全球衰退预期回落，国内经济缓缓复苏-20230703-瑞达期货-39页_3mb

报告摘要

本报告由瑞达期货研究院发布，分析师柳瑜萍，提供2023年上半年全球与国内宏观经济分析，重点讨论了海外经济放缓与通胀趋势、国内经济复苏情况、政策导向及未来展望。报告旨在为投资者提供宏观经济背景，以辅助金融投资决策。

经济虽有放缓，但软着陆预期增强
美国制造业PMI指数连续7个月处于萎缩区间，但服务业PMI仍高于荣枯线，显示经济仍具韧性。5月美国实际GDP环比增长1.3%，高于市场预期，表明消费仍为经济支撑。
欧元区经济表现疲软，制造业与服务业PMI均回落，GDP增长低于预期，但多数经济学家认为能源价格回落将推动其经济在第二季度反弹。
美联储维持利率不变，但多数官员支持年底前再次加息，利率预期上修，显示其对经济软着陆的判断增强。
通胀稳步下行，后继动力减弱
美国5月CPI同比上涨4%，核心CPI维持5.3%，显示核心通胀仍具韧性。
欧元区CPI同比上涨6.1%，核心CPI维持高位，服务业价格支撑通胀，需关注其后续走势。
下半年核心通胀能否稳定下行将成为关键，住房价格回落将对核心服务价格产生重要影响。
就业市场火热，薪资下行受阻
美国5月新增非农就业人数达33.9万人，失业率小幅上升，职位空缺与失业人数比仍处于高位，显示劳动力市场需求强于供给。
薪资增速放缓但仍高于美联储目标，薪资下行可能受阻。
经济数据优异，降息节点后置
美联储6月暂停加息，但对年内利率终值预期上调，显示加息周期可能持续至年底。
降息预期或将推迟至2024年，美元及美债收益率或在三季度获得支撑。

经济依然偏冷，复苏道路荆棘满途
2023年二季度经济复苏速度放缓，主要指标同比增速回落。
消费市场在节假日带动下有所回暖，但高基数效应下同比仍小幅回落。
就业形势未显著改善，青年失业率创新高，结构性失业问题突出。
固投增速放缓，地产景气度再度回落
1-5月固定资产投资同比增长4.0%，制造业、基建及房地产三大领域增速均下行，其中地产景气度回落最为明显。
基建投资小幅回落，但仍是重要抓手，政策进入平稳期。
制造业投资以高新技术为主，但受终端需求疲弱影响，整体仍承压。
场景消费结构性恢复，社零受高基数影响同比下跌
接触性服务业如餐饮、旅游明显复苏，但居民消费意愿仍待提升。
社会消费品零售总额5月增长12.7%，但同比仍受高基数影响下降。
未来消费复苏将依赖就业、预期及政策支持，特别是服务型消费。
出口分化明显，全球衰退预期不减
中国出口增速由升转降，对美及东南亚出口压力较大，但对“一带一路”国家出口有所拉动。
主要进口商品量价齐升，显示国内需求边际改善，但整体仍受全球经济放缓影响。
通胀持续低位运行，上涨动能偏弱
CPI持续走低，核心CPI低位运行，显示终端需求不足。
PPI降幅扩大，工业品价格继续回落，反映经济复苏乏力与外需疲软。

财政政策：降低企业经营负担
1-5月财政收入同比增长14.9%，主要受益于去年低基数与经济恢复。
支出端重点支持社保、就业、卫生健康，财政政策注重结构化修复。
地方财政收入同比增速放缓，需关注债务化解与政策支持。
货币政策：重点关注物价和房地产两大风险
5月社融增速放缓，信贷动力不足，居民中长期贷款萎缩明显。
央行6月下调LPR，释放支持实体经济信号，推动融资成本下降。
未来货币政策或进一步宽松，降准与降息工具仍可期，助力经济复苏。

海外经济：通胀回落，软着陆预期增强
美国与欧元区通胀水平或持续回落，但核心通胀可能仍具韧性。
美联储可能在年内再次加息，降息节点或将延后至2024年。
美国经济或避免严重衰退，但企业营收与居民消费仍承压。
国内经济：弱复苏持续，政策托底作用增强
我国GDP增长目标设定为5%左右，目前经济呈现弱复苏态势，有望超额完成目标。
下半年需求端有望好转，企业去库存持续推进，产能过剩与需求疲弱或改善。
制造业与基建投资企稳回升，居民收入与消费或同步上行，三产支撑经济增速。
政策方向：稳增长、扩内需、防风险
财政与货币政策需协调配合，以促进高质量发展。
未来将加大稳就业、稳增长政策力度，扩大内需仍是重点。
地产行业仍需政策引导，稳外贸政策或将助力出口企稳回升。