2022-12-06-联合资信-城投企业收购上市公司风险分析_11页_1mb

城投企业收购上市公司风险分析报告总结

一、收购背景及主要目的

1. 政策推动：

• 自2015年起，中央及地方政府发文要求剥离城投企业融资平台职能，推动其市场化转型。
• 提升国有资产证券化水平，降低企业资产负债率。

2. 民企困境：

• 2018年起，民企债务危机增多，股权质押问题突出，为城投企业提供了收购机会。

3. 主要目的：

• 纾困当地上市公司。
• 助力市场化转型，增强自身造血能力。
• 实现业务协同，延伸产业链。
• 培育本地优势产业。
• 降低资产负债率，拓宽融资渠道。

二、收购现状分析

1. 时间分布：

• 2017-2021年间共发生54起收购案例，81.48%集中在2019-2021年。

2. 区域分布：

• 案例主要分布在山东、广东、江苏、浙江等经济发达地区。
• 山东省尤多，多地为跨省收购。

3. 收购主体：

• 多为信用级别高企（AAA或AA+），多数为地市级或省级城投。
• 收购对象均为民营企业。

4. 收购方式：

• 协议受让、协议受让+表决权委托、定向增发等为主要方式。

三、主要风险分析

1. 融资风险：

• 收购资金大，通常依赖60%以内的并购贷款，期限短、利息压力大。

2. 资产减值及担保代偿：

• 商誉减值、拆借款减值、担保代偿风险较高。

3. 利润下降风险：

• 上市公司经营恶化可能直接影响城投企业利润。

4. 表决权变动风险：

• 表决权委托或放弃行为易被撤销，导致控制权不稳定。

5. 整合风险：

• 城投企业缺乏市场化管理经验，整合周期长，跨省收购更具挑战性。

四、信用评级角度建议

1. 战略契合：

• 收购需符合企业中长期发展战略，不得盲目追求数量。

2. 标的选择：

• 优先选择与自身业务协同性高、区域临近的上市公司。

3. 合理把控融资风险：

• 评估收益与风险，科学设计交易结构，避免资金压力。

4. 明确支持限度：

• 理性设计担保、拆借等支持手段，防止过度输血影响企业信用。

📌 综合来看，城投企业收购上市公司有助于转型和资源整合，但也涉及高风险，应基于战略规划和风险评估审慎推进。