2008年-世界发展银行全球_Intertemporal_Adjustment_and_Fiscal_Policy_Under_a_Fixed_Exchange_Rate_Regime_33页_558kb

报告摘要

本论文探讨了在固定汇率制度下，财政政策如何通过影响实际汇率和资本积累，促进宏观经济稳定。研究基于一个动态模型，分析了小到中等规模开放经济体在固定汇率制度下的调整机制，并以阿根廷在1991-2001年实施货币局制度期间的经验为实证案例。

固定汇率制度的作用：固定汇率制度通过提供货币纪律，有助于维持国际收支平衡和价格稳定。然而，它并不能保证宏观经济稳定，尤其在面对外部冲击或不当的财政和货币政策时，可能导致严重的失衡。
财政政策的影响：财政政策在固定汇率制度下可以通过调整税收和公共支出，影响实际汇率和资本积累。实证结果显示，当公共支出占经济比重高于进口时，提高税率可以短期刺激资本积累并导致实际有效汇率贬值。
实际汇率的调整机制：实际汇率的变化不仅取决于相对价格的变化，还受到货币供应和国际收支的影响。财政政策与货币政策的相互作用在实际汇率的动态调整中扮演关键角色。
货币供应的内生性：在固定汇率制度下，货币供应是内生的，其变化由国际收支平衡决定，因此财政政策在经济调整过程中具有重要影响。

消费价格指数的确定：
$$
P_t = R_t^\sigma Pd_t \omega \quad \text{或} \quad P_t = R_t^{\sigma - 1} Pf_t \omega
$$
其中，$\omega = \frac{1}{1 - \sigma} \left[\frac{1 - \sigma}{\sigma}\right]^\sigma$
实际汇率调整：
$$
R_t = \frac{1 + r^*}{1 + F_{kt+1}} R_{t+1}
$$
这一方程反映了实际汇率的调整机制，基于国内外的利率和生产函数。
资本积累：
$$
k_{t+1} = (1 - \tau) F(k_t) + k_t - \left[ \pi^* + \left(\frac{i^*}{\phi}\right) \right] \frac{M_t}{Pd_t}
$$
资本积累受到税收、生产函数和货币供应的影响。
货币供应动态：
$$
M_{t+1} = \left[ 1 + (\gamma - \sigma) \left(\frac{i^*}{\phi}\right) \right] M_t + Pd_t (X(R_t, W) - \tau F(k_t))
$$
货币供应的变化由国际收支平衡和财政政策决定。