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对其准确性或完整性作保证。
• 投资者应自行判断，谨慎决策，注意市场风险。