20250531-中航证券-上海瀚讯-300762.SZ-2024年报及2025Q1点评_低轨卫星进入批产阶段_基本面有望先修复_后重塑_7页_2mb

上海瀚讯（300762）2024年报及2025Q1点评总结

核心内容概述

上海瀚讯（300762）在2024年及2025年第一季度展现出业务复苏的迹象，特别是在低轨卫星通信业务方面取得显著进展。尽管公司整体仍处于亏损状态，但利润亏损幅度有所收窄，收入增长趋势明确，基本面有望实现“先修复、后重塑”的发展路径。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2024年全年：

  • 营收：3.53亿元，同比增长12.97%
  • 归母净利润：-1.24亿元，同比增长34.71%
  • 扣非归母净利润：-1.50亿元，同比增长33.32%
  • 净利率：-34.08%，同比改善26.59个百分点

• 2025年第一季度：

  • 营收：1.26亿元，同比增长84.41%
  • 归母净利润：0.13亿元，同比增加0.23亿元，实现扭亏
  • 经营性现金流净额：-0.51亿元，同比改善36.30%

2. 低轨卫星业务进展

• 低轨卫星通信业务已进入批产交付阶段，2024年相关业务收入约为1.5亿元。
• 公司是“千帆星座”（G60星座）通信分系统的承研单位，负责卫星通信载荷、信关站、终端等关键设备的研制与供应。
• 截至2025年4月30日，“千帆星座”在轨卫星数量已达90颗，2024年是其大规模组网的第一年。
• 公司正推进“一体化信关站系统采购项目”，显示其在低轨卫星通信领域的深度参与。

3. 产品结构与毛利率变化

• 公司主要产品为宽带移动通信设备，2024年收入占比达92.55%，仍是核心收入来源。
• 2024年毛利率为43.28%，同比微降0.07个百分点。
• 由于产品结构调整，宽带通信设备毛利率下降近5个百分点。

4. 费用与研发投入

• 费用率：

  • 销售费用率：8.41%，同比下降2.65个百分点
  • 管理费用率：17.01%，同比上升3.15个百分点
  • 财务费用率：-7.14%，同比下降5.07个百分点

• 研发投入：

  • 2024年研发投入总额为2.39亿元，同比下降10.71%
  • 研发人员数量：377人，同比增长26.09%
  • 研发投入占营收比例：约60.61%，仍维持在较高水平
  • 主要研发方向包括一体化信关站系统、TP载荷分系统、VDES载荷分系统、手机直连卫星5G产品等。

5. 财务预测与估值

• 公司未来三年的营收和净利润均预计实现显著增长。
• 投资建议为“买入”，当前股价分别对应2025-2027年405倍、184倍及95倍市盈率。

业务布局与战略方向

1. 传统军工信息化业务

• 公司在有无人通信、行业5G及末端通信等领域取得阶段性进展。
• 成功中标多个通信系统和无人系统项目，推动无线宽带专网建设。
• 项目持续推进，基于已定型装备的批产列装，传统业务需求有望修复。

2. 低轨卫星通信业务

• 低轨卫星通信业务已成为公司收入增长的重要驱动力。
• 公司在“千帆星座”项目中处于领先地位，有望持续受益于卫星星座建设提速。
• 随着低轨卫星进入批产阶段，公司利润有望逐步恢复。

风险提示

• 专网通信市场需求改善不及预期
• 低轨卫星互联网建设进度不及预期
• 行业竞争加剧可能影响公司盈利能力
• 信用减值损失改善不及预期

总结

上海瀚讯在2024年及2025年第一季度展现出业务复苏的迹象，特别是在低轨卫星通信业务方面取得突破性进展。公司虽仍处于亏损状态，但亏损幅度逐步收窄，收入增长趋势明确。随着低轨卫星互联网建设提速，公司有望在中长期实现盈利恢复和业务重塑，是A股中在低轨卫星互联网配套领域具有较高收入规模的稀缺标的。