超长债：50年特别国债票面利率2.53_25-240616-国信证券-14页_1mb

超长债周报：财政政策宽松对长债影响显著

核心观点

上周公布的5月通胀数据略好于预期，50年特别国债中标利率明显偏低，带动债市大涨，超长债表现尤为突出。当前超长债期限利差和品种利差均处于历史极低分位数，需谨慎评估继续介入超长债品种的风险。

一、市场动态

1. 成交活跃度提升：上周超长债成交额达5279亿，占整体债券成交比重7.7%；国债、地方债等品种成交活跃，但政金债成交额较前一周减少。
2. 收益率走势：15年、30年、50年国债收益率分别下降4-6BP；20年国开债收益率下降3-6BP。超长债收益率普遍下行，显示利率期限结构变化。
3. 利差变化：30年国债与10年国债利差收24BP，处于历史2%分位数；20年国开债与国债利差收9BP，历史上也属极低水平。

二、投资展望

• **超长国债：**期限利差较窄，市场对经济预期过度悲观。建议投资者应谨慎操作，避免短周期介入。
• **超长国开债：**品种利差处于极低水平，投资度不高，需关注政策变化。
• 4月经济数据疲软，但地产放松政策持续发力，预计经济企稳概率大。不过，债市受政策宽松可能带来短暂行情后或进入震荡调整。

三、一级市场动态

超长债本周待发规模1581亿元，仍以国债和地方政府债为主，期限主要为15-30年。

四、风险提示

政策调整滞后、经济增速下滑

免责声明：本报告的分析数据来源于Wind与国信证券经济研究所，分析师：赵婧、董德志、季家辉；具体机构观点及免责声明内容请参见完整报告